[原創(chuàng)]泛長三角水泥四季度行情去向何方？

  自今年年初以來，在全國整體水泥需求乏力的大環(huán)境下，作為全國水泥市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)的泛長三角地區(qū)也不例外，市場(chǎng)表現(xiàn)同樣乏善可陳，需求銳減、庫存高位、價(jià)格跳水等等。跌跌不休的區(qū)域水泥價(jià)格直至8月中旬才得到抑制，企穩(wěn)態(tài)勢(shì)才逐漸明朗。

圖1：華東水泥價(jià)格指數(shù)自5月下旬起加速跌落，8月中下旬現(xiàn)企穩(wěn)

 數(shù)據(jù)來源：中國水泥研究院

  8月期間，泛長三角地區(qū)的多個(gè)市場(chǎng)傳來水泥價(jià)格上漲行情，如江西南昌、九江以及吉安、撫州等地率先對(duì)各規(guī)格上漲10~20元/噸不等；隨后，蘇北淮安、鹽城等地對(duì)當(dāng)?shù)氐?2.5級(jí)袋、散裝及42.5級(jí)散裝出廠上浮10元/噸；浙江市場(chǎng)亦不甘落后，南部金建蘭衢以及寧波沿海等地，低標(biāo)號(hào)水泥價(jià)格小幅上調(diào)10元/噸。進(jìn)入9月，皖北以及蘇南等地的P.O42.5散裝出廠價(jià)也拉漲10~20元/噸不等。乍看似乎此番漲價(jià)行情大有星火燎原之勢(shì)。在區(qū)域市場(chǎng)四季度傳統(tǒng)旺季來臨之際，各地漲價(jià)捷報(bào)頻傳，是否真的意味著市場(chǎng)走強(qiáng)的積極信號(hào)？對(duì)此，筆者認(rèn)為，市場(chǎng)雖有一定程度的改善，但后市走勢(shì)仍迷霧叢叢，不宜過分樂觀。

  究竟在四季度泛長三角地區(qū)乃至整個(gè)華東地區(qū)的行情走勢(shì)將何去何從，會(huì)演繹出何種篇章？這背后其實(shí)主要是受市場(chǎng)需求空間與供給控制兩者彈性力度博弈的影響，具體可以拆解為以下幾個(gè)方面：一是，地區(qū)需求能否在三季度末及四季度有明顯提振？二是，區(qū)域主動(dòng)或被動(dòng)的停窯限產(chǎn)能否繼續(xù)有效執(zhí)行，甚至進(jìn)一步擴(kuò)大，使水泥企業(yè)的庫位將下來？三是，本地水泥是否占據(jù)了相對(duì)價(jià)格優(yōu)勢(shì)？以及其他方面的因素，如企業(yè)的漲價(jià)情緒是否高漲、未來天氣狀況能否良好等等。

  下面就以上因素做簡(jiǎn)要分析：

  （1）在需求方面，首先房地產(chǎn)需求方面將依然低迷，難有較大的改善。泛長三角地區(qū)較多城市房地產(chǎn)市場(chǎng)的基本面表現(xiàn)供大于求，庫存量偏大。比如浙江的杭州、寧波、舟山等城市庫存去化周期都在20個(gè)月以上，江蘇的無錫、常州等地也基本如此。在房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入去庫存的調(diào)整階段，區(qū)域內(nèi)的房地產(chǎn)開發(fā)與投資變得比較謹(jǐn)慎，地區(qū)的房地產(chǎn)新開工面積急劇萎縮，如江蘇今年前7個(gè)月房屋新開工面積已同比下降14.36%，而去年同期增長22.45%，后市將較長期處于下滑階段。雖然各地樓市限購已松綁，銷售也將迎來“金九銀十”的旺季，但在商品房庫存高企的形勢(shì)下，新開工項(xiàng)目難有大幅回升，商品房新開工面積增速將依然延續(xù)下跌頹勢(shì)。這依然是水泥需求回暖的最大拖累。

