央行時(shí)隔一年重啟逆回購(gòu) 近期接連放水逾4000億

  1月22日，央行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展逆回購(gòu)操作。此次逆回購(gòu)為7天500億元，中標(biāo)利率3.85%；當(dāng)天央行還與財(cái)政部進(jìn)行了中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款招標(biāo)，向市場(chǎng)投放了500億元。至此，加上21日央行宣布近期已續(xù)作并加量投放的3195億元中期借貸便利（MLF），央行近期已接連“放水”逾4000億元。

  值得一提的是，此次逆回購(gòu)為央行今年來(lái)首次公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易，且距離上一次7天逆回購(gòu)操作已有整整一年時(shí)間（上次是在2014年1月21日，中標(biāo)利率為4.1%），其他期限的逆回購(gòu)操作也在去年1月后停滯。同時(shí)此舉也打破了自2014年11月27日以來(lái)央行公開(kāi)市場(chǎng)的“空窗”操作。

  一位商業(yè)銀行資金部人士告訴記者，“春節(jié)前企業(yè)的現(xiàn)金需求量大，一般來(lái)說(shuō)銀行需要準(zhǔn)備更多流動(dòng)資金以備不時(shí)之需，這也導(dǎo)致節(jié)前的緊張成為一種慣例，雖然今年的情況還好，但央行可能意在引導(dǎo)利率下行?！?

  春節(jié)前連續(xù)投放流動(dòng)性

  在通過(guò)逆回購(gòu)?fù)斗?00億元的同一天，央行與財(cái)政部進(jìn)行了中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款招標(biāo)，向市場(chǎng)投放了500億元，期限6個(gè)月，中標(biāo)利率為4.68%。我國(guó)上一次招標(biāo)發(fā)行6個(gè)月國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存是去年7月15日，中標(biāo)利率4.32%。加上此前一天，央行宣布近期已續(xù)作并加量的3195億元中期借貸便利（MLF），央行已連續(xù)向市場(chǎng)輸入逾4000億流動(dòng)性。

  這不是央行第一次在春節(jié)前集中投放流動(dòng)性。僅以去年為例，在2014年的1月31日馬年春節(jié)前的四周內(nèi)，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作向市場(chǎng)注資4500億元流動(dòng)性。但春節(jié)過(guò)后四周內(nèi)，中國(guó)央行在公開(kāi)市場(chǎng)回籠8180億元。

  “當(dāng)下流動(dòng)性并不緊張，銀行信貸擴(kuò)張意愿不強(qiáng)，因此也普遍不缺錢(qián)，逆回購(gòu)也無(wú)法提升銀行信用投放的意愿，因此此輪逆回購(gòu)有助于助推市場(chǎng)收益率下降?！泵裆C券在逆回購(gòu)當(dāng)天的研報(bào)中指出，央行逆回購(gòu)釋放的更多是價(jià)格調(diào)控信號(hào)。當(dāng)前外匯占款幾乎零增長(zhǎng)，央行可以通過(guò)主動(dòng)投放流動(dòng)性實(shí)現(xiàn)貨幣政策利率調(diào)控的轉(zhuǎn)型，3.85%可能是央行認(rèn)可的7天利率上限。

  盡管如此，貨幣市場(chǎng)短期利率調(diào)整能在多大程度上對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的借貸利率造成影響，仍然難以定論。此前央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成曾透露，據(jù)央行抽樣統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2014年12月末，企業(yè)貸款利率比2014年初下降5個(gè)基點(diǎn)，比三季度末下降14個(gè)基點(diǎn)。

  1月22日，Shibor的隔夜利率下降1.7個(gè)基點(diǎn)至2.77%，6個(gè)月利率微降0.27個(gè)百分點(diǎn)至4.77%，其他各期限利率均有小幅上升，總體平穩(wěn)。上日隔夜質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率為2.8023%，22日收盤(pán)時(shí)報(bào)收2.75%。

  降準(zhǔn)或延后

  央行對(duì)流動(dòng)性的連續(xù)投放，降低了市場(chǎng)對(duì)近期貨幣寬松的預(yù)期。

  “3月底剛好這次的MLF到期，到時(shí)候央行可獲得更多一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，再來(lái)考慮是否有降準(zhǔn)或續(xù)作的必要。在春節(jié)前這段時(shí)期，央行可能就僅僅通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)短期調(diào)節(jié)流動(dòng)性了?！鄙鲜鲢y行人士稱。

  近期央行官員的公開(kāi)發(fā)言及文章也仍然透露出要堅(jiān)持穩(wěn)健貨幣政策的取向。

  1月21日，中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川在出席2015年世界經(jīng)濟(jì)論壇年會(huì)專題研討會(huì)時(shí)指出，貨幣政策可以為結(jié)構(gòu)性改革提供空間和時(shí)間，但不是“萬(wàn)能藥”；應(yīng)將政府干預(yù)與央行的逆周期調(diào)控和宏觀審慎政策區(qū)分開(kāi)來(lái)?！爸袊?guó)貨幣政策將保持穩(wěn)定?！彼硎?。

  但多數(shù)機(jī)構(gòu)仍然對(duì)未來(lái)一段時(shí)間的貨幣政策放松抱有信心。如中金公司就認(rèn)為，短期政策利率操作不能取代存貸款基準(zhǔn)利率的操作。我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求主要來(lái)自銀行貸款，由于貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制不通暢，央行短期政策利率的操作并不能有效傳導(dǎo)到銀行貸款利率，存貸款基準(zhǔn)利率仍有必要調(diào)整。

  包括海通證券、國(guó)信證券、民生證券在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)也判斷，就穩(wěn)增長(zhǎng)、抗通縮等角度考慮，后續(xù)降息、降準(zhǔn)仍有空間，即政策寬松只是延后而絕不會(huì)缺席。