重慶建工IPO：陷資金饑渴困局

  重慶建工集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“重慶建工”）近日再次進(jìn)行了IPO預(yù)披露，記者發(fā)現(xiàn)，該公司近兩年的資金狀況都頗為緊張，負(fù)債率高企，此次IPO也是計(jì)劃將一半的募集資金用于補(bǔ)充流動資金。然而，在錢緊的情況下，重慶建工仍然每年都進(jìn)行大額現(xiàn)金分紅，且八成以上的分紅都進(jìn)了大股東的腰包，讓人頗為費(fèi)解。

  大股東拿走八成分紅

  從重慶建工的招股書中可以看到，該公司在現(xiàn)金分紅上是較為大方的，2011-2013年，其給股東的分紅金額分別為7022萬元、1.55億元、6532萬元。一般而言，公司給股東分紅是好事，在公司業(yè)績向好并保證公司營運(yùn)資金正常的情況下，與股東分享收益是合情合理的，也是被提倡的。

  然而，盡管重慶建工的經(jīng)營業(yè)績看起來還不錯，2011-2013年分別實(shí)現(xiàn)了4.87億元、5.02億元、3.52億元的凈利潤，但是仔細(xì)去看該公司的其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)會發(fā)現(xiàn)，該公司的做法難免讓人浮想連翩。因?yàn)橛浾邚闹貞c建工的股權(quán)結(jié)構(gòu)中發(fā)現(xiàn)該公司的第一大股東建工控股持股比例達(dá)到了86.03%，也就是說，公司每年八成以上的分紅都是給了大股東。

  當(dāng)然，大股東持股比例大拿的分紅多本是合情合理，但該公司的資金狀況并不是太好，其實(shí)每年通過經(jīng)營活動收到的真金白銀都相當(dāng)有限，該公司2011-2013年經(jīng)營與投資活動現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額合起來都是負(fù)值，2011年的經(jīng)營與投資活動共造成現(xiàn)金流出22.46億元，2012年凈流出43.46億元，2013年凈流出4.65億元。實(shí)際上，重慶建工每年的經(jīng)營與投資活動合起來并沒有給公司帶來多少現(xiàn)金流入，靠的是每年的籌資活動來補(bǔ)血。

  公司資金較為緊張

  重慶建工主要靠借錢來維持營運(yùn)資金的穩(wěn)定，而這樣也造成了公司高企的資產(chǎn)負(fù)債率，記者注意到，重慶建工2011-2013年的資產(chǎn)負(fù)債率基本上都維持在87%左右，已經(jīng)處于一個較高的水平。

  從重慶建工近年來的業(yè)績可以看到，該公司每年的凈利潤都達(dá)到4億元左右，看起來似乎并不算低，但是記者從該公司的資產(chǎn)負(fù)債表看到，該公司的應(yīng)收賬款每年都在猛增，以2012年為例，公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)了5.02億元的凈利潤，同比增長3.08%，而當(dāng)年的應(yīng)收賬款卻高達(dá)81.52億元，比2011年的56.53億元增加了24.99億元，同比增長44.2%。應(yīng)收賬款的增長速度遠(yuǎn)高于凈利潤的增長速度。

  應(yīng)收賬款大量增加，在一定程度上能表明公司的營收狀況可能較好，但也反映出公司的回款風(fēng)險增加。針對此項(xiàng)風(fēng)險，重慶建工也在招股書中提示，“隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增速下降，全社會固定資產(chǎn)投資總額增速放緩，公司應(yīng)收賬款的壞賬比例很有可能進(jìn)一步增加，而且公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也呈現(xiàn)出逐年下降的現(xiàn)象，這在一定程度上加大了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險”。

  上市募集資金補(bǔ)血

  重慶建工的大量負(fù)債也給公司帶來了巨大的財(cái)務(wù)壓力，2011-2013年，該公司支出的利息分別達(dá)3.5億元、3.7億元和5.6億元，幾乎和每年的凈利潤相持平，上市補(bǔ)血已急不可待。

  記者注意到，此次重慶建工IPO是擬募集20.3億元的資金，且其中的10億元將用于補(bǔ)充公司營運(yùn)資金。也就是說，其實(shí)這些募集資金主要還是為了補(bǔ)血。

  從另外的兩個募投項(xiàng)目來看，其中的7億元是用于物流公司購置大型施工設(shè)備項(xiàng)目，剩余3.3億元用于建設(shè)重慶工業(yè)園一期工程項(xiàng)目。重慶建工募投項(xiàng)目中的實(shí)體項(xiàng)目包括通過物流公司購買裝備、工業(yè)公司擴(kuò)大鋼構(gòu)產(chǎn)能等。不過，值得一提的是，目前鋼鐵行業(yè)上下游的行情普遍不是太好，不少大型鋼企都已虧損多年?！叭绻鈴哪纪俄?xiàng)目來看，重慶建工并不能給市場帶來多少期待?！币晃皇袌鋈耸咳绱嗽u價道。

  記者曾就相關(guān)問題聯(lián)系采訪重慶建工，但該公司的相關(guān)負(fù)責(zé)人拒絕直接回答問題，說“可以把問題發(fā)到我們的公開郵箱，我們也有專人負(fù)責(zé)回答，他們會統(tǒng)一回復(fù)”。截至發(fā)稿，記者并沒有收到重慶建工的郵件回復(fù)。