2016年基建投資增速或下降 房地產(chǎn)投資或降至零增長

  12月20日，國家發(fā)改委網(wǎng)站發(fā)布國家發(fā)展改革委員會經(jīng)濟研究所課題組報告。報告指出，今年以來，我國經(jīng)濟運行遭遇到不少預期內(nèi)和預期外的沖擊與挑戰(zhàn)，經(jīng)濟下行壓力持續(xù)加大。面對錯綜復雜的形勢，黨中央、國務院堅持穩(wěn)中求進的工作總基調(diào)，實施了一系列穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生、防風險的政策組合，使國民經(jīng)濟運行保持在合理區(qū)間，結(jié)構(gòu)調(diào)整取得新進展，民生持續(xù)改善。預計全年GDP增長6.9%，CPI漲幅1.5%。展望2016年經(jīng)濟增長，中國經(jīng)濟發(fā)展長期向好的基本面沒有變，但受結(jié)構(gòu)性、周期性因素疊加影響，明年經(jīng)濟運行仍面臨較大的下行壓力，需要采取積極有力的宏觀政策和加快推進改革加以應對，仍可保持在合理區(qū)間運行。

  全年經(jīng)濟運行總體特征

  2015年經(jīng)濟運行的總體特征是穩(wěn)中趨緩、穩(wěn)中有進、穩(wěn)中有憂，各領域分化加劇，動力轉(zhuǎn)換過程中有利因素和不利因素并存。

  產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，結(jié)構(gòu)性衰退和結(jié)構(gòu)性繁榮并存。前三季度，第三產(chǎn)業(yè)占GDP的比重達到51.4%，較上年同期提高2.3個百分點，高于二產(chǎn)10.8個百分點。工業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整加快，新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新產(chǎn)品增長較快，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)加快向中高端水平邁進。但行業(yè)景氣度差異較大。一是部分產(chǎn)能過剩行業(yè)十分困難。資源類、重化工業(yè)普遍陷入困境，增速大幅下滑，煤炭、鋼鐵、水泥等產(chǎn)品產(chǎn)量明顯下降，行業(yè)總體庫存壓力較大，仍處在調(diào)整探底發(fā)展階段，要徹底走出困境尚需時日。二是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。計算機通訊、新能源、新材料醫(yī)藥制造等產(chǎn)業(yè)發(fā)展優(yōu)勢明顯，增長速度大幅快于傳統(tǒng)制造業(yè)。三是新興服務業(yè)發(fā)展勢頭強勁。服務新業(yè)態(tài)、新模式延續(xù)近兩年高增長態(tài)勢，電子商務、物流快遞等行業(yè)表現(xiàn)尤為搶眼。

  三大需求趨于平衡發(fā)展，內(nèi)部分化逐步凸顯。2015年以來，消費增長保持穩(wěn)定，投資增長速度持續(xù)放緩，出口增速換擋，三大需求趨向平衡發(fā)展。前三季度，最終消費支出對GDP增長的貢獻率達58.4%，高于投資15個百分點，消費成為經(jīng)濟增長的主引擎。從三大需求內(nèi)部看，分化逐步凸顯，蕭條與旺盛并存。投資方面，房地產(chǎn)投資持續(xù)回落，月度投資已現(xiàn)負增長，基礎設施投資保持較快增速，制造業(yè)投資緩中趨穩(wěn)。消費方面，網(wǎng)上商品零售、通訊類商品、旅游等領域消費高速增長，而石油及制品類消費大幅衰退。出口方面，一般貿(mào)易出口保持正增長，而加工貿(mào)易出口大幅下降，傳統(tǒng)七大類勞動密集型產(chǎn)品出口優(yōu)勢明顯下降。

  區(qū)域經(jīng)濟增長差距顯著，多速增長格局出現(xiàn)。一些產(chǎn)業(yè)基礎好、結(jié)構(gòu)多元化、調(diào)整步伐快、開放程度高的地區(qū)，經(jīng)濟仍然保持良好發(fā)展勢頭；而一些產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)落后單一、產(chǎn)能過剩行業(yè)比較集中的地區(qū)，經(jīng)濟下行速度較快。重慶和貴州兩地逆市上行，實現(xiàn)了10%及以上的超高速增長，領跑全國；絕大多數(shù)省份相對平穩(wěn)，保持在7%—9%中高速增長區(qū)間；遼寧、山西等資源型、重化工業(yè)大省下行壓力較大，減速幅度大，增速低于3%，甚至其省內(nèi)部分地市出現(xiàn)負增長，情況極不樂觀。

