海螺水泥：“費稅”改善共促業(yè)績略超預(yù)期

  海螺水泥2014年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入436.7億元，同比增長18%，其中第三季度單季收入同比增長11%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤81.7億元，同比增長52%，其中第三季度單季凈利同比略增1%；三季報EPS1.54 元，業(yè)績略超之前預(yù)期（1.51元）。公司2014年前三季度銷售毛利率為33.79%，同比提升3.76百分比；銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率同比分別下降0.48/0.18/0.87百分比。2014第三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額達50億元，同比增長32%。

  第三季度業(yè)績略超預(yù)期核心原因是噸費用改善及所得稅率下行。2014年前三季度，預(yù)計海螺水泥實現(xiàn)水泥熟料綜合銷量約1.8億噸，同比增長10.6%；銷售均價同比提升約15元/噸；噸毛利和噸凈利同比均提升14元。2014第三季度，預(yù)計公司實現(xiàn)水泥熟料綜合銷量約6，554萬噸，同比增長12%；銷售價格為227元/噸，同比下降2元/噸；噸毛利同比下降8元至68元；噸費用同比下降2元（原預(yù)期及去年同期均為24元），噸凈利同比下降4元至39元。此外，第三季度所得稅率同比下降2%至21.6%，對業(yè)績貢獻約0.62億元。

  海螺成本優(yōu)勢顯著，海外擴張打開增長空間。海螺水泥噸水泥生產(chǎn)成本較行業(yè)平均水平低20-30元/噸。強大的成本優(yōu)勢賦予公司更為靈活的銷售策略：行業(yè)景氣上行時，公司可大幅提價贏得高毛利率；行業(yè)景氣大幅下行時，公司具有更為強大的抗風險能力。此外，公司國際化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，印尼南加項目設(shè)備安裝已近尾聲，印尼孔雀港粉磨站項目正式簽約，緬甸項目已基本完成前期工作；此外，越南等其他地區(qū)亦是公司拓展目標區(qū)域。