新三板正成國企重組新平臺

  新三板一直被看作是解決中小微企業(yè)融資難的平臺。然而，現(xiàn)在新三板有了新功能和定位——“幫助地方政府實現(xiàn)國資改革的平臺”。日前，國務(wù)院批轉(zhuǎn)發(fā)展改革委 《關(guān)于2015年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點工作的意見》，使得市場對于國企改革在下半年加快推進(jìn)并有望迎來又一波兼并重組浪潮更為期待。

  在清科研究中心最新推出的《2015國企兼并重組報告》中可以看到，從2013年12月上海首先發(fā)布地方國資改革方案開始，全國陸續(xù)有19個地區(qū)發(fā)布了全面深化國資改革的方案，這些方案有一個共同點，都包含利用多層次資本市場提高地方國資的資產(chǎn)證券率的內(nèi)容，而新三板是其中重要的組成部分。

  清科研究中心分析師閆鵬對中國經(jīng)濟(jì)時報記者介紹說，比如，四川的方案中提出，加快國有資產(chǎn)證券化。鼓勵國有企業(yè)充分利用包括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)在內(nèi)的多層次資本市場上市掛牌，通過市場化機制為資本定價、發(fā)現(xiàn)價值，以融資、轉(zhuǎn)讓、并購等方式實現(xiàn)國有資本的充分流動和股權(quán)的多元化。廣東的方案中點明，利用境內(nèi)外多層次資本市場，推動汽車貿(mào)易、倉儲物流等具備上市條件的企業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)上市，推動電子信息、生物醫(yī)藥、食品糧油等企業(yè)逐步注入省屬同類業(yè)務(wù)上市公司，推動一批具有發(fā)展前景的企業(yè)在新三板上市。北京市在全國兩會時也明確要求，北京市屬企業(yè)會利用多層次資本市場提高證券化的比率，新三板將作為其中重要的一環(huán)。

  此外，2014年7月證監(jiān)會頒布了《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)非上市公眾公司重大資產(chǎn)重組業(yè)務(wù)指引 （試行）》（下文簡稱 《指引》），《指引》明確新三板公司與交易對方籌劃重大重組事項時，應(yīng)當(dāng)做好保密工作和內(nèi)幕信息知情人登記工作，密切關(guān)注媒體傳聞、公司股票及其他證券品種的轉(zhuǎn)讓價格變動情況，并結(jié)合重大重組事項進(jìn)展，及時申請公司證券暫停轉(zhuǎn)讓并報送材料。在發(fā)行股份購買資產(chǎn)方面，《指引》強調(diào)，涉及重大資產(chǎn)重組的股票發(fā)行信息披露及具體操作流程，須遵守《指引》的要求，不再適用《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票發(fā)行業(yè)務(wù)細(xì)則（試行）》的有關(guān)規(guī)定。同時企業(yè)在驗資完成后10個轉(zhuǎn)讓日內(nèi)，需向全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司報送股票發(fā)行備案或股票登記申請文件?！吨敢穼ν耸泄局卮筚Y產(chǎn)重組的風(fēng)險提示做出了特別要求，要求退市公司在披露重大資產(chǎn)重組報告書時應(yīng)當(dāng)同時發(fā)布特別提示?！吨敢返某雠_進(jìn)一步規(guī)范了在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公開轉(zhuǎn)讓的公眾公司重大資產(chǎn)重組的信息披露和相關(guān)業(yè)務(wù)辦理流程，也為國有企業(yè)在新三板這個平臺上進(jìn)行兼并重組提供了制度保障。

  在政策的刺激下，國有企業(yè)陸續(xù)掛牌新三板。截至2015年2月初，新三板已掛牌企業(yè)中，有58家國有企業(yè)，其中央企控股企業(yè)11家，地方國有企業(yè)47家。未來隨著國資國企改革進(jìn)入到實質(zhì)性階段，新三板國企板塊將迅速崛起，同時借助新三板推進(jìn)國資國企兼并重組，將成為央企控股掛牌國企和地方國企低成本實施改革的重要資本市場平臺。

  在閆鵬看來，新三板目前最突出的問題是流動性差。但2015年下半年，一系列解決新三板流動性問題的政策有望推出，如：分層管理模式、集合競價制度、投資門檻降低等。隨著流動性的改善，資產(chǎn)的定價將更加公允，從而為并購提供一個良好的價格依據(jù)。流動性問題解決后，新三板不僅增加了企業(yè)被并購的機會，本身還可以作為平臺融資并購其他標(biāo)的。未來，無論是作為并購標(biāo)的還是并購主體，新三板都將給國有企業(yè)帶來并購的機遇。

  閆鵬同時表示，雖然國有企業(yè)兼并重組的大浪潮勢不可擋，且愈演愈烈，但不能忽視的是，國有企業(yè)在兼并重組的過程中也會衍生出一些亟待解決的問題，包括產(chǎn)權(quán)關(guān)系、政府行政干預(yù)、國有資產(chǎn)流失、人力資源整合等。這些問題對于未來有兼并重組意向的國有企業(yè)和各級國有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門而言，無疑是一個巨大的命題和新的挑戰(zhàn)。