龍泉股份定增對(duì)象新峰管業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存疑

  龍泉股份于9月30日發(fā)布了《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書》，擬以15.01元/股的價(jià)格定增1665.56萬股，外加2.5億元現(xiàn)金收購新峰管業(yè)100%股權(quán)，此次合計(jì)5億元的收購價(jià)格相比新峰管業(yè)賬面凈資產(chǎn)溢價(jià)120%。根據(jù)上市公司發(fā)布的公告信息，本次增發(fā)事項(xiàng)已于10月29日被證監(jiān)會(huì)正式受理。

  對(duì)于新峰管業(yè)而言，雖然本次收購價(jià)格溢價(jià)了120%看似不高，但該公司最近兩年的盈利能力卻令人堪憂，不僅2013年、2014實(shí)現(xiàn)銷售收入金額呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)（分別為21037.89萬元和19391.98萬元），且2014年實(shí)現(xiàn)的1556.09萬元凈利潤也不足2013年的2881.04萬元的六成，呈現(xiàn)出明顯的業(yè)績下滑狀態(tài)。

  與此同時(shí)，新峰管業(yè)還面臨著大量產(chǎn)能過剩的尷尬局面。根據(jù)收購報(bào)告書披露的相關(guān)信息，該公司早在2013年就已經(jīng)形成了金屬管件產(chǎn)品6000噸的年生產(chǎn)能力，然而在2013年到2015年1~5個(gè)月期間的實(shí)際產(chǎn)量卻僅有3095.05噸、3308.11噸和1188.25噸，產(chǎn)能利用率分別為51.58%、55.14%和47.53%。而與產(chǎn)能利用率低下相對(duì)應(yīng)的是，新峰管業(yè)有大量生產(chǎn)設(shè)備處于閑置狀態(tài)，這些機(jī)器設(shè)備帶來的折舊費(fèi)用在時(shí)刻抵消著該公司的利潤，使得該公司的盈利水平始終在低位徘徊。極低的產(chǎn)能利用率也凸顯出新峰管業(yè)主營產(chǎn)品的銷售環(huán)境存在著很大問題需要解決。

  是否廉價(jià)侵占國有資產(chǎn)？

  新峰管業(yè)成立于1988年，其前身為無錫市新峰石化管件廠，是由國營無錫市梅園茶果場建辦的全民所有制福利企業(yè)，國有資本占58.86%股權(quán)。2011年9月，梅園茶果場將所持國有股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給4名自然人。讓人疑惑的是，這次國有資本退出的價(jià)格極為低廉，“約定將經(jīng)界定的凈資產(chǎn)3836252.95元轉(zhuǎn)讓給后者，轉(zhuǎn)讓價(jià)格實(shí)行優(yōu)惠價(jià)，優(yōu)惠后的轉(zhuǎn)讓價(jià)格為2314533元?！边@意味著國有資本在此次轉(zhuǎn)讓過程中折價(jià)了152.17萬元，等同向4名股權(quán)受讓人打了6折，白送了152.17萬元。

  從收購報(bào)告書披露的信息來看，針對(duì)此次國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)，并沒有獲得任何針對(duì)性的批復(fù)文件，該公司直到2010年和2011年才分別拿到了無錫市人民政府和江蘇省人民政府辦公廳下發(fā)的批復(fù)，屬于典型的“事后補(bǔ)窟窿”行為。試問新峰管業(yè)的原股東國營無錫市梅園茶果場，在當(dāng)年沒有拿到任何批復(fù)性文件的時(shí)候，憑什么將新峰管業(yè)股權(quán)折價(jià)賣給自然人？將近4成的折價(jià)依據(jù)又是什么？

  毛利率變動(dòng)異常？

  新峰管業(yè)在今年前5個(gè)月的產(chǎn)品銷售同比狀況并不樂觀，當(dāng)期實(shí)際銷量僅為1156.9噸，僅相當(dāng)于2014年實(shí)際銷量3091.99噸的37.42%，明顯落后于時(shí)間進(jìn)度，存在銷售下滑的問題。然而同期該公司的銷售收入表現(xiàn)卻強(qiáng)勁，當(dāng)期實(shí)現(xiàn)銷售收入9582.48萬元，相當(dāng)于2014年全年實(shí)現(xiàn)收入金額19391.98萬元的一半，一舉扭轉(zhuǎn)了同比下滑的狀態(tài)，成為該公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)當(dāng)中為數(shù)不多的“亮點(diǎn)”之一。但問題在于，這個(gè)“亮點(diǎn)”本身疑點(diǎn)重重。

  新峰管業(yè)今年前5個(gè)月的銷售收入表現(xiàn)明顯好于產(chǎn)品銷量，得益于該公司產(chǎn)品銷售價(jià)格的大幅提升。根據(jù)收購報(bào)告書披露的信息，該公司在今年前5個(gè)月的平均產(chǎn)品銷售單價(jià)高達(dá)8.28萬元/噸，相比2014年的6.26萬元/噸增幅了32.24%，由此才使得公司避免了銷售同比下降的窘境。再來看看新峰管業(yè)主營產(chǎn)品的成本構(gòu)成方面，該公司產(chǎn)品生產(chǎn)所需的主要原材料為不銹鋼，這項(xiàng)材料占到該公司所需全部生產(chǎn)材料的比重高達(dá)近80%。在今年前5個(gè)月中，不銹鋼材料的價(jià)格并沒有出現(xiàn)增長，這體現(xiàn)在新峰管業(yè)產(chǎn)品的成本數(shù)據(jù)當(dāng)中便是，該公司的三大類產(chǎn)品單位生產(chǎn)成本均沒有出現(xiàn)顯著增加。

