鋼價(jià)當(dāng)前尚有下跌空間 后期有望見底回升

  國內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩，并不意味失速

  根據(jù)《2015年國務(wù)院政府工作報(bào)告》，2015年國內(nèi)GDP增速目標(biāo)定在7%左右，略低于2014年7.35%的增速，但仍為較高增速。

  雖然我國經(jīng)濟(jì)面臨一定的下滑風(fēng)險(xiǎn)，不過，有積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策護(hù)航，加之改革的深化，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活力將被進(jìn)一步激發(fā)，利于經(jīng)濟(jì)軟著陸。

  國內(nèi)貨幣政策方面，維持中性。由于我國貨幣供應(yīng)存量較大，2014年M2/GDP的比值達(dá)1.98，而美國這一比例不足0.7，日本約為1.82。預(yù)計(jì)未來我國廣義貨幣M2增速還可能調(diào)降，但存量將通過改革來盤活，足以滿足新股發(fā)行實(shí)行注冊(cè)制后的直接融資需求以及一定程度上對(duì)沖經(jīng)濟(jì)面臨的增速下行壓力。

  我國廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增速從2009年11月29.74%創(chuàng)出1996年以來的新高后，轉(zhuǎn)而快速下行，2010年同比增長19.72%，2011年增速已降至13.6%，2012—2013年增速分別維持在13.8%和13.6%，略低于預(yù)期目標(biāo)14%，且2014年增速跌至12.2%，也低于預(yù)期目標(biāo)13%。

  根據(jù)2015年國務(wù)院政府工作報(bào)告，2015年M2增速目標(biāo)在12%左右，在實(shí)際執(zhí)行中，根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，可以略高一些。2015年2月末，M2同比增速為12.5%，略高于年度目標(biāo)。從M2/M1比值來看，2015年2月末兩者比值為3.76，創(chuàng)1986年以來的新高。2011年年初以來，該比值即處于加速攀升態(tài)勢，顯示我國當(dāng)前仍面臨投資和中間市場過熱而需求和終端市場不旺的壓力。我國工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)自2012年3月以來連續(xù)36個(gè)月為負(fù)值，且2014年8月以來同比下滑幅度逐月增大，即是對(duì)前期投資過熱造成工業(yè)品產(chǎn)能過剩問題的側(cè)面反映。未來一段時(shí)間，鋼材作為基礎(chǔ)工業(yè)品的代表，其價(jià)格仍面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。

  未來，財(cái)政政策與貨幣政策配合將更加緊密。銀監(jiān)會(huì)放寬企業(yè)并購貸款限制貸款期限由5年延至7年，取消鋼鐵企業(yè)外資持股比例限制，并暫免三年土地增值稅的稅收，將加快鋼鐵行業(yè)兼并重組和走出去的步伐。令市場擔(dān)憂的地方債務(wù)壓力，也將由債務(wù)置換，使地方政府存量債務(wù)從短期、高息中解脫出來，有效優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，但并未增加地方和整體財(cái)政壓力。地方財(cái)務(wù)基礎(chǔ)的穩(wěn)健，將極大提振市場信心，以更好地發(fā)揮財(cái)政政策的引導(dǎo)作用。

  環(huán)保約束強(qiáng)化，鋼廠壓縮產(chǎn)能

  2015年1月1日起，新《環(huán)境保護(hù)法》開始執(zhí)行。新環(huán)保法的不同之處主要體現(xiàn)在以下三方面。其一，賦予環(huán)保當(dāng)局更大的執(zhí)法權(quán)限。此前，地方政府的環(huán)保部門即便發(fā)現(xiàn)企業(yè)違法排污，也不得不依賴公安機(jī)關(guān)進(jìn)行查封，這給了違法企業(yè)提供銷毀證據(jù)的時(shí)間。其二，加大了處罰力度。違規(guī)企業(yè)將受到罰款處罰，被責(zé)令改正。拒不改正的，將按原處罰數(shù)額，按日連續(xù)處罰。同時(shí)，加大了對(duì)地方政府、環(huán)保部門、企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)干部的追責(zé)。其三，擴(kuò)大環(huán)境公益訴訟主體。提起環(huán)境公益訴訟的主體擴(kuò)大到在設(shè)區(qū)的市級(jí)以上人民政府民政部門登記的相關(guān)社會(huì)組織。預(yù)計(jì)一些非政府組織有望獲得提起公益訴訟的資格。

