鐵礦石期權(quán)，為鋼鐵行業(yè)再添避險(xiǎn)利器

　　12月9日，市場(chǎng)期待已久的鐵礦石期權(quán)在大連商品交易所(以下簡(jiǎn)稱"大商所")正式上市交易，這也是大商所推出的首個(gè)工業(yè)品期權(quán)。在上市首日，鐵礦石期權(quán)運(yùn)行平穩(wěn)，定價(jià)合理有效，與標(biāo)的鐵礦石期貨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)良好。

　　與期貨相比，期權(quán)市場(chǎng)更加偏重保險(xiǎn)功能，交易方式也更為靈活多樣。因此對(duì)于鋼鐵行業(yè)而言，鐵礦石期權(quán)的出臺(tái)能夠使行業(yè)參與者增加一種靈活規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的方法，其與鐵礦石期貨構(gòu)成"雙保險(xiǎn)"，為行業(yè)吃下"定心丸"。

　　具備堅(jiān)實(shí)市場(chǎng)基礎(chǔ)

　　作為鋼鐵的重要原料，鐵礦石對(duì)我國(guó)鋼鐵行業(yè)發(fā)展至關(guān)重要。我國(guó)是全球最大鋼鐵生產(chǎn)國(guó)，也是全球最大鐵礦石進(jìn)口國(guó)和消費(fèi)國(guó)。近年來(lái)，受國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化、鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能、去杠桿等因素影響，鐵礦石期現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)頻繁。

　　今年以來(lái)，鐵礦石表現(xiàn)十分搶眼，鐵礦石普氏指數(shù)價(jià)格從1月均價(jià)72美元/噸，暴漲至7月126美元/噸的歷史高位，半年漲幅達(dá)75%。

　　在此背景下，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對(duì)于上市鐵礦石期權(quán)、豐富鋼鐵避險(xiǎn)工具體系的需求日益增強(qiáng)。

　　據(jù)了解，上市鐵礦石期權(quán)具有堅(jiān)實(shí)的市場(chǎng)基礎(chǔ)。全球貿(mào)易一體化的現(xiàn)貨市場(chǎng)格局，對(duì)鐵礦石相關(guān)企業(yè)以更低成本、更加精細(xì)的策略管理價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)提出了強(qiáng)烈需求。2013年以來(lái)，大商所鐵礦石期貨市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行、功能發(fā)揮良好。2017年以來(lái)，大商所陸續(xù)上市豆粕、玉米等商品期權(quán)，市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，功能逐步顯現(xiàn)，為鐵礦石期權(quán)上市打下了良好基礎(chǔ)。

　　市場(chǎng)人士表示，商品期權(quán)具有保險(xiǎn)、增強(qiáng)收益和波動(dòng)率管理等功能，支持期權(quán)組合等多樣化、靈活的交易策略。鐵礦石期權(quán)上市后將為鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供個(gè)性化的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，幫助企業(yè)更精準(zhǔn)地對(duì)沖價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，鐵礦石期權(quán)上市后，交易者可以在期貨和期權(quán)兩個(gè)市場(chǎng)之間開展套利、對(duì)沖交易，有效管理標(biāo)的期貨價(jià)格波動(dòng)，提升期貨市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量，進(jìn)一步發(fā)揮衍生品市場(chǎng)的功能。

　　上市首日運(yùn)行平穩(wěn)

　　在上市首日，鐵礦石期權(quán)運(yùn)行平穩(wěn)。鐵礦石期權(quán)在12月9日共推出10個(gè)系列252個(gè)合約，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日鐵礦石期權(quán)成交量2.6萬(wàn)手(單邊，下同)，成交額7614萬(wàn)元，持倉(cāng)量1.5萬(wàn)手。其中，看跌期權(quán)與看漲期權(quán)的成交比為0.9，持倉(cāng)比為1.0，期權(quán)成交量占標(biāo)的期貨成交量的比重為1.69%。當(dāng)日共有1200余名客戶參與鐵礦石期權(quán)交易，包含做市商在內(nèi)的單位客戶成交量占比為78.14%。

　　當(dāng)日鐵礦石期貨的主力合約為I2005，期權(quán)主力系列為I2005系列，該系列期權(quán)成交1.6萬(wàn)手，占鐵礦石期權(quán)當(dāng)日總成交量的61%，其次分別為I2002和I2009系列，成交占比分別為34%和1.6%?？礉q期權(quán)持倉(cāng)量最大的合約是I2005-C-680，看跌期權(quán)持倉(cāng)量最大的合約為I2005-P-620。