  企業(yè)景氣分化，同一行業(yè)內(nèi)冰火兩重天。一方面，一些大型企業(yè)、上市企業(yè)緊抓市場、政策機遇，發(fā)揮其規(guī)模、品牌等優(yōu)勢，發(fā)展相對較好。另一方面，量大面廣的傳統(tǒng)企業(yè)、中小企業(yè)依然普遍面臨生存難、轉(zhuǎn)型難的困境。

  民生持續(xù)改善，收入就業(yè)指標表現(xiàn)較好。前三季度，我國城鎮(zhèn)新增就業(yè)1066萬人，提前完成全年目標，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率穩(wěn)定在5.1%—5.2%。居民收入實現(xiàn)了“兩個高于”的要求，前三季度，全國居民人均可支配收入累計達到16367元，同比實際增長7.7%，高于同期GDP增速0.8個百分點。農(nóng)村居民人均可支配收入同比實際增長8.1%，高于同期城鎮(zhèn)居民人均可支配收入實際增速1.3個百分點。

  價格水平總體平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)性通縮壓力加大。受新拉漲因素不足，及季節(jié)、氣候因素的影響，全年月度居民消費價格（CPI）漲幅均低于2%，個別月份低于1%，物價總水平平穩(wěn)。但受國內(nèi)需求總體偏弱及國際大宗商品價格持續(xù)下跌的影響，生產(chǎn)領域中原材料、燃料價格持續(xù)下降，生產(chǎn)者價格指數(shù)PPI連續(xù)45個月負增長，且降幅較大，工業(yè)領域結(jié)構(gòu)性通縮風險已較為突出。

  經(jīng)濟運行中存在的主要問題

  一是投資增長后勁不足。1—11月份新開工項目計劃總投資同比僅增長4.7%，較上年同期下降8.8個百分點。特別是億元以上新開工項目計劃總投資同比增速更低，新開工大項目不足問題比較突出。主要是由于地方政府受到融資平臺清理、房地產(chǎn)市場不景氣及經(jīng)濟增速下降導致財政收入增速下降等多方面因素的影響，部分項目尤其是大項目的資金來源受限，致使部分穩(wěn)增長措施難以落地。同時，盡管國家大力推進簡政放權(quán)，但是改革措施尚未完全到位，主動服務意識差，仍然存在投資項目需要各部門串聯(lián)會簽審批現(xiàn)象，審批環(huán)節(jié)多、行政效率低也影響穩(wěn)增長措施的落實。

  二是市場出清困難。截至11月份，工業(yè)品出廠價格已經(jīng)連續(xù)45個月負增長，超過1997年亞洲金融危機時期的負增長記錄，且伴隨經(jīng)濟增速下行，產(chǎn)能利用率進一步下降，產(chǎn)能過剩局面緩解難度進一步加大，過剩行業(yè)有擴展之勢。產(chǎn)能過剩導致企業(yè)經(jīng)營效益持續(xù)惡化。1—10月份，全國大中型鋼鐵企業(yè)累計虧損到386.38億元，其中主營業(yè)務虧損720億元，101家大中型鋼鐵企業(yè)中48家虧損，虧損面擴大至47.5%。10月份，全國22個城市5大類品種鋼材社會庫存環(huán)比有所上升。其中鋼材市場庫存總量830.81萬噸，比上月增加26.93萬噸，上升3.35%。當前急需通過市場出清恢復市場供需平衡。但受過剩產(chǎn)能行業(yè)重資產(chǎn)技術(shù)經(jīng)濟特征、地方政府保護等主客觀因素的影響，化解產(chǎn)能過剩和清除“僵尸企業(yè)”仍面臨種種困難。大量資源固化于產(chǎn)能過剩行業(yè)，抑制了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與現(xiàn)代服務業(yè)等領域的發(fā)展。