  新環(huán)保法，正在發(fā)揮它的威力。因春節(jié)假期鋼廠檢修、減停產(chǎn)增多，2015年1—2月粗鋼產(chǎn)量累計(jì)同比已出現(xiàn)1.5%的下降。2月25日下午，受環(huán)境保護(hù)部委托，華東環(huán)保督查中心對(duì)山東省臨沂市主要領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行約談，啟動(dòng)了新《環(huán)境保護(hù)法》實(shí)施后華東區(qū)域內(nèi)的首場環(huán)保約談。

  在2015年1—2月對(duì)臨沂市開展的專項(xiàng)督查行動(dòng)中，督查的15家企業(yè)，有13家存在環(huán)境違法行為，其中焦化、鋼鐵行業(yè)尤為突出。高耗能、高污染、資源型企業(yè)數(shù)量多、分布廣，導(dǎo)致臨沂市空氣質(zhì)量整體較差，區(qū)域環(huán)境污染問題較為嚴(yán)重。3月1日，臨沂市高爐企業(yè)接到市環(huán)保局通知，所有高爐企業(yè)一律緊急關(guān)停，無論其環(huán)評(píng)手續(xù)是否達(dá)標(biāo)。這些關(guān)停的企業(yè)涉及合金、焦化、化工、水泥等57家工廠。

  兩會(huì)期間，相關(guān)產(chǎn)業(yè)受到的環(huán)保壓力更是有增無減。3月15日上午十二屆全國人大三次會(huì)議閉幕后，李克強(qiáng)總理在答記者問中也表示，政府在治理霧霾等環(huán)境污染方面，決心是堅(jiān)定的，也下了很大的氣力，但取得的成效和人們的期待還有比較大的差距。他說，去年在《政府工作報(bào)告》中提到，要向霧霾等污染宣戰(zhàn)，不達(dá)目的決不停戰(zhàn)，治理要抓住關(guān)鍵。今年的要害就是要嚴(yán)格執(zhí)行新出臺(tái)的《環(huán)境保護(hù)法》。對(duì)違法違規(guī)排放的企業(yè)，不論是什么樣的企業(yè)，堅(jiān)決依法追究，甚至要讓那些偷排偷放的企業(yè)承受付不起的代價(jià)。對(duì)環(huán)保執(zhí)法部門要加大支持力度，包括能力建設(shè)，不允許有對(duì)執(zhí)法的干擾和法外施權(quán)。環(huán)保等執(zhí)法部門也要敢于擔(dān)當(dāng)，承擔(dān)責(zé)任。對(duì)工作不到位、工作不力的也要問責(zé)，瀆職失職的要依法追究，環(huán)保法的執(zhí)行不是棉花棒，是殺手锏。

  工信部產(chǎn)業(yè)政策司副司長辛仁周在2015中國鋼鐵規(guī)劃論壇上透露，2010—2014年，我國共計(jì)淘汰煉鐵產(chǎn)能1.2億噸，淘汰煉鋼產(chǎn)能9000萬噸，一定程度上緩解了國內(nèi)的產(chǎn)能過剩矛盾。工信部原材料工業(yè)司副司長駱鐵軍透露，2015—2017年，我國將淘汰8000萬噸鋼材產(chǎn)能，但預(yù)計(jì)難度不小。

  兩會(huì)期間，全國人大代表，河北唐山市委書記焦彥龍表示，唐山將大規(guī)模壓減煉鐵、煉鋼產(chǎn)能及煤炭消費(fèi)量。未來三年，壓縮鋼鐵產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)2000萬噸。