　　從當(dāng)日鐵礦石期權(quán)的運(yùn)行情況看，受標(biāo)的期貨價(jià)格上漲影響，當(dāng)日鐵礦石期權(quán)主力月份I2005系列的13個(gè)看漲期權(quán)合約全部上漲，13個(gè)看跌期權(quán)合約全部下跌。其中，看漲期權(quán)平值合約I2005-C-650全日呈震蕩上升趨勢(shì)，開盤價(jià)為33.0元/噸，收盤價(jià)為40.7元/噸，相比掛盤基準(zhǔn)價(jià)漲幅23%；看跌期權(quán)平值合約I2005-P-650開盤價(jià)為50.7元/噸，收盤價(jià)為38.3元/噸，相比掛盤基準(zhǔn)價(jià)跌幅24%。

　　國(guó)信期貨分析師蔡元祺表示，受巴西淡水河谷下調(diào)其第一季度鐵礦石產(chǎn)量、鋼廠補(bǔ)庫(kù)預(yù)期影響，鐵礦石期貨12月6日夜盤快速拉升，12月9日開盤后繼續(xù)沖高，盤中一度觸及漲停。鐵礦石期權(quán)首日交易也體現(xiàn)了市場(chǎng)偏多情緒，期權(quán)流動(dòng)性主要集中在平值和虛值看漲期權(quán)的合約上，特別是買入看漲和賣出看跌期權(quán)的積極性較高。從波動(dòng)率上看，當(dāng)日各期權(quán)合約的隱含波動(dòng)率均處于合理范圍。全天主力系列平值期權(quán)隱含波動(dòng)率平均處于26%的水平，基本保持穩(wěn)定，鐵礦石期貨指數(shù)30日、60日、90日歷史波動(dòng)率分別為21%、26%與32%，可見(jiàn)鐵礦石期權(quán)隱含波動(dòng)率與標(biāo)的期貨歷史波動(dòng)率收斂較好。從偏度上看，鐵礦石期權(quán)同大部分商品期權(quán)一樣呈現(xiàn)經(jīng)典的右偏性，即虛值看漲期權(quán)隱含波動(dòng)率高于虛值看跌期權(quán)，這也體現(xiàn)了市場(chǎng)看漲預(yù)期。同時(shí)，平值附近看漲、看跌期權(quán)隱含波動(dòng)率非常接近，不存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的機(jī)會(huì)，市場(chǎng)競(jìng)價(jià)合理。

　　業(yè)內(nèi)參與度活躍

　　目前，業(yè)內(nèi)對(duì)鐵礦石期權(quán)參與度非?；钴S。全球大宗商品貿(mào)易公司托克集團(tuán)在鐵礦石期權(quán)上市首日參與了交易。相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，托克集團(tuán)一直參與大商所鐵礦石期貨交易，但由于鐵礦石之前只有場(chǎng)外期權(quán)，流動(dòng)性和報(bào)價(jià)透明度較低，公司期權(quán)套保和套利業(yè)務(wù)受到一定程度制約。鐵礦石場(chǎng)內(nèi)期權(quán)推出后將成為集團(tuán)重要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。他指出，對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)來(lái)說(shuō)，期貨和期權(quán)都是風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的重要工具，各有特點(diǎn)。大商所鐵礦石期貨流動(dòng)性充裕，與現(xiàn)貨結(jié)合較為緊密，隨著近年來(lái)以人民幣計(jì)價(jià)的港口現(xiàn)貨貿(mào)易越來(lái)越活躍，人民幣鐵礦石期貨和期權(quán)必將在鐵礦石國(guó)際貿(mào)易中發(fā)揮越來(lái)越重要的作用。

　　永鋼集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，鋼鐵企業(yè)通常備有一定的原材料庫(kù)存，鐵礦石期權(quán)的推出將為企業(yè)庫(kù)存保值提供更為豐富的策略和手段，既可以買入或賣出單一期權(quán)，也可構(gòu)建期貨、期權(quán)多樣化組合，實(shí)現(xiàn)更精準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)管理。自豆粕期權(quán)上市以來(lái)，該公司便持續(xù)關(guān)注并學(xué)習(xí)期權(quán)知識(shí)，在得知鐵礦石期權(quán)上市消息后，又組織期貨部門人員參加了多場(chǎng)期權(quán)業(yè)務(wù)培訓(xùn)，并計(jì)劃在做好充分準(zhǔn)備工作后逐步嘗試參與期權(quán)市場(chǎng)。