機(jī)構(gòu)撤退大金融 杠桿牛市遭遇260點(diǎn)急剎車

  1月19日，A股進(jìn)入7年來最“冷”一天，融資盤出逃的恐慌最終由大金融/有色、煤炭、建材等領(lǐng)域擴(kuò)散至A股各個(gè)板塊。WIND數(shù)據(jù)顯示，截至收盤，除WIND醫(yī)療、教育、互聯(lián)網(wǎng)板塊外，其余板塊全線盡墨。這一天，上證指數(shù)暴跌260點(diǎn)，收于3116.44點(diǎn)，跌幅高達(dá)7.7%。

  恐慌性情緒發(fā)酵成為大跌的首要原因，根據(jù)WIND數(shù)據(jù)分析，2014年以來，兩融賬戶中個(gè)人賬戶從不足140萬戶增至2014年底的逾290萬戶，增幅超過100%。而在“兩融”收緊、委貸禁止入市、央行流動(dòng)性遲遲不開閘三大利空下，杠桿上的牛市無疑難以承壓。

  更受矚目的是，A股的暴跌是否意味著牛市行情終結(jié)？WIND通過對(duì)歷史上出現(xiàn)的111次大跌后的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)：其中大跌后次日實(shí)現(xiàn)上漲的是69次，概率占62%；而在次月實(shí)現(xiàn)上漲的次數(shù)為37次，上漲概率僅33%。

  暴跌之后，牛市邏輯能否延續(xù)？三大監(jiān)管層敲山震虎意欲何為？本輪牛市行情能否延續(xù)正在牽動(dòng)著每一個(gè)投資人的心。

  2.0版去杠桿

  1月16日，上證指數(shù)強(qiáng)勢(shì)上漲114點(diǎn)，保險(xiǎn)、銀行、地產(chǎn)等權(quán)重板塊集體發(fā)力。當(dāng)日，甚至有多位機(jī)構(gòu)投資人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，在下周打新資金回歸的預(yù)期下，上證指數(shù)有望重攻3400高點(diǎn)。

  但盤后監(jiān)管層的聯(lián)手“釜底抽薪”顯然出乎機(jī)構(gòu)們的預(yù)料。1月16日收盤后，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)布會(huì)上“意外”公布兩融嚴(yán)罰名單，中信、海通等龍頭券商紛紛中槍；而兩融門檻重回50萬的監(jiān)管口徑背后，監(jiān)管層對(duì)于杠桿牛市的態(tài)度已頗為明確。

  這只是去杠桿的一個(gè)開始，當(dāng)晚，銀監(jiān)會(huì)公開委托貸款管理辦法征求意見稿，其中明確指出委貸資金不得投向權(quán)益類投資，繼兩融資金后，股市又一資金入口被堵。

  另一邊，央行放水對(duì)沖救市的預(yù)期被徹底打消。周六，央行連續(xù)七周暫停公開市場(chǎng)的操作。

  雖然三大監(jiān)管層都是根據(jù)自己的業(yè)務(wù)邏輯做出獨(dú)立的決定。但市場(chǎng)將三大監(jiān)管層聯(lián)手“去杠桿”捆綁到一起：A股的暴漲并未與實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生聯(lián)動(dòng)，相反，在大金融板塊主導(dǎo)的“杠桿牛市”巨量漲幅背后，資金由匱乏的實(shí)體經(jīng)濟(jì)不斷入市，股市呈現(xiàn)“抽血式”上漲。

  從上漲板塊來看，2014年上證金融指數(shù)大漲81.97%，上證公用和上證工業(yè)指數(shù)漲幅也在70%左右，但其他行業(yè)指數(shù)漲幅均明顯落后于上證綜指，其中上證醫(yī)藥指數(shù)漲幅僅有6.31%。另一邊，全市場(chǎng)2500多只個(gè)股，下半年藍(lán)籌股行情啟動(dòng)以來，跑贏上證綜指的股票僅有600只。

  在這種背景下，監(jiān)管層合力出手目的越發(fā)清晰：“瘋?！笔缴蠞q必須抑制，資金要由股市回流實(shí)體經(jīng)濟(jì)來。

  “無論查兩融也好，委托貸款的新規(guī)也好，都是為了穩(wěn)增長，使資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，卡住‘脫實(shí)向虛’的信貸渠道。使得2014年末及2015年初批復(fù)的大量項(xiàng)目和貸款都能流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。三大監(jiān)管部門實(shí)際上是在相互配合?！眹┚埠暧^研究員任澤平指出。

