滬港通正式啟動 中國資本市場邁出國際化一步

      在今年4月份的“博鰲論壇”上，李克強(qiáng)總理談及資本市場改革時，提出將開通“滬港通”，經(jīng)歷7個月緊鑼密鼓的籌備，市場翹首以盼的“滬港通”終于在17日正式通車，標(biāo)志著中國資本市場對外開放又邁出了一個實(shí)質(zhì)性步伐。

  香港交易所集團(tuán)行政總裁李小加指出，未來20年將是中國資本、中國市場、中國系統(tǒng)和中國標(biāo)準(zhǔn)崛起的時代，如果將來能通過滬港通將兩地監(jiān)管系統(tǒng)和市場結(jié)構(gòu)連接在一起，就可以在中國人走出去的同時，把世界帶到中國。

      24年蓬勃發(fā)展 “滬港通”將成A股國際化重要一步

  1990年12月19日，新中國開辦了第一家證券交易所——上交所，當(dāng)日上午11時間，時任上海市長的朱镕基和中國人民銀行副行長周正慶等揭幕，半小時后前市收市時成交49筆，成交額近600萬元。經(jīng)歷近24個年頭，A股已經(jīng)成為一個日均成交額超千億的超級市場。

  以2014年11月14日收盤數(shù)據(jù)為例，滬市成交1919億元；深市成交1515億元；創(chuàng)業(yè)板成交188.4億元，中小板成交563.6億元，合計(jì)成交額達(dá)4286億元。

  24年的風(fēng)風(fēng)雨雨中，中國股市經(jīng)歷了股權(quán)分置改革等多項(xiàng)革新，卻一直處于一種“自娛自樂”的封閉狀態(tài)。有市場分析認(rèn)為，相較于世界第二的經(jīng)濟(jì)體規(guī)模，中國的金融體系發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于經(jīng)濟(jì)，當(dāng)前中國在全球資產(chǎn)配置中的比例與中國的經(jīng)濟(jì)地位和股市總市值嚴(yán)重不匹配。以MSCI指數(shù)為例，目前A股在MSCI中國指數(shù)和新興市場指數(shù)中占比為0。

  在今年4月份的“博鰲論壇”上，李克強(qiáng)總理談及資本市場改革時，他表示“將積極建立上海與香港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制”，當(dāng)即引起極大的轟動。申銀萬國董事長李劍閣稱贊，滬港通表明中央政府對金融開放采取了一個非常進(jìn)取的態(tài)度，這是李克強(qiáng)總理給香港的一個“大禮包”。還有媒體評論稱，滬港通是資本市場的“總理戰(zhàn)略”，也是國家戰(zhàn)略級的“重磅利好”。

  中國申銀萬國證券市場研究部總監(jiān)桂浩明認(rèn)為，“滬港通”最大的意義就是通過實(shí)現(xiàn)市場的直接開放的方式，來推動并促進(jìn)境內(nèi)市場與境外市場的接軌。他強(qiáng)調(diào)，僅僅有“滬港通”還不夠，以后還需要有深港通，乃至滬深股市與中國臺灣、新加坡、韓國、日本、美國英國股市的互聯(lián)互通。到了那個時候，中國的資本市場也就真正融入了國際市場，各種不符合國際慣例的弊端也就能夠逐漸被消弭，市場自然真正成熟起來了。

  事實(shí)上，深圳證券交易所已將深港通提上議事日程。據(jù)證券日報(bào)報(bào)道，深交所也在積極申請深港通，希望能在2015年開通。此前，證監(jiān)會曾明確表示，支持深港兩地資本市場加強(qiáng)交流與合作，未來在滬港通積累一定試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，支持深、港交易所本著互利共贏原則，研究探索新的合作形式。

  此外，香港證監(jiān)會副行政總裁張灼華近日表示，香港證監(jiān)會正努力推進(jìn)中國內(nèi)地與香港基金互認(rèn)，相信不久后可見成果，預(yù)計(jì)兩地基金互認(rèn)將緊隨滬港通開通后推出。
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  在專家看來，隨著滬港通、深港通、內(nèi)地香港基金互認(rèn)陸續(xù)推出，A股納入MSCI(摩根士丹利資本國際)全球指數(shù)也指日可待，這也意味著全球資金將源源不斷地流入A股市場。

  倒逼證券市場改革創(chuàng)新

  在投資額度設(shè)置上，試點(diǎn)初期，對人民幣跨境投資額度實(shí)行總量管理，并設(shè)置每日額度，實(shí)行實(shí)時監(jiān)控。其中，滬股通總額度為3000億元人民幣，每日額度為130億元人民幣；港股通總額度為2500億元人民幣，每日額度為105億元人民幣。

