經(jīng)濟數(shù)據(jù)喜憂參半 宏觀政策宜長短兼修

  7月16日，國家統(tǒng)計局發(fā)布2014年上半年國民經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)?？傮w而言，上半年宏觀經(jīng)濟形勢喜憂參半。

  就經(jīng)濟數(shù)據(jù)而言，首先，經(jīng)濟下行趨勢緩解，但是投資、出口動力仍然不足。2014年上半年，GDP約為26.9萬億元，同比增長7.4%。就季度數(shù)據(jù)而言，第二季度同比增速為7.5%，較第一季度小幅增長0.1%，經(jīng)濟下行趨勢得到一定程度緩解。從消費角度看，上半年社會消費品零售總額約12.4萬億元，同比名義增長率為12.1%，較一季度提高0.1%。從投資角度看，上半年固定資產(chǎn)投資約21.3萬億元，同比名義增長17.3%，較一季度回落0.3%。房地產(chǎn)投資名義增長14.1%，較一季度下降2.7%，為2009年以來的最低水平。從進出口角度看，上半年進出口總額約為12.4萬億元，由一季度的負增長轉變?yōu)?.2%的正增長；進出口相抵，實現(xiàn)順差6306億元人民幣，凈出口收縮0.2%。上半年消費、投資和出口分別拉動GDP增長4%、3.6%和-0.2%。由以上數(shù)據(jù)可知，消費增長較為穩(wěn)定，投資、出口動力相對不足。

  其次，上半年數(shù)據(jù)顯示的通脹壓力較小，但M2增速卻超出預期。上半年CPI同比上漲2.3%，漲幅與一季度持平。CPI基本維持在合理區(qū)間內，通脹壓力較小。截至6月末，M2余額達120.96萬億元，同比增長14.7%，增速超出預期且創(chuàng)下一年內新高。新增人民幣貸款5.74萬億元，同比多增6590億元；新增人民幣存款9.23萬億元，同比多增1354億元。市場流動性較為充足，信貸約束放松。

  最后，經(jīng)濟活力有所增強，但中國經(jīng)濟仍然面臨需求疲軟等問題。2014年6月，中國制造業(yè)PMI和匯豐制造業(yè)PMI分別為51.0和50.7，均達到年內最高點；這也是2014年以來首次官方及匯豐制造業(yè)PMI均高于50。這表明中國制造業(yè)進入擴張區(qū)間，經(jīng)濟活力有所增強。但是，2014年上半年PPI同比下降1.8%，6月份PPI同比下降1.1%，雖然下降幅度有所收窄，但卻是自2012年2月以來連續(xù)第28個月下跌。這在一定程度上表明，中國經(jīng)濟依然存在總需求疲弱、制造業(yè)不振等問題。

  此外，雖然上半年各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)均優(yōu)于第一季度，但是第二季度經(jīng)濟運行企穩(wěn)主要源于一季度后不斷推出的微刺激政策，這也說明中國經(jīng)濟增長仍舊無法擺脫對政策的依賴。經(jīng)濟增長、結構調整和通脹治理等經(jīng)濟目標之間的矛盾往往使經(jīng)濟政策處于兩難境地。總的來看，未來中國經(jīng)濟下行風險仍然存在，一方面是出口、房地產(chǎn)投資走弱；另一方面是經(jīng)濟增長的穩(wěn)定性有待進一步鞏固、加強。

  實際上，中國實體經(jīng)濟增長自2011年以來放緩趨勢一直在延續(xù)。2012年和2013年政府相繼出臺了一些刺激政策，但收效甚微。過去兩年的宏觀經(jīng)濟形勢和宏觀經(jīng)濟政策實際上經(jīng)歷著“經(jīng)濟走弱，出臺刺激性政策，經(jīng)濟短暫回升，經(jīng)濟再次走弱”的循環(huán)。

  經(jīng)濟刺激政策乏力，究其根源乃是經(jīng)濟體制和發(fā)展模式的問題。過去幾十年間，我國逐漸形成了依靠出口和政府投資拉動的經(jīng)濟增長模式。就出口而言，美國、歐洲國家等經(jīng)濟當前復蘇仍然呈現(xiàn)出緩慢、不確定等特征，出口產(chǎn)品需求又基本不受本國控制，因此，在供給層面通過加大退稅力度等方式刺激出口難以取得較好效果。就政府投資而言，其弊病在于形成了信用級別相差巨大的市場主體。政府投資項目、國有企業(yè)因為信用級別高，基本不存在融資問題，而民營企業(yè)、中小企業(yè)則面臨融資貴、融資難的問題。在這種情況下，出臺刺激性政策后，能獲得資金的企業(yè)依舊能獲得資金，不能獲得資金的企業(yè)依舊不能獲得資金。投融資渠道不暢通的情況并不能因刺激政策而得到改善，儲蓄向投資轉換的障礙同樣也不會因刺激政策而消失。

