機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)：11月PPI跌5.9% 再次降準(zhǔn)概率大

  綜合多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，11月我國工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）同比回落幅度可能在5.8%到6%，取中值5.9%，與10月持平。隨著國際大宗商品價(jià)格趨近底部，PPI降幅亦趨于探底，進(jìn)而帶動(dòng)整體低通脹壓力亦有所緩解。然而，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長率持續(xù)下降，隨著PPI、規(guī)模以上工業(yè)增加值乃至工業(yè)企業(yè)利潤等數(shù)據(jù)先后公布，最終調(diào)控政策將不再保持觀望而是選擇繼續(xù)寬松。相對(duì)來說，再次降低存款準(zhǔn)備金率的概率大于降低存貸款利率。

  據(jù)12月7日?qǐng)?bào)道，“預(yù)計(jì)11月PPI同比增長率約-5.9%左右，與8、9、10月持平。從工業(yè)成本來看，11月大部分工業(yè)品進(jìn)廠價(jià)格繼續(xù)走低，尤其是煤炭、黑色金屬及化工原料的價(jià)格；但農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格受季節(jié)因素影響，在11月降幅有所收窄。對(duì)于PPI走勢(shì)我們的初步判斷是，四季度及全年同比增長率分別為-5.9%、-5.2%左右。”北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所宏觀經(jīng)濟(jì)研究課題組成員蔡含篇說。華創(chuàng)證券宏觀策略研究主管牛播坤亦稱：“流動(dòng)環(huán)節(jié)的生產(chǎn)資料價(jià)格依然在下行，不過受季節(jié)性需求帶動(dòng)，煤炭等價(jià)格出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，我們判斷PPI同比較10月基本持平。”

  交通銀行、招商證券預(yù)測(cè)略低，為-6%。招商證券研究發(fā)展中心宏觀研究主管謝亞軒表示，商務(wù)部公布的工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格分項(xiàng)數(shù)據(jù)均出現(xiàn)下跌，特別是有色金屬和黑色金屬跌幅較多，與高頻數(shù)據(jù)走勢(shì)一致。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長放緩，包括原油在內(nèi)的國際大宗商品價(jià)格持續(xù)回落，預(yù)計(jì)11月PPI環(huán)比為-0.6%，同比增速創(chuàng)歷史新低。

  無論11月的PPI同比增長率是-5.9%還是-6%，較為肯定的一點(diǎn)在于PPI降幅正在趨于探底。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，近期美元延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，大宗商品價(jià)格仍在下降，國際原油價(jià)格持續(xù)低迷，輸入性價(jià)格下降帶來工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格降幅可能繼續(xù)擴(kuò)大。國內(nèi)去產(chǎn)能壓力最大的是資源能源上游行業(yè)，煤炭、有色及黑色金屬行業(yè)的開采環(huán)節(jié)產(chǎn)品價(jià)格下降的可能較大。但是，由于石油天然氣價(jià)格已經(jīng)很低，繼續(xù)大幅下降的空間有限，相關(guān)生產(chǎn)資料中間制品價(jià)格出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，有助于PPI降幅的改善。加大穩(wěn)增長政策力度，大量基建投資項(xiàng)目加快落地，將有助于提振需求并帶動(dòng)工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌的趨勢(shì)得到改善。

  PPI的改善同樣有助于居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）趨穩(wěn)。上海證券首席宏觀分析師胡月曉認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨下行壓力加大的同時(shí)，價(jià)格運(yùn)行低迷態(tài)勢(shì)依舊，CPI和PPI走勢(shì)間延續(xù)分化趨勢(shì)，但低通脹持續(xù)惡化趨勢(shì)初步得到遏止。首先，PPI同比持續(xù)下降態(tài)勢(shì)基本停止。工業(yè)品價(jià)格已是延續(xù)4年呈現(xiàn)持續(xù)下降態(tài)勢(shì)，并且絕對(duì)價(jià)格水平仍然呈現(xiàn)走低態(tài)勢(shì)，但下降速率開始縮小。其次，先前的CPI回升主要是受到了豬肉價(jià)格持續(xù)上升的影響，但8月后，豬肉價(jià)格已開始走穩(wěn)。由于豬肉價(jià)格在CPI構(gòu)成中比重較大，豬肉價(jià)格走平減輕了物價(jià)形勢(shì)的復(fù)雜程度。

  但是，CPI、PPI趨穩(wěn)并不支持宏觀調(diào)控政策繼續(xù)保持觀望，這主要是因?yàn)楫?dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)的情況在持續(xù)惡化。光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高表示，習(xí)近平主席在中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組提出供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革之后，各界對(duì)供給側(cè)改革給予了高度關(guān)注。然而供給側(cè)改革與需求刺激并不相悖。供給側(cè)改革更多著力于培育中長期增長動(dòng)力，而需求側(cè)刺激政策則更有利于短期經(jīng)濟(jì)增長的穩(wěn)定?？紤]到實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長已下滑到底線附近，未來寬松政策還將繼續(xù)加碼，降息降準(zhǔn)政策均有可能再次推出。同時(shí)，財(cái)政政策還會(huì)進(jìn)一步發(fā)力。但這些政策能夠在多大程度上提升實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資積極性，仍需觀察。澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師劉利剛亦認(rèn)為，政府將進(jìn)一步放松貨幣政策，并繼續(xù)實(shí)施擴(kuò)張性的財(cái)政政策，來防止2016年中國經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步放緩。