  對于A股市場來說，“滬港通”開通后的雙向額度，相對于港交所和上交所的交易量和總市值而言可謂微乎其微的。但市場普遍認(rèn)為，隨著國外資金入場，可以倒逼國內(nèi)A股市場的交易制度、稅收制度、監(jiān)管制度進(jìn)一步完善和改革。

  就交易機(jī)制來看，兩地最為明顯的區(qū)別是香港股票市場允許T+0交易，當(dāng)日買入的股票當(dāng)日可賣出，且次數(shù)不受限制，同時港股沒有漲跌幅限制、大部分產(chǎn)品都允許賣空交易。而A股則不允許T+0交易，主板設(shè)有10%、ST股設(shè)有5%漲跌幅限制，而且內(nèi)地允許賣空的證券標(biāo)的比香港少很多。

  此外，香港證券市場的產(chǎn)品體系非常完整，除了股票外，擁有結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品、衍生權(quán)證、牛熊證、股票掛鉤票據(jù)、期貨及期權(quán)等。

  中國東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇認(rèn)為，未來A股交易規(guī)則會逐步與海外規(guī)則對接，交易手段的豐富對于吸引資金和提升市場較低估值會有正面作用。試點(diǎn)初期，“滬港通”在市場聯(lián)接、額度、投資標(biāo)的等方面均設(shè)有限制，未來這些限制有望逐步取消。

  事實(shí)上，上交所已表示，經(jīng)過20年的發(fā)展，我國股票市場發(fā)生了根本性變化，已經(jīng)具備了恢復(fù)T+0的條件。上交所指出，滬港通開通后，投資者的需求將對完善內(nèi)地證券市場交易機(jī)制形成推動作用。上交所會配合監(jiān)管部門積極推進(jìn)對現(xiàn)有T+1交易制度的研究評估，在防控風(fēng)險的基礎(chǔ)上開展試點(diǎn)。

  促人民幣國際化進(jìn)程 整體金融改革輪廓呼之欲出

  據(jù)公開資料顯示，截至今年6月份，香港離岸人民幣市場的規(guī)模已突破一萬億。但是由于香港人民幣產(chǎn)品與投資渠道的缺乏，其中超過80%以存款憑證或活期存款的形式留存在銀行而非活躍在交易市場上。大量的人民幣存款最后又通過跨境貸款與貿(mào)易融資回流內(nèi)地。

  海通國際此前發(fā)布報(bào)告稱，沒有活躍的人民幣“體外循環(huán)”很難造就真正意義上的人民幣離岸市場。更近一步，離岸人民幣市場作為人民幣國際化的關(guān)鍵所在，其活躍程度與規(guī)模也在很大程度上決定了人民幣能否在真正意義上實(shí)現(xiàn)“走出去”并成為國際儲備貨幣。報(bào)告稱，隨著滬港通的推出，人民幣“體外循環(huán)”的弱勢將大大改觀。

  “作為中國金融市場的重大里程碑事件，滬港通創(chuàng)造出一種新的模式，讓人民幣首次大規(guī)模地成為國際投資貨幣?！?香港交易所集團(tuán)行政總裁李小加日前表示。他指出，而投資貨幣一旦形成，離岸人民幣市場將會活躍起來，匯率市場化的要求也會增加，離岸市場的人民幣匯率產(chǎn)品和利率產(chǎn)品都將次第涌現(xiàn)，這對將來人民幣匯率和利率改革都是大好事。

  值得注意的是，滬港通開通恰逢內(nèi)地的金融試驗(yàn)活動增加之際，上海去年設(shè)立了自由貿(mào)易區(qū)，與此同時在與香港毗鄰的深圳，也有在商業(yè)開發(fā)區(qū)前海設(shè)立經(jīng)濟(jì)區(qū)的計(jì)劃。業(yè)內(nèi)普遍共識是：“自貿(mào)區(qū)+滬港通”，將構(gòu)建起人民幣資產(chǎn)池的雙向通道：賬戶通道與產(chǎn)品通道。

  邵宇認(rèn)為，長期來看，“滬港通”有利于鞏固上海和香港兩個金融中心的地位。香港作為人民幣離岸業(yè)務(wù)中心的地位將得到進(jìn)一步明確，同時兩地市場的打通，也可以被認(rèn)為是中國向全球市場的開放。整體金融改革的輪廓和進(jìn)程呼之欲出，利率市場化、匯率市場化、資本市場建設(shè)和資本賬戶開放都是其中應(yīng)有之義，最終目標(biāo)是參與全球貨幣競爭，實(shí)現(xiàn)人民幣國際化。預(yù)計(jì)“十二五”結(jié)束前后，包括利率市場化在內(nèi)的其中多數(shù)目標(biāo)都將會提前實(shí)現(xiàn)。