9000億元逆回購(gòu)來(lái)襲! 央行或適時(shí)投放MLF

央行10日公告稱(chēng)，為對(duì)沖公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)到期等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，人民銀行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了9000億元逆回購(gòu)操作。具體來(lái)看，開(kāi)展7000億元7天期和2000億元14天期逆回購(gòu)操作。Wind數(shù)據(jù)顯示，今日9000億元逆回購(gòu)到期，完全對(duì)沖到期量。

繼1.7萬(wàn)億元天量逆回購(gòu)操作后，Wind數(shù)據(jù)顯示，本周(2月8日至2月14日)央行公開(kāi)市場(chǎng)有1.28萬(wàn)億元逆回購(gòu)到期，其中2月10日(周一)、2月11日(周二)分別到期9000億元、3800億元；無(wú)正回購(gòu)和央票等到期。此外，上周央行累計(jì)凈投放5200億元。

上周五(7日)，資金面延續(xù)寬松，貨幣市場(chǎng)利率多數(shù)下跌。銀存間質(zhì)押式回購(gòu)1天期品種報(bào)1.6924%，跌2.74個(gè)基點(diǎn)；7天期報(bào)2.1174%，跌9.18個(gè)基點(diǎn)；14天期報(bào)2.0119%，跌24.68個(gè)基點(diǎn)；1個(gè)月期報(bào)2.3099%，跌3.75個(gè)基點(diǎn)。

央行副行長(zhǎng)潘功勝此前表示，中國(guó)有充足的政策工具來(lái)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的壓力，貨幣政策要綜合考慮內(nèi)外部平衡多重因素；央行將平衡好貨幣政策支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和穩(wěn)杠桿的關(guān)系，繼續(xù)發(fā)揮定向降準(zhǔn)、再貸款、再貼現(xiàn)等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的引導(dǎo)作用；市場(chǎng)預(yù)期20日公布的LPR有較大概率下行。央行和銀保監(jiān)會(huì)正在對(duì)資管新規(guī)是否延期進(jìn)行技術(shù)評(píng)估，推遲是有可能的。

在疫情影響背景下，貨幣政策正在量、價(jià)兩方面同時(shí)發(fā)力，逆周期調(diào)節(jié)力度明顯加大。分析人士指出，貨幣政策操作將視疫情發(fā)展靈活調(diào)整，央行進(jìn)一步出臺(tái)舉措可期。首先，央行集中開(kāi)展“天量”逆回購(gòu)操作存在滾動(dòng)續(xù)做需求，雖然節(jié)后現(xiàn)金回流可起到一定對(duì)沖作用，但屆時(shí)到期續(xù)作逆回購(gòu)需求依然較大，加上疫情等因素影響，央行仍可能繼續(xù)開(kāi)展適量逆回購(gòu)操作。其次，本月中旬央行適時(shí)開(kāi)展中期借貸便利(MLF)操作并下調(diào)操作利率的可能性不小。

新時(shí)代固收分析認(rèn)為，當(dāng)避險(xiǎn)情緒逐漸退潮后，決定利率的核心因素會(huì)讓位于貨幣寬松與債務(wù)擴(kuò)張的消長(zhǎng)關(guān)系，后續(xù)變化很可能經(jīng)歷三個(gè)階段。第一階段，貨幣寬松快，債務(wù)擴(kuò)張慢。疫情擴(kuò)散后，央行已經(jīng)在第一時(shí)間采取措施加大寬松力度，既體現(xiàn)在貨幣凈投放數(shù)量上的保證，也體現(xiàn)在公開(kāi)市場(chǎng)操作利率的下調(diào)，后續(xù)進(jìn)一步的寬松操作仍然可期，且短期內(nèi)寬松基調(diào)難以發(fā)生變化。但與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)金融活動(dòng)受到疫情抑制，債務(wù)擴(kuò)張速度偏慢，促成了利率的整體快速下行。

第二階段，疫情形勢(shì)逐步好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)活力逐漸提升，債務(wù)擴(kuò)張加速，但由于貨幣繼續(xù)寬松，利率維持偏低區(qū)間運(yùn)行。而債務(wù)擴(kuò)張支持經(jīng)濟(jì)復(fù)原，一方面需要政府增加負(fù)債，提升赤字率甚至發(fā)行特別國(guó)債，提高地方政府專(zhuān)項(xiàng)債原定額度，暫緩收緊平臺(tái)融資；另一方面需要通過(guò)金融機(jī)構(gòu)短期大幅加大對(duì)企業(yè)融資支持力度，幫助企業(yè)渡過(guò)難關(guān)。

第三階段，疫情完全退去，經(jīng)濟(jì)基本恢復(fù)元?dú)?，為抑制杠桿率過(guò)快上升，貨幣逐漸回歸中性，利率回升。