​問路中國經(jīng)濟(jì)：改革還是刺激

  8月份最新數(shù)據(jù)公布后，對于中國經(jīng)濟(jì)的樂觀和悲觀之情糾結(jié)在一起，“要改革還是要刺激”的老話題再度引發(fā)各界爭議。

  媒體近日報(bào)道稱，中國高層領(lǐng)導(dǎo)人上月齊聚北戴河，一致認(rèn)為年底前經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)將是推進(jìn)改革，優(yōu)先于出臺刺激增長措施，并接受了經(jīng)濟(jì)增速可能低于7.5%目標(biāo)的現(xiàn)實(shí)。

  在上周末舉行的G20財(cái)長和央行行長會議上，中國財(cái)政部部長樓繼偉表示，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)總體上平穩(wěn)增長，宏觀經(jīng)濟(jì)政策將繼續(xù)著眼于綜合性目標(biāo)，不會因?yàn)閱蝹€經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變化而做大的政策調(diào)整。

  國務(wù)院總理李克強(qiáng)此前參加天津夏季達(dá)沃斯論壇時也強(qiáng)調(diào)，只要就業(yè)充分，經(jīng)濟(jì)增速高一點(diǎn)、低一點(diǎn)都屬合理區(qū)間。

  官方層面釋放的信息，反映出中國政府面對經(jīng)濟(jì)下行壓力的政策定力，與此同時，《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》采訪的多名經(jīng)濟(jì)學(xué)家也表示，不走“強(qiáng)刺激”的老路，并不意味著徹底放棄促進(jìn)增長的刺激措施，不能簡單將改革與刺激對立起來，仍應(yīng)相機(jī)“定向調(diào)控”。

  數(shù)據(jù)疲軟引發(fā)刺激呼聲

  中國近期的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅低于市場預(yù)期：8月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.9％，創(chuàng)2008年12月以來新低；1~8月固定資產(chǎn)投資增速為16.5％，比1~7月回落0.5個百分點(diǎn)；8月份FDI同比下降14%。

  不少市場人士預(yù)計(jì)，這樣的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢可能在整個第三季度都會持續(xù)。作為經(jīng)濟(jì)前瞻指標(biāo)的PMI在8月份為51.1%，達(dá)到年內(nèi)第二高，但比上月回落0.6個百分點(diǎn)，是連續(xù)5個月回升后出現(xiàn)回調(diào)。

  8月PMI指數(shù)回落的主要原因，表現(xiàn)在新訂單指數(shù)回落上，由此也引起了生產(chǎn)指數(shù)的回落，這對未來幾個月的經(jīng)濟(jì)增長來說不是好消息。

  在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下，以一些海外投行為代表的觀點(diǎn)認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)正在喪失動力，建議決策者降準(zhǔn)、降息，乃至加大財(cái)政刺激的聲音此起彼伏。

  《華爾街日報(bào)》援引數(shù)名機(jī)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的話稱，中國8月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“令人震驚”、“令人意外”，一些國際投行的分析報(bào)告認(rèn)為，目前趨勢一旦確立，可能意味著中國經(jīng)濟(jì)正在滑入“中等收入陷阱”。

  瑞穗證券亞洲公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光表示，如果宏觀調(diào)控繼續(xù)延誤，則經(jīng)濟(jì)增長“破7”的可能性大大增加，調(diào)控恐失最佳時機(jī)。

  學(xué)界有觀點(diǎn)認(rèn)為，過去幾年的宏觀數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟(jì)增長與就業(yè)崗位增長的波動擬合度并不高，西方社會比較典型的“菲利普斯曲線”在中國不明顯。這就意味著，今年可以順利完成新增就業(yè)1000萬人的目標(biāo)任務(wù)，并不意味著中國經(jīng)濟(jì)就在健康成長。

  在經(jīng)濟(jì)壓力持續(xù)存在的背景下，央行上周向五大行投放5000億元的常備借貸便利（SLF）引發(fā)廣泛關(guān)注，市場普遍將此解讀為央行實(shí)質(zhì)上的放水，效果約等同于存款準(zhǔn)備金率下調(diào)0.5個百分點(diǎn)。

  中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認(rèn)為，從8月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，整個信貸需求偏弱，工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)也不是很理想，物價形勢使得各方面產(chǎn)生通貨緊縮的擔(dān)憂，“央行適度調(diào)節(jié)流動性，希望以此助推經(jīng)濟(jì)。”

  對于刺激政策的前景，交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》表示，雖然政府對于經(jīng)濟(jì)增速放緩的容忍度提高，但應(yīng)在保增長的情況下推進(jìn)改革，改革不能替代宏觀政策，改革要推進(jìn)，宏觀政策調(diào)控也還要進(jìn)行，“7.5%的增速目標(biāo)，如果因?yàn)榉N種原因達(dá)不到就放棄的話，就失去了國務(wù)院設(shè)定目標(biāo)的嚴(yán)肅性?！?

  連平認(rèn)為，既然要很好地保證改革推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行也是需要的，經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行是改革獲得成功的基礎(chǔ)或者說保障。

  官方強(qiáng)調(diào)政策定力

  盡管央行近期對五大行進(jìn)行了總計(jì)5000億元的SLF操作，但政策指針?biāo)坪跞晕粗赶蛉娲碳ぁ?