  三是就業(yè)壓力逐步凸顯。今年第三產(chǎn)業(yè)的快速增長促進了就業(yè)穩(wěn)定，但受資本市場波動、總需求低迷影響，非制造業(yè)的景氣度也在下行，10月份非制造業(yè)PMI指數(shù)已較7月份的年內(nèi)高點降低了0.8個百分點，第三產(chǎn)業(yè)吸納就業(yè)的能力減弱。且隨著經(jīng)濟下行壓力的進一步加大，部分傳統(tǒng)行業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)目前勉力維持的就業(yè)局面可能會被打破，部分隱藏性失業(yè)可能會顯性化，就業(yè)壓力將進一步凸顯，可能將對明年的就業(yè)穩(wěn)定造成影響。同時盡管網(wǎng)上商品零售、快遞等新興業(yè)態(tài)創(chuàng)造了部分新的就業(yè)崗位，但也必須注意到網(wǎng)店對實體店帶來的沖擊和顯著的替代效應。調(diào)研中反映，圖書、服裝、家電等產(chǎn)品的實體店受到?jīng)_擊最大，部分實體店經(jīng)營困難甚至出現(xiàn)了關閉潮。部分傳統(tǒng)的百貨商場也受到較大沖擊，經(jīng)營景氣度持續(xù)下降，這對相關群體就業(yè)帶來較大影響。

  四是金融風險加大。產(chǎn)能過剩問題嚴重、企業(yè)效益惡化、地方政府融資平臺清理等實體經(jīng)濟的問題開始向金融領域傳導。2012年以來，商業(yè)銀行不良貸款余額呈現(xiàn)逐季上升趨勢，目前已經(jīng)連續(xù)16個季度上升，不良貸款率由2012年第一季度的0.94%上升至2015年第二季度的1.50%，三季度進一步升至1.59%，環(huán)比上升0.09%，同期撥備覆蓋率由287.40%下降到190.79%。融資難融資貴也導致部分地區(qū)非法集資問題抬頭。這些問題相互交織、相互傳導，加大了經(jīng)濟下行的壓力，也導致金融風險上升。

  2016年經(jīng)濟增長趨勢分析

  （一）2016年投資增長可能降至9%左右。

  制造業(yè)投資增速可能下降1.5個百分點，約拉低投資增速0.5個百分點。一是企業(yè)經(jīng)營景氣度下降影響投資積極性。研究發(fā)現(xiàn)，制造業(yè)投資增長速度變化的60%可由上一年的企業(yè)利潤增長速度解釋。2015年以來，工業(yè)企業(yè)利潤總額持續(xù)負增長，較上年下降約5個百分點。工業(yè)企業(yè)利潤惡化抑制企業(yè)擴大投資。且上半年受益于股票市場持續(xù)活躍，企業(yè)非主營業(yè)務收入快速增長，若去除其影響，企業(yè)的經(jīng)營狀況比利潤數(shù)據(jù)顯示的還要差。二是產(chǎn)能過剩依然突出，新增投資動力不足。從今年行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)能過剩問題仍然突出，且伴隨經(jīng)濟下行，產(chǎn)能利用率進一步下降，產(chǎn)能過剩行業(yè)有擴展之勢。三是高新制造業(yè)規(guī)模尚小，難以提供足夠投資支撐。全國高技術(shù)制造業(yè)投資同比增長高出全部制造業(yè)投資近4個百分點，但其占比不足10%，對制造業(yè)投資增長拉動較弱。

  房地產(chǎn)投資可能降至零增長。一是當前的資金來源結(jié)構(gòu)難以支撐房地產(chǎn)投資增長。雖然1—11月份房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比增長1.3%，增速連續(xù)多月提高。但從資金來源看，國內(nèi)貸款、外資、自籌資金都連續(xù)多月負增長，僅有定金及預收款和個人按揭貸款正增長。二是房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積同比負增長。1—11月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積同比下降33.1%。三是當前房地產(chǎn)市場景氣度仍未全面恢復。當前房地產(chǎn)市場景氣上行是結(jié)構(gòu)性上行而非整體上行。從區(qū)域看，一二線城市景氣上行更多，三四線城市低迷。從房屋購買結(jié)構(gòu)看，改善型住房景氣度高，而剛需房和高端房類的景氣度相對較低。10月份以來房地產(chǎn)銷售增速已經(jīng)出現(xiàn)下降。

