水泥：產(chǎn)能過剩逐步緩解 下半年關(guān)注需求復蘇

  中報披露的大幕已經(jīng)拉開，股價低迷多年的水泥板塊，中報業(yè)績預(yù)喜的公司不斷增加。

  記者注意到，盡管冀東水泥（000401）、天山股份（000877）、青松建化（600425）等股中報預(yù)虧，但水泥板塊里中報業(yè)績預(yù)增超過100%的企業(yè)也不少，包括塔牌集團（002233）、巢東股份（600318）、祁連山（600720）等5只個股均實現(xiàn)中報大幅預(yù)增，而海螺水泥（600585）等4家上市公司也都預(yù)期業(yè)績正增長。

  作為一個強周期行業(yè)，水泥板塊已經(jīng)沉寂多年，此次多家上市公司中報業(yè)績出現(xiàn)大幅預(yù)增，是否意味著行業(yè)底部出現(xiàn)？隨著2000點大盤的底部反彈，水泥板塊又能否成為下一個大幅反彈的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)呢？

  行業(yè)已處景氣低谷

  記者注意到，水泥價格自今年初以來連續(xù)下跌，至7月上旬價格回落至330元/噸左右，已經(jīng)略低于去年同期水平。

  安信證券在研報中指出，隨著價格下跌，水泥企業(yè)盈利能力下降，繼續(xù)下跌將使小企業(yè)臨近盈虧平衡點，而大企業(yè)對于價格具備一定的話語權(quán)。

  因此，水泥行業(yè)較高的區(qū)域集中度使得行業(yè)供給自律機制依然有效，即便是三季度為水泥需求傳統(tǒng)淡季，水泥價格有進一步下行空間，但其下降空間也有限。

  申銀萬認為，經(jīng)過前期的大幅調(diào)整，水泥行業(yè)整體風險已釋放得較為充分。從企業(yè)價值看，主要的水泥企業(yè)如海螺水泥、華新水泥、祁連山等企業(yè)的噸EV、噸市值處于正常水平，而冀東水泥、江西水泥的噸EV、噸市值大幅低于2008年市場低點水平。因此，目前的水泥企業(yè)，具有合理的產(chǎn)業(yè)投資價值。

  面對這樣的現(xiàn)狀，近期有多家券商發(fā)布了水泥行業(yè)中期研究報告，各大券商均把目光放在了下半年水泥板塊需求的復蘇上，并建議投資者關(guān)注水泥板塊中的區(qū)域性投資機會。

  招商證券則認為，站在目前的時點上，水泥板塊最重要的看點是需求，而全國水泥長期需求是有保障的。盡管中短期內(nèi)水泥需求存在一定波動性，但長三角市場進入穩(wěn)定期，而新疆、京津冀都處于景氣底部。

  中信建投則在研報中表示，雖然需求增長放緩，但是供給端的增速也在快速下降。該券商估算，從去年開始水泥行業(yè)就已經(jīng)進入了一個供需改善的周期，行業(yè)整體產(chǎn)能利用率開始逐步回升。因此，此輪改善將持續(xù)3年以上的時間，今明兩年行業(yè)整體供需格局將繼續(xù)好轉(zhuǎn)。

  淘汰落后產(chǎn)能力度較大

  事實上，多年來產(chǎn)能過剩一直籠罩著我國傳統(tǒng)制造行業(yè)，其中水泥行業(yè)屢受詬病。那么水泥行業(yè)現(xiàn)在的產(chǎn)能狀況又如何呢？

  近期，工信部公布了2014年首批淘汰落后和過剩產(chǎn)能企業(yè)名單，在列名單中有381家水泥企業(yè)，是淘汰企業(yè)最多的行業(yè)，涉及產(chǎn)能8211.4萬噸，超過上半年工信部計劃的5050萬噸。

  卓創(chuàng)分析師盧寧表示，從行業(yè)角度看，淘汰落后產(chǎn)能的力度較大，有利于加快化解水泥行業(yè)的產(chǎn)能過剩。早在年初，工信部就曾連續(xù)發(fā)布文件要求，在2017年以前對水泥等五大行業(yè)不再新增任何產(chǎn)能。

  目前，在水泥行業(yè)的供給方面，嚴控新增產(chǎn)能政策措施得到了較好的執(zhí)行，展望2015年，水泥行業(yè)供給端在政策的主導下將進一步收縮，凈產(chǎn)能釋放可能迎來零增長時代。

  根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年1~6月全國水泥累計產(chǎn)量11.4億噸，同比增長3.6%，半年產(chǎn)量增速創(chuàng)下了歷史同期新低。

  另一方面，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，2014年1~6月全國新增熟料生產(chǎn)線21條，新增產(chǎn)能達2988.4萬噸，而去年1~6月新增產(chǎn)能在3952.5萬噸，即今年上半年熟料產(chǎn)能增量比去年同期減少24.4%。另據(jù)申銀萬國的研報數(shù)據(jù)，申萬預(yù)計2014年~2015年新增熟料產(chǎn)能0.7、0.3億噸，將呈現(xiàn)持續(xù)下滑趨勢。

  下半年需求有望復蘇

  解決產(chǎn)能過剩的問題，除了要減少供給之外，還要有足夠的需求來消化產(chǎn)能。那么水泥市場未來的需求前景是怎樣的呢？

  從房地產(chǎn)需求來看，由于房地產(chǎn)約占水泥下游需求的30%~40%，部分發(fā)達地區(qū)占比更大，無疑是水泥市場重要的支柱需求。因此，上半年房地產(chǎn)市場運行疲弱，對水泥市場需求形成壓制。安信證券宏觀策略報告指出，地產(chǎn)基本面將在三、四季度筑底，抑制水泥需求的主要不利條件將逐步釋放。

  從區(qū)域需求來看，主要有兩大看點。一是，河北于6月底推出1.2萬億刺激政策，并且在京津冀協(xié)同發(fā)展的背景下，京津冀地區(qū)的水泥景氣度有望走出底部；二是，新疆作為“絲綢之路經(jīng)濟帶”核心區(qū)域，將顯著受益政策支持，迎來項目和投資密集落地期，水泥供需關(guān)系逐步向好。

  另外，記者還了解到，在國開行對棚改的支持下，發(fā)放棚改貸款大增數(shù)倍，而上半年城鎮(zhèn)化貸款達去年全年的68.5%，預(yù)期全年發(fā)放貸款明顯增長。棚改面積將增加，這也使得水泥需求保持穩(wěn)定。

  除此之外，基建也是水泥需求的重要組成部分，近期鐵路項目集中啟動，也將明顯提振水泥需求。由于新增需求大于新增產(chǎn)能，水泥行業(yè)的供需環(huán)境將繼續(xù)好轉(zhuǎn)，邊際供需將繼續(xù)改善。

  根據(jù)“十二五”規(guī)劃，國家計劃將增加鐵路固定資產(chǎn)投資至3.3萬億元，較“十一五”規(guī)劃計劃投資2.2萬億元增加1.1萬億元。經(jīng)過2014年4月三次上調(diào)投資額后，鐵路總公司計劃2014年的鐵路投資額增加至8000億元，同比增長20%；計劃新投入運營的鐵路線路長達7000公里，較2013年增加1414公里。

  對此，國泰君安指出，2014年上半年鐵路固定資產(chǎn)投資同比增速約8.9%，大幅低于全年投資增速20%的預(yù)期，預(yù)計下半年投資將加速。