  與此同時(shí)，來自鋼鐵業(yè)的代表建議，化解產(chǎn)能過?？蓮囊韵聨讉€(gè)方面來做。一是通過技術(shù)進(jìn)步與技術(shù)創(chuàng)新，升級(jí)一批產(chǎn)品質(zhì)量，提升產(chǎn)品檔次，從而替代高端進(jìn)口產(chǎn)品，消化部分產(chǎn)能。二是加強(qiáng)產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)管，不符合產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品，禁止其在市場上銷售，實(shí)施不合格產(chǎn)品召回制度，限制一部分缺乏核心競爭力的產(chǎn)品上市。三是嚴(yán)格實(shí)行新的環(huán)保法，對(duì)達(dá)不到排放標(biāo)準(zhǔn)的生產(chǎn)企業(yè)實(shí)行關(guān)、停、并、轉(zhuǎn)，實(shí)實(shí)在在地淘汰一批落后產(chǎn)能，把一切交由市場和法律來完成。另外，加大出口比例和安排產(chǎn)能對(duì)口轉(zhuǎn)移也是化解國內(nèi)產(chǎn)能過剩的重要戰(zhàn)略。預(yù)計(jì)新環(huán)保法的嚴(yán)格實(shí)施，將導(dǎo)致鋼材產(chǎn)量增速放緩，甚至進(jìn)入負(fù)增長階段，鋼材供過于求的矛盾將逐步緩解。[Page]

  鋼結(jié)構(gòu)占比提高，“一帶一路”待發(fā)力

  從2013年2月的32.9%跌至2015年2月的10.4%，我國房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計(jì)同比增幅處于逐月下滑通道。2014年7月以來，全國70個(gè)大中城市新建住宅價(jià)格同比回落的城市數(shù)由3個(gè)增加到2015年2月的69個(gè)。隨著不動(dòng)產(chǎn)登記制度、官員財(cái)產(chǎn)公示制度的推進(jìn)，征收房地產(chǎn)稅預(yù)期的發(fā)酵，加之部分地區(qū)存在的較大去庫存壓力，整體房價(jià)面臨一定的下滑壓力。

  2014年房地產(chǎn)企業(yè)融資困難的情況未得到顯著改善，2015年1—2月房地產(chǎn)開發(fā)資金累計(jì)2.16萬億元，同比僅增長1.6%。預(yù)計(jì)后期房地產(chǎn)投資增速仍處于穩(wěn)中趨弱態(tài)勢，中期壓制建筑用鋼需求強(qiáng)度。不過，我國鋼結(jié)構(gòu)建筑占比較低，未來可能加大鋼結(jié)構(gòu)建筑比例，而鋼結(jié)構(gòu)代替鋼筋混凝土結(jié)構(gòu)，不僅更利于環(huán)保，而且會(huì)提高建筑的用鋼需求強(qiáng)度。

  其他基建方面，水利、環(huán)境保護(hù)和公共設(shè)施管理業(yè)投資增速維持在20%左右，公路投資增速維持在15%左右，鋼材需求受到一定支撐。

  “一帶一路”，即“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”和“21世紀(jì)海上絲綢之路”，旨在借用古代“絲綢之路”的歷史符號(hào)，高舉和平發(fā)展的旗幟，主動(dòng)地發(fā)展與沿線國家的經(jīng)濟(jì)合作伙伴關(guān)系，共同打造政治互信、經(jīng)濟(jì)融合、文化包容的利益共同體、命運(yùn)共同體和責(zé)任共同體。迄今，已經(jīng)有50多個(gè)國家明確表示愿意參與進(jìn)來。這意味著，在歐亞大陸上，至少有一半的國家明確表示愿意參與。愿意參與的國家數(shù)量還在不斷增加中。

  邊境地區(qū)互聯(lián)互通，是“一帶一路”建設(shè)的依托。邊境口岸作為通道節(jié)點(diǎn)，在我國對(duì)外開放中的前沿窗口作用顯現(xiàn)。我國將開展亞洲公路網(wǎng)、泛亞鐵路網(wǎng)規(guī)劃和建設(shè)，與東北亞、中亞、南亞及東南亞國家開通公路通路13條、鐵路8條，而這有助于消化我國鋼材產(chǎn)能。