  雖然短期刺激政策乏力，但是，在當前中國經(jīng)濟下行壓力較大的情況下，經(jīng)濟“托底”必然依賴于政策支持。2014年一季度GDP增速下滑超出預期，市場上不乏“全面降準、降息”的呼聲。第二季度，政府圍繞著“穩(wěn)增長，調結構，惠民生”不斷制定定向發(fā)力的“微刺激”政策。微刺激措施涵蓋棚戶區(qū)改造、中西部鐵路建設、營改增、小微企業(yè)稅收優(yōu)惠、穩(wěn)定外貿以及在鼓勵社會資本參與基礎設施建設等領域政策等。此外，央行連續(xù)三次實施了定向降準的貨幣政策。依筆者看，不論是微刺激政策還是定向降準政策，意在對經(jīng)濟中不同部門區(qū)別對待、有保有壓，以部分經(jīng)濟部門增速增加彌補其他部門增速放緩，從而達到穩(wěn)定增速和結構調整的雙重目的。

  但是，暫不論貨幣政策承擔結構調整職能的合理性，無論何種政策刺激均會使相關產(chǎn)業(yè)部門形成某種程度路徑依賴，這意味著政策刺激的成本將不斷上升，邊際刺激效應將遞減。并且更重要的是，長期而言，微刺激和定向降準并非解決中國經(jīng)濟問題的根本方案，并不能根本性地推動中國經(jīng)濟轉型。

  如前文所述，中國體制改革長期滯后于經(jīng)濟發(fā)展。過去幾十年經(jīng)濟成長進程中，逐步累積形成深層矛盾和結構失衡，這決定了近年減速調整的客觀必然性。2014年政府工作報告降低GDP增速目標至7.5%，可以認為，政府增加了對經(jīng)濟增速放緩的容忍度。但是，即使降低GDP增速預期，中國經(jīng)濟仍存在下行的壓力，需要一定政策支持。因此中國宏觀經(jīng)濟政策已經(jīng)陷入了既不能“緊”又不能“松”的兩難困境，應采取標本兼治的“兩手對策”，使短中長期政策相結合。一方面要采取穩(wěn)健靈活的短期政策，保證一定經(jīng)濟增速，防止宏觀經(jīng)濟發(fā)生嚴重通脹或經(jīng)濟崩盤；另一方面則要解決經(jīng)濟長期發(fā)展問題，實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展方式的優(yōu)化、進行經(jīng)濟體制改革是中國經(jīng)濟長期持續(xù)發(fā)展的根本路徑。

  短期政策主要用于熨平短期經(jīng)濟的大幅波動，其目的是“托底”而非“推高”。2014年上半年，微刺激和定向降準等政策實施后，經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)。雖然下半年經(jīng)濟具有一定下行壓力，但應避免微刺激升級成強刺激甚至全面刺激，穩(wěn)增長應在短期刺激和長期改革間平衡兼顧。換言之，貨幣和財政政策應繼續(xù)保持穩(wěn)中偏松的態(tài)勢，政策放松主要以定向支持、結構性放松為主，且微刺激政策亦不宜升級。

  中長期政策是推動中國宏觀經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展、平穩(wěn)運行的根本，應從經(jīng)濟體制入手解決結構失衡、制度扭曲等長期問題，主要方法是推進市場化改革和體制創(chuàng)新。首先，應進一步擴大內需，推動消費增長和收入增長的良性循環(huán)，主要措施包括健全社會保障體系、調整收入分配體系等。

  其次，應重視投資。投資作為國民經(jīng)濟的重要組成部分，易受到經(jīng)濟政策影響與調控，當前投資存在的主要問題是政府主導性質過于強烈。因此，加強市場主導，調動市場主體活力是推動投資的應有之義。主要措施包括清晰界定公共部門項目、降低市場準入門檻、簡政放權（尤其是針對民營企業(yè)、服務業(yè)企業(yè)）、完善私有產(chǎn)權保護制度及其他制度環(huán)境等。

  最后，要進一步推動金融深化改革，其主要目的是暢通融資渠道，從而加強金融對實體經(jīng)濟的支持，釋放投資潛力。其一，應完善利率等價格形成機制，這是資金有效配置的前提。其二，應健全資本市場，拓展直接融資渠道，完善企業(yè)尤其是中小企業(yè)的股權、債券融資機制。其三，應疏通間接融資渠道，完善銀行的信貸供應，強化其對中小企業(yè)的服務意識。其四，應加快信用體系建設，改善社會信用環(huán)境，為中小型企業(yè)融資提供便利。其五，可以進一步進行地方政府債券試點，推動地方政府債券市場發(fā)展，從而使政府平等、自主地參與至投融資市場中。

  當前，中國經(jīng)濟處于轉型期，一味追求經(jīng)濟增長速度不可持續(xù)，應重視中國經(jīng)濟增長內生動力的挖掘，創(chuàng)新活力的激發(fā)，以及經(jīng)濟增長質量的提高，從而促進中國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。