  安信非銀板塊則更為直接地點(diǎn)評(píng)稱，整體上看，這是監(jiān)管層對(duì)短平快、大干快上的單一融資業(yè)務(wù)的警告。短期利空券商板塊，調(diào)整節(jié)奏和幅度要觀察對(duì)市場(chǎng)情緒影響。

  另一邊，新一輪面向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的“加杠桿”動(dòng)作已經(jīng)展開。1月16日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)布會(huì)上宣布，經(jīng)證監(jiān)會(huì)與中國國土資源部協(xié)商，上市公司再融資及并購重組涉及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的，國土部將不再進(jìn)行事前審查。

  北京一家券商投行人士告訴記者，國土部審查環(huán)節(jié)通常在2個(gè)月到3個(gè)月之間，由于審核時(shí)間較長，會(huì)延緩整個(gè)方案通過的時(shí)間。取消事前審查無疑將加速房地產(chǎn)類上市公司再融資、并購重組審核速度，有利房企通過資本市場(chǎng)輸血補(bǔ)給。

  此外，伴隨IPO環(huán)節(jié)的進(jìn)一步松綁，將增強(qiáng)資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資作用。1月19日，中國證監(jiān)會(huì)主席肖鋼在香港舉行的亞洲金融論壇上表示，中國企業(yè)上市程序?qū)⒉粩嗪喕磥韺⑷∠髽I(yè)境內(nèi)上市盈利要求。

  “未來企業(yè)在中國境內(nèi)上市也可以不要盈利，我們也在改革當(dāng)中?！毙や撝赋觥６饲?，證監(jiān)會(huì)為便利中國企業(yè)境外上市，已將上市審批的程序由13項(xiàng)簡化為7項(xiàng)，并將作進(jìn)一步的精簡。

  機(jī)構(gòu)撤退大金融

  上證指數(shù)一瀉千里之后，盡管機(jī)構(gòu)異口同聲保持牛市觀點(diǎn)不變，但在“去杠桿”的大主題下，前期飆漲的大金融板塊似乎將進(jìn)入緩沖期。

  事實(shí)上，1月以來金融股的高位滯脹已經(jīng)讓一些先知先覺的機(jī)構(gòu)頗為不安，“本次股市暴跌前(1月上旬)，公司的‘中國式絕對(duì)回報(bào)’模型顯示，周期股趨勢(shì)下行，消費(fèi)股和科技股趨勢(shì)向上?！彼侥蓟鹦鞘顿Y有關(guān)人士向記者指出。

  在這種情況下，該基金進(jìn)行大幅調(diào)整持倉：大幅減持周期板塊股票，拋掉了金融、地產(chǎn)等前期上漲過快、估值修復(fù)結(jié)束的股票，只保留化工等景氣度較好的部分周期股票；同時(shí)，大幅增加了食品飲料、農(nóng)業(yè)等景氣度趨勢(shì)轉(zhuǎn)好的消費(fèi)股，軟件、傳媒等景氣度趨勢(shì)較好的科技類藍(lán)籌股。

  北京一家公募基金經(jīng)理也向記者透露稱，1月以來，他們已經(jīng)開始撤離周期股，開始增持前期跌幅較大的信息股和醫(yī)藥股，保留部分估值較低的地產(chǎn)股。

  而伴隨著兩融壓力的不斷釋放，機(jī)構(gòu)未來調(diào)倉的動(dòng)向或?qū)⒃桨l(fā)明顯，前期被遺忘已久的高送轉(zhuǎn)、具有抗跌性質(zhì)的大消費(fèi)、醫(yī)療和跌幅較深的成長股或?qū)⒊蔀槲磥淼臒狳c(diǎn)。

  不過，一些大金融“愛好者”仍然對(duì)該板塊念念不忘，“每一次回調(diào)都是買入的最佳時(shí)期”言論再度塵囂直上，華泰證券金融行業(yè)首席分析師羅毅就宣稱，券商股的短期利空并不影響后續(xù)長期走勢(shì)，券商股仍有50%的增長空間。