  面對(duì)房地產(chǎn)投資增速不斷下行的壓力，各地政府利用拉高基礎(chǔ)設(shè)施投資對(duì)沖房地產(chǎn)投資增速放緩。江浙滬皖等地的中長期貸款占各項(xiàng)貸款比重在2013年回升的基礎(chǔ)上繼續(xù)攀升，這與開年以來各地加大基建項(xiàng)目投資力度有關(guān)。因?yàn)橹虚L期貸款主要投向基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和制造業(yè)，其中基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)占比最大。下一階段將繼續(xù)發(fā)揮基建投資的經(jīng)濟(jì)增長的重要作用，各地政府與基建投資相關(guān)的微刺激繼續(xù)加碼。以浙江為例，8月集中開工太嘉河工程等45個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目，總投資達(dá)764億元，標(biāo)志著全省重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)投又掀起一個(gè)新的高潮，這也是落實(shí)浙江省政府“決戰(zhàn)三季度、沖刺四季度”的要求，確保實(shí)現(xiàn)全省全年固定資產(chǎn)投資增長18%的目標(biāo)，充分發(fā)揮省重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目對(duì)擴(kuò)大有效投資的拉動(dòng)作用。

  因此，四季度泛長三角地區(qū)的水泥需求表現(xiàn)主要在基建端以及農(nóng)村建設(shè)。由于基建項(xiàng)目從項(xiàng)目發(fā)布、資金到位項(xiàng)目啟動(dòng)約有近一年左右的時(shí)間跨度。因此2013年下半年至今年上半年的基建項(xiàng)目將在四季度前后進(jìn)入集中施工階段，又由于趕工期的節(jié)奏，四季度基建方面的水泥需求環(huán)比將有較大幅度的提振。這對(duì)后市水泥價(jià)格的提升創(chuàng)造了良好的基礎(chǔ)。

圖2：自2013年以來江浙滬皖中長期貸款占各項(xiàng)貸款的比重逐步提高

數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行，中國水泥研究院[Page]

  （2）在供給方面， 面對(duì)市場(chǎng)有效需求不足，行業(yè)自律對(duì)避免市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)顯得尤為重要，主導(dǎo)企業(yè)推動(dòng)的行業(yè)自主停窯限產(chǎn)將繼續(xù)執(zhí)行。浙江企業(yè)在九、十月份將繼續(xù)計(jì)劃主動(dòng)停窯限產(chǎn)，控制總產(chǎn)能減少17%~20%左右；在南京青奧會(huì)后，在主導(dǎo)企業(yè)自律行為影響下，環(huán)太湖地區(qū)企業(yè)有可能每月將限產(chǎn)33%；安徽沿江地區(qū)包括巢湖近期也有計(jì)劃總體減產(chǎn)15%~20%?？傮w看來，依據(jù)下游的需求回暖情況，企業(yè)在自主停窯減產(chǎn)方面有較大的運(yùn)作空間。

  由于今年1-7月份江蘇、浙江、上海和安徽等地對(duì)照“十二五”年均節(jié)能任務(wù)和節(jié)能工作進(jìn)度均完成的較好，故后期各地節(jié)能壓力較不大。而江蘇、安徽兩地與國務(wù)院辦公廳印發(fā)的《2014-2015年節(jié)能減排低碳發(fā)展行動(dòng)方案》能耗增速控制目標(biāo)相比較，預(yù)警等級(jí)為一級(jí)，節(jié)能形勢(shì)十分嚴(yán)峻；相對(duì)而言，浙江與上海節(jié)能進(jìn)展基本順利。這就意味著，四季度江蘇與安徽兩地的水泥企業(yè)因政府節(jié)能減排要求而進(jìn)行的停窯限產(chǎn)的可能性較大。