  博鰲亞洲論壇期間的3月28日，國家發(fā)展改革委、外交部、商務(wù)部聯(lián)合發(fā)布了《推動(dòng)共建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和21世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動(dòng)》?！耙粠б宦贰焙献鲀?nèi)涵豐富，并將全面推進(jìn)實(shí)施。在2015年?duì)幦⌒麻_工的項(xiàng)目中，我國周邊友好鄰邦占據(jù)主體，具體項(xiàng)目如中南亞方向的中塔公路二期、喀喇昆侖公路、瓜達(dá)爾港項(xiàng)目。

  “一帶一路”項(xiàng)目的落地，對(duì)我國鋼材出口以及產(chǎn)能向外轉(zhuǎn)移產(chǎn)生積極影響。2014年全年，我國鋼材出口9378.2萬噸，同比增長50.5%，占國內(nèi)同期產(chǎn)量的比例約為8.4%。而2015年1—2月，我國鋼材出口1808萬噸，同比增長56.4%，占國內(nèi)同期產(chǎn)量的比例提升至10.8%。當(dāng)前，我國鋼材出口面臨越來越多的反傾銷抵制。預(yù)計(jì)未來隨著與“一帶一路”中相關(guān)國家項(xiàng)目合作的深入，我國鋼鐵產(chǎn)能將適當(dāng)向外轉(zhuǎn)移，并且依托基建、能源等合作的形成雙贏多贏局面，而這有利于緩解鋼價(jià)下行壓力。

  國際礦山擴(kuò)產(chǎn)搶占份額，后期態(tài)度可能分化

  2014年大商所鐵礦石期貨價(jià)格跌幅約為44%，2015年一季度跌幅超過20%。以力拓、必和必拓和淡水河谷為首的礦業(yè)巨頭一直堅(jiān)持實(shí)施產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃，認(rèn)為即使在價(jià)格崩潰之后，公司盈利狀況仍然健康。

  力拓計(jì)劃將2015財(cái)年鐵礦石產(chǎn)量由上一財(cái)年的2.954億噸提高至3.3億噸。盡管2014年大宗商品價(jià)格持續(xù)下跌，但力拓的業(yè)績亮眼。由于大幅削減成本以及大量增產(chǎn)，力拓2014年凈利潤增至65億美元，較2013年增長78%。

  必和必拓計(jì)劃將2014財(cái)年鐵礦石產(chǎn)量由上一財(cái)年的2.04億噸提升至2.45億噸，并在2016財(cái)年進(jìn)一步增至2.9億噸。但必和必拓表達(dá)出擔(dān)憂，鐵礦石價(jià)格仍然承受著下行壓力，令其經(jīng)營業(yè)績承壓。必和必拓2014財(cái)年上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入299億美元，同比下滑11.92%；息稅、折舊及攤銷前利潤同比減少12.25%，至144.94億美元；凈利潤為42.65億美元，同比大幅下滑47.39%。

  與此前市場普遍預(yù)期的全球鐵礦石供應(yīng)量增加不同的是，力拓3月11日預(yù)計(jì)，2015年全球鐵礦石產(chǎn)量將減少約8500萬噸，主要原因是價(jià)格持續(xù)暴跌令大部分中小礦商無利可圖而紛紛選擇減產(chǎn)。力拓還預(yù)計(jì)，2014年全球鐵礦石產(chǎn)量減少1.25億噸。在此背景下，力拓和必和必拓表示，要提高在現(xiàn)貨市場的鐵礦石銷售比例，目標(biāo)至少在15%-25%，這將繼續(xù)沖擊鐵礦石價(jià)格。由于利潤下滑和削減分紅的風(fēng)險(xiǎn)在上升，摩根士丹利2月末下調(diào)了四大礦山的評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)后期四大礦山擴(kuò)產(chǎn)態(tài)度可能出現(xiàn)分化。