  基礎設施投資增長可能回落2個百分點。一是資金來源受到限制。受經(jīng)濟下行影響，財政收入增速大幅下降，且若明年房地產(chǎn)市場景氣度再次下降，則地方政府的資金來源將受到極大約束。二是部分改革措施短期內(nèi)可能抑制地方政府投資擴張。新預算法、限制地方招商引資競爭和地方司法、紀委體系改革強化對地方政府經(jīng)濟行為的制衡約束，短期內(nèi)可能抑制地方投融資擴張。

  （二）消費可能進入個位數(shù)增長。

  一是城鄉(xiāng)居民收入增長持續(xù)減速。前三季度居民收入實際增長7.7%，高于經(jīng)濟增速0.8個百分點。但年度比較來看，卻是持續(xù)減速。二是受失業(yè)顯性化等因素的影響，消費信心可能有所減弱。三是一些熱點消費可能減速。首先汽車消費鼓勵政策的效應減弱。其次，今年受黃金價格波動及股市波動引發(fā)的避險情緒增強的影響，三季度以保值增值為目的金銀珠寶類消費大幅走強，平均增速達到13%，但不具有可持續(xù)性。

  （三）出口可能略高于今年。

  一是外部環(huán)境依然復雜。國際貨幣基金組織10月份報告預計2016年發(fā)達經(jīng)濟體復蘇會有所減弱，但新興市場國家的增長速度在2016年有所回升。二是政策環(huán)境優(yōu)化和低基數(shù)可能提高出口增速，進口可能低速增長。今年進口之所以出現(xiàn)負增長，主要是受到大宗商品價格下降所致，進口數(shù)量降幅不大。預計明年進口數(shù)量將窄幅下降，價格影響降低，進口實現(xiàn)低速增長。

  總體來看，明年經(jīng)濟仍面臨較大的下行壓力，經(jīng)濟增長速度有可能進一步回落。

  2016年宏觀政策選擇

  2016年宏觀政策的重點仍是要把握好穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)和防風險的平衡，立足當前、著眼長遠，從供需兩側(cè)發(fā)力。

  積極的財政政策更加有力度。第一，建議進一步擴大赤字規(guī)模，提高赤字率，新增赤字主要用于國家重大工程，跨地區(qū)、跨流域的投資項目以及外部性強的重點項目。第二，建議考慮加大中央國債發(fā)行規(guī)模，并適當提高地方政府債券發(fā)行額度，繼續(xù)適時推進債務置換工作，減輕地方政府償債壓力，為地方騰出部分空間用于其他領域支出，保障地方公共服務的合理投入和公共基礎設施建設的穩(wěn)定供給，拉動經(jīng)濟增長。第三，進一步加大力度盤活存量資金，統(tǒng)籌用于交通、水利、民生等重點領域支出。第四，適當加大針對東北地區(qū)及其他困難地區(qū)的轉(zhuǎn)移支付力度，并配合其他相關政策，增強其自主增長動力。

  穩(wěn)健的貨幣政策更加松緊適度。第一，建議繼續(xù)降低存款準備金率和基準利率，在資本外流增多的情況下保持流動性充裕，并引導市場利率下行。在保持匯率總體走勢基本穩(wěn)定的大局下，根據(jù)市場情況，繼續(xù)釋放人民幣貶值壓力，進一步減輕出口部門壓力。第二，穩(wěn)定股票市場，發(fā)展多層次資本市場，進一步完善資本市場融資功能。寬進嚴出，防范資本大規(guī)模流出風險。第三，發(fā)揮好定向調(diào)控作用，進一步擴大開發(fā)性金融、政策性金融機構(gòu)的資金運用規(guī)模，支持重點領域建設。

  加快推進結(jié)構(gòu)性改革。繼續(xù)推進簡政放權(quán)，加快化解過剩產(chǎn)能和清理僵尸企業(yè)，采取有效措施切實降低各類企業(yè)成本，引導“雙創(chuàng)”活動走向縱深，深化國有企業(yè)改革。

  充分調(diào)動地方積極性。建立地方政府在改革和發(fā)展中的正向激勵機制，克服不作為傾向。積極探索新形勢下地方政府的新型競爭機制，既要保障公平公正，也要充分調(diào)動地方積極性。