祝寶良：經(jīng)濟(jì)增速還要往下降 直到過(guò)剩產(chǎn)能基本出清

  三季度GDP破“7”，增速創(chuàng)下自2009年第二季度以來(lái)的6年半新低。國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部首席經(jīng)濟(jì)師祝寶良認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增速還要往下降，直到過(guò)剩產(chǎn)能基本出清才是底部。

  祝寶良在接受采訪時(shí)表示，目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍然處于下探過(guò)程中，判斷企穩(wěn)指標(biāo)主要是看PPI和大宗商品價(jià)格何時(shí)止跌回升。他建議，盡管當(dāng)前經(jīng)濟(jì)依舊面臨下行壓力，但需要把調(diào)結(jié)構(gòu)，盡快出清過(guò)剩產(chǎn)能放在首位：

  目前，工業(yè)還沒(méi)有調(diào)整到位，產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題沒(méi)解決；房地產(chǎn)投資、制造業(yè)投資的調(diào)整也還沒(méi)到位。所以現(xiàn)在投資就剩下基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，消費(fèi)已穩(wěn)住，但出口已基本成定局了，所以，制造業(yè)、房地產(chǎn)、工業(yè)的增速可能還會(huì)往下走，經(jīng)濟(jì)增速還要往下降。

  至于經(jīng)濟(jì)下行持續(xù)到什么時(shí)候，大家普遍感覺(jué)，產(chǎn)能過(guò)?；境銮宓袅?，可能就到底部了。

  所謂出清掉了，關(guān)鍵指標(biāo)是看制造業(yè)PPI環(huán)比是否開(kāi)始止跌回升，但上漲持續(xù)時(shí)間不是一個(gè)月，至少連續(xù)半年往上走。以PPI為判斷指標(biāo)，是因?yàn)閮r(jià)格若開(kāi)始往上漲，說(shuō)明供給不足，需求開(kāi)始有回暖，那么需求超過(guò)供給，企業(yè)就開(kāi)始投資了，這就說(shuō)明過(guò)剩產(chǎn)能就出清了。

  當(dāng)然在這個(gè)過(guò)程中，有些行業(yè)增長(zhǎng)可能是比較快的，比如高端裝備制造，高技術(shù)行業(yè)等，它這一塊可能還在往上拉。所以，一般來(lái)說(shuō)，看到工業(yè)品出廠價(jià)格開(kāi)始回升的時(shí)候，可能工業(yè)就出清了。

  祝寶良認(rèn)為，產(chǎn)能出清的對(duì)象很多是國(guó)企央企，關(guān)鍵靠兼并重組來(lái)解決：

  產(chǎn)能出清關(guān)鍵靠兼并重組，該倒閉企業(yè)要倒閉掉，按照過(guò)去“消化一批、轉(zhuǎn)移一批、整合一批、淘汰一批”的思路來(lái)是對(duì)的。從現(xiàn)在工業(yè)企業(yè)的產(chǎn)能利用率就能看出來(lái)，產(chǎn)能利用率還是很低，只有70%左右，而一般來(lái)說(shuō)至少要達(dá)到80%的程度，像鋼鐵行業(yè)過(guò)剩問(wèn)題則更明顯。

  制約過(guò)剩產(chǎn)能淘汰的障礙因素還是很多，第一，產(chǎn)能過(guò)剩企業(yè)很多是國(guó)企央企，不改革怎么會(huì)死掉，因?yàn)槭菄?guó)家的；第二，地方政府稅收、就業(yè)壓力，不愿意讓其倒掉，如果不是政府的，企業(yè)早就倒閉掉了；第三，銀行的資產(chǎn)怎么處置的問(wèn)題；第四，倒閉后的就業(yè)怎么解決。這些問(wèn)題都還存在。

  對(duì)于具體的經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)時(shí)間，有市場(chǎng)分析說(shuō)可能在明年一季度，祝寶良認(rèn)為這或只是暫時(shí)性的企穩(wěn)：

  這種企穩(wěn)肯定只是短期性的企穩(wěn)，是由于庫(kù)存周期所引起的?，F(xiàn)在只是說(shuō)去庫(kù)存去的太厲害了，企業(yè)日常庫(kù)存跌到差不多正常水平，而庫(kù)存投資減少實(shí)際是社會(huì)總需求的萎縮，所以庫(kù)存增加一點(diǎn)可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)往上走一點(diǎn)。但是如果大宗商品價(jià)格還在繼續(xù)下跌，企業(yè)庫(kù)存那么多干什么呢，滿(mǎn)足生產(chǎn)就行了。

  所以，從短期來(lái)判斷，需要看庫(kù)存，是因?yàn)橛袔?kù)存周期，補(bǔ)庫(kù)存需求關(guān)鍵看大宗商品價(jià)格；再長(zhǎng)一點(diǎn)的周期，要看企業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能出清的問(wèn)題，因?yàn)楝F(xiàn)在投資還沒(méi)到底，而這個(gè)底主要看工業(yè)PPI。

  祝寶良還認(rèn)為，降準(zhǔn)降息對(duì)緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本作用不大，核心的問(wèn)題是結(jié)構(gòu)調(diào)整問(wèn)題是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下行過(guò)快，結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)慢，未來(lái)應(yīng)更注重調(diào)結(jié)構(gòu)：

  降準(zhǔn)降息對(duì)緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本作用基本不大，雖然融資成本有所下降，但幅度并不明顯，短期內(nèi)貨幣市場(chǎng)資金利率是下降了，但長(zhǎng)期企業(yè)的融資成本并沒(méi)有下降太快。

  核心因素，我認(rèn)為還是產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)太多，把資金占用去了。現(xiàn)在信貸到位資金都是負(fù)的，沒(méi)有流入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去，如果還放貨幣，有什么用呢？

  所以現(xiàn)在核心的問(wèn)題就是結(jié)構(gòu)調(diào)整問(wèn)題比較嚴(yán)重，這也是引發(fā)PPI下跌太快的主要原因。從2007年開(kāi)始大規(guī)模的財(cái)政刺激政策，包括貨幣政策都是非常寬松的了，但是對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激作用并不是像以前那么明顯。

  因此，核心問(wèn)題到底是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下行過(guò)快，還是結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)慢呢？我認(rèn)為，很有可能是結(jié)構(gòu)調(diào)整的速度也慢，未來(lái)大的趨向，還是結(jié)構(gòu)調(diào)整，把一些產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)盡快清理，可能起到很重要的作用。

  當(dāng)然在這個(gè)過(guò)程中，還需要把財(cái)政貨幣政策適當(dāng)寬松一點(diǎn)，不至于經(jīng)濟(jì)下行的太快。但保增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)兩者并不矛盾，我主張結(jié)構(gòu)調(diào)整需更重要一些。