  包括我國礦山在內(nèi)的其他大多數(shù)低品位中小礦山的供應(yīng)量已明顯收縮，鐵礦石總體供應(yīng)壓力減小。2014年9月以來，國內(nèi)鐵礦石單月產(chǎn)量出現(xiàn)同比負(fù)增長，2014年全年產(chǎn)量同比僅增長3.9%，且2015年1—2月產(chǎn)量同比下滑5.8%。2014年我國鐵礦石進(jìn)口依賴度達(dá)78.5%，已接近80%的行業(yè)心理底線，中鋼協(xié)副秘書長朱繼民對(duì)國際礦山壟斷市場感到擔(dān)憂。預(yù)計(jì)國內(nèi)鐵礦石行業(yè)將加大清費(fèi)改稅，而且趁鐵礦石價(jià)格處于低位之際將此前的從量計(jì)征改為從價(jià)計(jì)征，這將在短期內(nèi)減小國內(nèi)礦山的稅務(wù)負(fù)擔(dān)，并且利于穩(wěn)定國內(nèi)鐵礦石供應(yīng)。四大國際礦山依靠大力擴(kuò)產(chǎn)擊垮我國礦山供應(yīng)體系料難實(shí)現(xiàn)，繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)可能無助其市場占有率的更大提升，反而會(huì)傷及自身盈利。若國際礦山擴(kuò)產(chǎn)態(tài)度轉(zhuǎn)變，礦價(jià)將迎來轉(zhuǎn)機(jī)，進(jìn)而支撐鋼價(jià)。

  利空暫時(shí)主導(dǎo)，潛在利好仍需發(fā)酵

  螺紋鋼期貨周線圖顯示，2014年10月中旬以來，MACD出現(xiàn)一定底背離跡象，但該段時(shí)期文華財(cái)經(jīng)螺紋鋼指數(shù)重心仍在不斷下移，累計(jì)跌幅在13%左右，近兩周在空頭打壓下出現(xiàn)加速下跌。

  2015年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨一定的下行壓力，房地產(chǎn)等投資增速可能穩(wěn)中趨降，削弱對(duì)鋼材的需求強(qiáng)度，也構(gòu)成打壓鋼價(jià)的重要因素。但是，巨量存量貨幣背景下，穩(wěn)健的貨幣政策和積極的財(cái)政政策的精準(zhǔn)發(fā)力與引導(dǎo)配合，將對(duì)沖經(jīng)濟(jì)失速下行的宏觀風(fēng)險(xiǎn)，且公路、鐵路、水利等基建方面維持一定投資增速，對(duì)中期鋼價(jià)會(huì)產(chǎn)生托底作用。

  新《環(huán)境保護(hù)法》的實(shí)施，促使鋼鐵行業(yè)加速淘汰落后產(chǎn)能，加之鋼材出口比例提升，“一帶一路”項(xiàng)目逐漸落地，鋼材需求受到提振，并促進(jìn)產(chǎn)能向外轉(zhuǎn)移。此外，國際礦山雖繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)以擴(kuò)大市場份額，但其他中小礦山相繼減停產(chǎn)，總體上緩解了鐵礦石的供應(yīng)壓力。未來國際礦山對(duì)是否擴(kuò)產(chǎn)的態(tài)度可能出現(xiàn)分化，屆時(shí)，鐵礦石市場份額之爭也將告一段落，鐵礦石價(jià)格將隨之觸底回升。

  總體來看，當(dāng)前的鋼材市場，利空因素占據(jù)主導(dǎo)，價(jià)格可能還有一定的下跌空間。長期來看，鋼材產(chǎn)量與需求匹配，而產(chǎn)能削減和轉(zhuǎn)移顯效，國內(nèi)鋼材產(chǎn)能利用率向80%—85%靠近的過程中，鋼材現(xiàn)貨價(jià)格有望結(jié)束漫漫熊途。期貨市場往往提前反映市場預(yù)期，因此螺紋鋼期貨市場將提前于現(xiàn)貨市場見底回升。