圖3：泛長三角地區(qū)2014年1-7月節(jié)能目標(biāo)完成情況晴雨表

資料來源：發(fā)改委網(wǎng)站

  依照經(jīng)驗(yàn)，企業(yè)通過停窯來減少庫存壓力，在水泥庫存沒有降到60%以下，是不會(huì)輕言漲價(jià)的。8月底9月初，蘇南以及浙北地區(qū)企業(yè)的水泥庫存多在70%-80%，僅熟料庫存降至50%-60%。近期部分地區(qū)需求量雖然有10%左右的小幅回升，但主要是建立在前段時(shí)間強(qiáng)降雨水泥需求受到抑制的基礎(chǔ)上的。這也就是說，當(dāng)前水泥市場(chǎng)整體需求并沒有積極回暖的跡象：庫位的釋放沒能得到市場(chǎng)的支撐，只是單方面的提升價(jià)格。未來庫位是否能夠如愿下調(diào)，需要看需求和自律的共同作用。

  （3）蘇南與浙北地區(qū)的水泥、熟料價(jià)格受沿江地區(qū)的水泥、熟料價(jià)格的影響較大。前期三個(gè)地區(qū)的熟料價(jià)格已聯(lián)動(dòng)上漲，蘇南、浙北與沿江的熟料價(jià)差也縮小了價(jià)差，目前沿江熟料依然還存有10~20元/噸左右的價(jià)差優(yōu)勢(shì)，如杭州及周邊地區(qū)的本地熟料出廠價(jià)在270-280元/噸，而沿江外來熟料到位價(jià)約為260-270元/噸。甚至有部分商混企業(yè)表示，他們更傾向于選擇品質(zhì)穩(wěn)定的外來水泥。其中一位企業(yè)人員明確表示，由于外來水泥品質(zhì)更穩(wěn)定、可靠，他甚至可以接受外來水泥比當(dāng)?shù)厮喔叱鲞m當(dāng)?shù)膬r(jià)差。二是在漲價(jià)風(fēng)聲出現(xiàn)之前，當(dāng)?shù)厮嗥髽I(yè)已開出較多的低價(jià)水泥銷售票據(jù)，導(dǎo)致后期開票率較低。也就是說，即使后期報(bào)價(jià)上漲，但在較長時(shí)間內(nèi)真正的實(shí)際成交價(jià)格可能還是之前的低價(jià)格。三是，海螺水泥的水泥熟料產(chǎn)能占泛長三角地區(qū)總產(chǎn)能的三成以上，其較大范圍的漲價(jià)具有標(biāo)志性。但目前海螺水泥各規(guī)格水泥價(jià)格的調(diào)價(jià)似乎動(dòng)靜不大。后期，在海螺水泥的積極推進(jìn)或配合下，泛長三角地區(qū)才能較好地落實(shí)漲價(jià)預(yù)期。

  在漲價(jià)意愿方面，雖然上半相對(duì)去年同期的高價(jià)位使行業(yè)獲得可喜利潤，但經(jīng)6、7月份價(jià)格加速跌落后，部分企業(yè)在有限的需求支撐下僅實(shí)現(xiàn)微利，甚至有些企業(yè)出現(xiàn)了虧損經(jīng)營。面對(duì)于四季度的傳統(tǒng)旺季，區(qū)域內(nèi)的水泥企業(yè)普遍心態(tài)較為理性，期望水泥價(jià)格在下游需求回升的時(shí)候適度提漲，不求再現(xiàn)火爆行情，但求溫和過度。

  四季度是泛長三角地區(qū)以及整個(gè)華東水泥市場(chǎng)的傳統(tǒng)旺季，是一年中最為關(guān)鍵的收獲季節(jié)。市場(chǎng)的供需狀況及其他因素共同決定著市場(chǎng)價(jià)格的走向。總體來看，泛長三角地區(qū)四季度水泥需求環(huán)比增長較為確定，而市場(chǎng)供給在于區(qū)域企業(yè)自主停窯限產(chǎn)的力度或政府限電減排等外力作用的程度。市場(chǎng)由于存在上述種種問題，漲價(jià)并不是水到渠成的。對(duì)于四季度泛長三角水泥價(jià)格的走勢(shì)，總體難言樂觀，市場(chǎng)報(bào)價(jià)的漲幅可能會(huì)較大，但預(yù)計(jì)實(shí)際落地的漲幅也僅在30~40元/噸左右。