10月多項金融數(shù)據(jù)指標不如預(yù)期 實體經(jīng)濟融資需求疲弱

  根據(jù)央行最新公布的數(shù)據(jù)，10月，廣義貨幣（M2）余額119.92萬億元，同比增長12.6%，增速分別比上月末和去年同期低0.3個和1.7個百分點；當月人民幣貸款增加5483億元，同比多增423億元；10月社會融資規(guī)模為6627億元，比上月少4728億元，比去年同期少2018億元。

  上述三項金融數(shù)據(jù)均低于市場此前預(yù)期。這反映出盡管貨幣政策頻頻出新招力圖引導(dǎo)利率下行、降低融資成本，但是實體經(jīng)濟融資需求仍然疲弱。

  數(shù)據(jù)顯示，M2增速不僅低于此前市場12.9%的普遍預(yù)期，也創(chuàng)下近7個月的新低。國信證券首席宏觀分析師鐘正生分析稱，10月企業(yè)存款大幅下降4482億是拖累10月M2增速的主要原因。從季節(jié)性規(guī)律來看，近兩年由于財稅上繳和季末沖存款逆轉(zhuǎn)，10月企業(yè)存款都會出現(xiàn)下降。今年9月企業(yè)存款已經(jīng)減少1041億元，這意味著商行通過企業(yè)渠道沖存款的效應(yīng)并不顯著，而10月企業(yè)存款減少幅度甚至超過歷年水平?！拔覀兺茰y，企業(yè)存款連續(xù)回落可能與表外融資渠道萎縮，導(dǎo)致存款派生減少有關(guān)，尤其是未貼現(xiàn)承兌匯票的大幅下降直接降低了保證金存款的數(shù)量。因此，結(jié)合表內(nèi)外融資來看，10月M2增速回落的主要原因仍然在于信貸擴張不濟。”鐘正生稱。

  實際融資需求偏弱成為市場人士的共識。中金固定收益研究團隊發(fā)布報告分析稱，10月企業(yè)中長期貸款增量2232億，仍維持在2000億以上，好于去年同期的1440億。不過去年10月份企業(yè)中長期貸款增量下降主要是央行收緊了信貸額度和流動性收緊，并不是融資需求放緩；客觀地看，在今年10月份信貸額度相對較松的情況下，企業(yè)中長期貸款這個量的增長并不算很理想，環(huán)比放緩明顯。報告還指出，信貸投放仍比較依賴于票據(jù)融資，10月份貼現(xiàn)票據(jù)增量1171億，仍顯示銀行依靠票據(jù)來沖貸款規(guī)模，實際融資需求偏弱。

  日前央行公布的第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告披露，其創(chuàng)設(shè)了中期借貸便利（MLF），9月和10月，通過中期借貸便利向國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、較大規(guī)模的城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行等分別投放基礎(chǔ)貨幣5000億元和2695億元，期限均為3個月，利率為3.5%。“考慮到央行在9月和10月投放了7695億MLF，這意味著央行的流動性釋放并未有效傳導(dǎo)到商行的貸款投放上。這一方面可能是因為MLF期限較短，商行不愿匹配長期資產(chǎn)；另一方可能是因為MLF利率仍然偏高，對壓低商行的負債成本效果不彰?！辩娬Q。他表示，今年迄今為止央行主動投放的基礎(chǔ)貨幣數(shù)量，大體上與外匯占款下降的數(shù)量一致。而盡管3個月MLF的利率（3.5%）低于同業(yè)市場水平，但與外匯占款形成的存款利率相比仍然偏高。

  中金報告稱，從方向上來看，要穩(wěn)定經(jīng)濟，傳統(tǒng)的上杠桿刺激方式仍不可少，比如增加基建投資，但同時要朝加快貨幣流通速度的方向發(fā)力，如盤活政府存量資金、加大政府支出力度、降低利率降低儲蓄的實際利率推動消費增長、降低交易環(huán)節(jié)稅費等。而貨幣政策仍要起到保駕護航的作用，MLF等類似工具可能會更多更頻繁使用，畢竟MLF既有價格調(diào)控，也有跟貸款掛鉤等推動貸款增量的量方面調(diào)控?！岸迪⒌雀鼮榧みM的刺激政策是否會使用仍要觀察未來幾個月通脹的季調(diào)環(huán)比增速，如果通脹環(huán)比持續(xù)放緩，更大力度的利率向下引導(dǎo)工具可能有必要使用，而在此之前，央行仍可以進一步引導(dǎo)公開市場正逆回購利率下行來降低整體社會融資成本?！眻蟾娣Q。

  央行三季度貨幣政策報告稱，將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，堅持“總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的取向，既保持定力又主動作為，根據(jù)經(jīng)濟基本面變化適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)，增強調(diào)控的靈活性、針對性和有效性，為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級營造中性適度的貨幣金融環(huán)境。

  交通銀行金融研究中心發(fā)布研究報告則指出，年內(nèi)貨幣政策穩(wěn)健基調(diào)不會改變，存貸款基準利率和存款準備金率將保持基本穩(wěn)定，預(yù)計央行將繼續(xù)采取定向操作，加大結(jié)構(gòu)性支持力度，多措并舉引導(dǎo)市場利率下行。