  一方面是產(chǎn)品平均銷售價(jià)格出現(xiàn)了三成以上的增長，另一方面的各類型產(chǎn)品的單位生產(chǎn)成本均沒有出現(xiàn)顯著增長，這勢(shì)必應(yīng)當(dāng)導(dǎo)致新峰管業(yè)的產(chǎn)品銷售毛利率出現(xiàn)大幅增加，增幅至少高達(dá)30個(gè)百分點(diǎn)才對(duì)。

  然而事實(shí)上，根據(jù)收購報(bào)告書披露的信息，新峰管業(yè)今年前5個(gè)月的毛利率為50%，同比2014年的43.77%僅增加了不到7個(gè)百分點(diǎn)，這與前文推算的結(jié)論存在明顯差距。這自然令人懷疑，新峰管業(yè)實(shí)際的產(chǎn)品平均銷售價(jià)格并沒有出現(xiàn)很高的增長。換言之，新峰管業(yè)虛報(bào)了產(chǎn)品銷售單價(jià)，進(jìn)而導(dǎo)致虛增了銷售收入。

  巨額采購無需支付對(duì)價(jià)？

  根據(jù)收購報(bào)告書披露的數(shù)據(jù)，新峰管業(yè)2014年從供應(yīng)商處采購商品的總金額高達(dá)10086.88萬元，然而當(dāng)年該公司的實(shí)際采購支付貨款僅為9177.22萬元，這體現(xiàn)在現(xiàn)金流量表的“采購商品、接受勞務(wù)收到的現(xiàn)金”科目當(dāng)中，兩組數(shù)據(jù)相差了大約900萬元。在正常的財(cái)務(wù)邏輯下，這900萬元的采購付款差異金額，應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)為新峰管業(yè)應(yīng)付款項(xiàng)余額的增加。

  然而事實(shí)上，根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表顯示的數(shù)據(jù)，新峰管業(yè)2014年末的應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款科目余額分別為3204萬元和4467.36萬元，合計(jì)的應(yīng)付款項(xiàng)余額僅為7671.36萬元，而在2013年末時(shí)這兩個(gè)科目的余額還分別高達(dá)5478萬元和3533.05萬元，合計(jì)就是9011.05萬元的應(yīng)付款項(xiàng)。

  對(duì)比下來可以發(fā)現(xiàn)，新峰管業(yè)的應(yīng)付款項(xiàng)余額在2014年中不僅沒有增加，相反還出現(xiàn)了將近1400萬元的下降，但這與前文所述的該公司當(dāng)年采購付款差異存在明顯矛盾，這意味著該公司存在超過2000萬元的采購，既沒有實(shí)際支付采購款項(xiàng)，也沒有未來進(jìn)行支付的義務(wù)，難道這些采購來的巨額商品是新峰管業(yè)的“免費(fèi)午餐”？

  再來看2015年前5個(gè)月的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，新峰管業(yè)當(dāng)期的采購總額為3402.79萬元，而同期“采購商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”金額卻僅為2978.99萬元，也比采購總額少了數(shù)百萬元；然而當(dāng)期末該公司的應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款余額卻分別僅為2563萬元和4152.34萬元，相比2014年末的余額雙雙出現(xiàn)了下降。很明顯，這又是違背了采購付款邏輯的。

  在新峰管業(yè)披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)當(dāng)中，連續(xù)兩年出現(xiàn)了這樣的財(cái)務(wù)矛盾，涉及金額高達(dá)3000萬元以上，超過了該公司期末凈資產(chǎn)金額的十分之一，如何不令人心存憂慮呢？

  能源消耗存在異常

  此外，新峰管業(yè)生產(chǎn)過程中的能源消耗表現(xiàn)也存在異常，值得關(guān)注。根據(jù)收購報(bào)告書披露的相關(guān)信息，該公司2014年的金屬管件產(chǎn)品產(chǎn)量為3308.11噸，相比2013年的3095.05噸，出現(xiàn)了明顯增加，增幅大致在7%左右。對(duì)于新峰管業(yè)而言，主營產(chǎn)品的種類和生產(chǎn)流程沒有發(fā)生過任何變化，因此在正常情況下，該公司生產(chǎn)過程中所需能源消耗量，應(yīng)當(dāng)與其產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模呈現(xiàn)同比變動(dòng)。然而事實(shí)上，根據(jù)收購報(bào)告書披露，新峰管業(yè)2014年的三大類能源消耗數(shù)量，同比2013年均出現(xiàn)了較大幅度的增加，其中增幅最小的耗電量也在10個(gè)百分點(diǎn)以上，而天然氣和水的消耗量，同比增幅都將近三成。

  由此可見，2014年度的能源消耗表現(xiàn)，與該公司當(dāng)年的產(chǎn)品實(shí)際產(chǎn)量增幅之間，存在著大約20個(gè)百分點(diǎn)的差異，這對(duì)于生產(chǎn)流程并未發(fā)生變化的新峰管業(yè)而言，實(shí)在是非常令人費(fèi)解的，難免產(chǎn)生懷疑此項(xiàng)數(shù)據(jù)的真實(shí)性。