  瑞銀亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤分析稱，SLF操作意味著央行仍不希望推出長期的流動性寬松政策，以避免傳遞過強(qiáng)的政策信號，因此年內(nèi)全面降準(zhǔn)的可能性微乎其微。

  央行貨幣政策委員會委員陳雨露此前表示，現(xiàn)在還不到降息的時候，降息是強(qiáng)刺激信號，能不采取就不采取，央行還有很多其他手段可以用，比如定向降準(zhǔn)、加大公開市場操作力度等。

  官方層面釋放出的信息，在強(qiáng)調(diào)政策調(diào)控“定向”色彩的同時，進(jìn)一步反映出保持政策定力的改革取向。

  9月9日，數(shù)易其稿的《基于需求的反映提質(zhì)增效轉(zhuǎn)型升級統(tǒng)計(jì)指標(biāo)體系》正式印發(fā)。聯(lián)想到率先不考核GDP的河北省的新考核體系也著力考察債務(wù)余額占財(cái)政總收入比重、服務(wù)業(yè)增加值占GDP比重、城鎮(zhèn)化率等指標(biāo)，中國為轉(zhuǎn)型升級所推動的改革新路正在逐漸成型，這也符合習(xí)近平總書記在去年就明確提出的“不以GDP論英雄”的新型國家治理體系的思路。

  樓繼偉上周末在G20財(cái)長和央行行長會議期間的發(fā)言，則是觀察官方對于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢判斷以及未來政策取向的新窗口。

  樓繼偉表示，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間，1~8月就業(yè)情況良好，但同時也面臨增速放緩的壓力。在此情況下，中國政府的宏觀經(jīng)濟(jì)政策將繼續(xù)著眼于綜合性目標(biāo)，特別是保持就業(yè)增長和物價穩(wěn)定，不會因?yàn)閱蝹€經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變化而做大的政策調(diào)整。

  與此同時，外媒近日報(bào)道稱，中國高層領(lǐng)導(dǎo)人上月齊聚北戴河，他們一致認(rèn)為，相比出臺刺激增長措施，應(yīng)優(yōu)先推進(jìn)改革，這意味著不大可能出臺重大刺激舉措，比如降息或降準(zhǔn)，但是一旦失業(yè)率上升，政府也做好了干預(yù)的準(zhǔn)備。

  民生銀行金融市場部首席分析師李志強(qiáng)昨日就此對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》分析稱，推進(jìn)改革的同時，哪怕增長率低點(diǎn)也是可以的，“從整個經(jīng)濟(jì)來看，就業(yè)沒有問題，動不到經(jīng)濟(jì)的根本，大部分人員有工作有收入，增長速度高低沒有太大實(shí)質(zhì)性影響。如果增速低于7.5%，對改革的推進(jìn)就打折扣，改革就退縮，從長期來看，經(jīng)濟(jì)增長就沒有后勁了。”

  政策仍有后招

  雖然官方層面暫時排除了“強(qiáng)刺激”的選項(xiàng)，但決策層顯然仍密切關(guān)注著經(jīng)濟(jì)走勢，同時在托底政策方面并未放松，只是托底的方式將更多地采用市場化渠道。

  比如，在新型城鎮(zhèn)化和保障房建設(shè)上，政府一直在加快投資的進(jìn)展，允許地方通過股權(quán)融資、項(xiàng)目融資、特許經(jīng)營等方式吸引社會資本投入，拓寬融資渠道，提高城市基礎(chǔ)設(shè)施承載能力。

  中共十八屆三中全會明確提出了引導(dǎo)社會資本參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和運(yùn)營的要求。財(cái)政部將這一要求與處理地方政府債務(wù)結(jié)合起來，希望積極發(fā)展政府和社會部門合作（PPP）模式：一是面向社會推出了80個PPP項(xiàng)目；二是成立了PPP中心，主要負(fù)責(zé)提供不同行業(yè)的PPP項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)文本；三是對地方財(cái)政進(jìn)行培訓(xùn)，推動各級官員轉(zhuǎn)變觀念，并指導(dǎo)其分類開展PPP項(xiàng)目。

  在G20會議期間，樓繼偉表示，中國政府主要采取了以下措施來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長：一是進(jìn)一步給小微企業(yè)減輕稅負(fù)；二是通過政府和社會部門合作等方式鼓勵社會資本進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施、清潔能源等領(lǐng)域；三是繼續(xù)堅(jiān)持通過全面深化改革來釋放經(jīng)濟(jì)增長潛力。

  “中國政府將沿這一方向堅(jiān)定不移地走下去，不斷提高基礎(chǔ)設(shè)施投資的規(guī)模和質(zhì)量?！睒抢^偉稱。

  對于財(cái)政政策的后招，吉林省財(cái)政廳科研所所長張依群對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》表示，以地方債為例，剛剛通過的新預(yù)算法的一大突破就是賦予地方發(fā)債權(quán)力，使地方政府對自身債務(wù)的結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，某種程度上，是緩解了地方債務(wù)的壓力，同時賦予地方經(jīng)濟(jì)活力。

  張依群表示，但刺激不會是強(qiáng)刺激，而是有針對性的、點(diǎn)對點(diǎn)的微刺激。比如說，對于有發(fā)展空間的創(chuàng)新型高科技產(chǎn)業(yè)，給予利率彈性和融資空間，財(cái)政上給予貼息、減稅等。