11月新增貸款8527億遠 超預期

  就在市場還在懷疑近日傳出的“央行將全年新增信貸目標10萬億，鼓勵銀行加大放貸力度”消息的可靠性時，昨日央行公布的11月金融數(shù)據(jù)和社會融資規(guī)模數(shù)據(jù)，讓市場更加確信傳聞并非空穴來風。

  數(shù)據(jù)顯示，11月人民幣貸款增加8527億元，同比多增2281億元。非金融企業(yè)及其他部門貸款增加6035億元，其中，短期貸款增加534億元，中長期貸款增加2879億元，票據(jù)融資增加2424億元。

  8527億元的新增信貸規(guī)模遠遠超出市場預期，但細看各項貸款投放，則讓猛增的數(shù)據(jù)看起來“虛高”，甚至不少分析師直言“只是看起來很美”、“量漲而質(zhì)不優(yōu)”。

  “11月新增人民幣貸款大幅高于市場預期，看似美好的信貸數(shù)據(jù)的背后還是依靠票據(jù)融資和企業(yè)中長期貸款。前者是因為銀行風險偏好收縮，只能用票據(jù)完成央行下達給銀行的信貸任務；后者則反映出銀行在風險偏好回落之時只敢將信用貸給有政府背書的公共部門?！泵裆C券研究院執(zhí)行院長管清友說。

  一個普遍的共識是，11月的新增貸款仍未改變用票據(jù)沖量的格局。招商證券研報就表示，11月中長期貸款環(huán)比增量僅比票據(jù)融資多29億，表明實體經(jīng)濟需求偏弱，信貸規(guī)模依然需要靠票據(jù)發(fā)力，信貸增長質(zhì)量有待提高。

  不過，需求端“不給力”并不代表供給端不發(fā)力。國信證券研報解釋稱，11月新增貸款與10月份類似，主要靠票據(jù)沖量，剔除票據(jù)因素后新增貸款仍在季節(jié)性規(guī)律附近，需求端并無明顯改善。與此對照，貸款供給的放開是比較明顯的；受地產(chǎn)銷售企穩(wěn)影響，居民中長期貸款新增1830億，與去年同期持平。企業(yè)中長期貸款新增2879億，顯著高于歷史同期水平，可能和新一輪基建密集上馬有關(guān)。

  整體來看，11月社會融資規(guī)模1.15萬億元，比10月多4656億元，比去年同期少847億元。其中，除去人民幣貸款大增外，委托貸款、未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票分別同比少增1434億元、732億元，顯示表外融資仍未得到明顯改善。

  “不過，考慮到票據(jù)融資量仍然很高，這意味著未貼現(xiàn)承兌匯票存量可能已經(jīng)很低，未來幾個月對社會融資規(guī)模不會再形成明顯拖累?！眹抛C券研報稱。

  縱使多數(shù)分析師對11月數(shù)據(jù)的評價看，市場普遍對目前金融數(shù)據(jù)走勢難言樂觀。管清友就認為，當前貨幣政策傳導機制受阻，金融實體冷熱不均，只能靠基建投資加速將基礎貨幣作用于實體；另一方面，當貨幣作用不到實體，降低融資成本的任務還是只能依靠價格手段。

  國信證券分析師鐘正生同樣認為，金融數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)需要看到信貸需求的啟動，而信貸需求的啟動需要資金和原材料成本的大幅下降。當前大宗商品價格已經(jīng)大幅下跌，因此未來信貸需求能否啟動在于實體資金成本，也就是利率水平能否大幅下降，而融資成本的下降速度更加依賴于貨幣端放松節(jié)奏。