銀行間市場再現(xiàn)流動(dòng)性緊張 央行向市場輸血100億

  受機(jī)構(gòu)“大范圍拆入”影響，當(dāng)天銀行間同業(yè)拆借價(jià)格大幅上漲，其中尤以1個(gè)月期和2個(gè)月期限的同業(yè)拆借價(jià)格上漲厲害，其中1個(gè)月期限成交價(jià)格上漲140.10個(gè)基點(diǎn)。

  同日，央行一改此前凈投放為零的狀態(tài)，向市場輸血100億元。

  銀行間市場大幅波動(dòng)，或源起于昨日傳聞，明年1月份起，央行將非存款類金融機(jī)構(gòu)存放款項(xiàng)從“同業(yè)往來（來源方）”調(diào)整至“各項(xiàng)存款”，對非存款類金融機(jī)構(gòu)拆放款項(xiàng)從“同業(yè)往來（運(yùn)用方）”調(diào)整至“各項(xiàng)貸款”。

  非銀同業(yè)存款納入一般性存款

  “機(jī)構(gòu)都在拆入，尤其是下午，午后政策性銀行資金融出量收窄，導(dǎo)致市場進(jìn)一步緊張。”一位農(nóng)商行交易員說，據(jù)其介紹，上午的資金融出方也主要是政策性銀行，普通商業(yè)銀行基本上加入了拆入方。

  在各個(gè)交易員平臺上，多個(gè)機(jī)構(gòu)交易員都打出了“加點(diǎn)借入”的口號，但即便如此，有交易員告訴記者，有些機(jī)構(gòu)仍然沒能補(bǔ)上資金缺口。

  受“大范圍拆入”的影響，上海銀行間拆借利率（Shibor）1個(gè)月以下期限均明顯上漲，尤其是1個(gè)月Shibor上漲12.1個(gè)基點(diǎn)至4.0510%，其他期限Shibor也顯著高于10日均值。

  另外，從中國外匯交易信息網(wǎng)公布的當(dāng)日同業(yè)成交價(jià)格來看，1月同業(yè)拆借成交價(jià)格比上一交易日上漲140.10個(gè)基點(diǎn)，2月期同業(yè)成交拆借價(jià)格上漲75個(gè)基點(diǎn)。

  同時(shí)，11月20日，央行一改此前凈投放為零的狀態(tài)，向市場輸血100億元。

  上述農(nóng)商行交易員表示：“主要是受央行計(jì)劃將非銀同業(yè)存款納入一般存貸比的影響；另外為下周一、周二儲備新股上市資金也在一定程度上導(dǎo)致了當(dāng)天的流動(dòng)性緊張局面?！?

  從同業(yè)拆借期限來看，20日當(dāng)天的流動(dòng)性緊張的確跟傳聞中所傳的將非銀同業(yè)存款納入一般性存款的時(shí)間匹配。

  根據(jù)市場目前傳聞，1月份起，央行將正式調(diào)整同業(yè)往來統(tǒng)計(jì)口徑、報(bào)表項(xiàng)目及歸屬，將非存款類金融機(jī)構(gòu)存放款項(xiàng)從“同業(yè)往來（來源方）”調(diào)整至“各項(xiàng)存款”，對非存款類金融機(jī)構(gòu)拆放款項(xiàng)從“同業(yè)往來（運(yùn)用方）”調(diào)整至“各項(xiàng)貸款”。

  顯然，一旦將非銀同業(yè)存款納入一般性存款，一個(gè)不可避免的結(jié)果就是銀行需要對這部分資金計(jì)提準(zhǔn)備金，也就不可避免地引起銀行儲備流動(dòng)性以備計(jì)提。

  1.77萬億存準(zhǔn)金如何對沖？

  一旦非銀同業(yè)納入一般性存款，到底會增加計(jì)提多大規(guī)模的準(zhǔn)備金？

  申銀萬國援引的一組數(shù)據(jù)顯示，截至2014年三季度末，非存款類金融機(jī)構(gòu)在銀行的同業(yè)存款為10.3萬億元，銀行對非存款類金融機(jī)構(gòu)拆放款項(xiàng)余額為9.87萬億元。

  按照18%的存準(zhǔn)率計(jì)算，9.87萬億元的非銀同業(yè)存款意味著將需要多補(bǔ)繳近1.78萬億元存準(zhǔn)金。

  機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，要對沖這近1.8萬億元的存準(zhǔn)金，從理論上講央行需要至少下調(diào)3~4次存準(zhǔn)率。

  海通證券則認(rèn)為，由于同業(yè)存款在各家銀行分布不均，會導(dǎo)致資金需求短期失衡，或?qū)ω泿爬视卸唐跊_擊，因而通過MLF（中期借貸便利）定向?qū)捤梢脖夭豢缮?；降?zhǔn)對沖的可能性不大。

  申銀萬國也認(rèn)為，央行有可能采取分批上繳，或給予SLF（常備借貸便利）的方式予以周轉(zhuǎn)，采取降準(zhǔn)方式對沖的可能性較小。

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  非銀存款“一般化”直接沖擊貨幣基金收益率

  海通證券的研究報(bào)告認(rèn)為，果真非銀同業(yè)存款納入一般性存款，與日前國務(wù)院常務(wù)會議提出的擴(kuò)大存貸比指標(biāo)彈性，打開信貸投放空間直接相關(guān)。

  海通證券的計(jì)算顯示，按照上市銀行數(shù)據(jù)，這部分同業(yè)存款對應(yīng)的同業(yè)拆放資金約為2萬億元（20%），如果按照75%存貸比上限，意味著可以立即釋放約5.5萬億元信貸額度空間，能夠增強(qiáng)商業(yè)銀行的信貸供給能力；此外，將同業(yè)拆放納入貸款具有重要意義，意味著金融機(jī)構(gòu)之間的資金往來將成為社會信用創(chuàng)造的重要部分，金融市場的繁榮將可以帶來信貸需求的增加。

  一旦非銀同業(yè)存款納入一般性存款的政策落實(shí)，另外一重影響就是當(dāng)前市場上火爆的貨幣市場基金以及銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率將下行。

  海通證券分析稱，如果同業(yè)存款需要上繳準(zhǔn)備金，或?qū)⒃黾鱼y行發(fā)展理財(cái)業(yè)務(wù)的成本，促使其下調(diào)理財(cái)收益率，減緩存款向理財(cái)轉(zhuǎn)化的速度，有助于無風(fēng)險(xiǎn)利率以及信貸利率的下降。

  這個(gè)過程中，首先受到影響的應(yīng)該就是以余額寶為例的貨幣市場基金。

  申銀萬國在其研究報(bào)告中指出，本次調(diào)整將使無風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)一步下降，利好債券和類債的銀行股。非存款金融機(jī)構(gòu)的同業(yè)存款繳準(zhǔn)，將使以余額寶為代表的各種理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管成本增加，收益將下降。而為穩(wěn)定客戶保持收益水平，勢必減少銀行存款配置，增加對債券類等收益較高資產(chǎn)的配置，進(jìn)而促使無風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)一步下降。