奧克股份：高增長可期

  奧克股份2014上半年凈利同比增長60%-80%。奧克股份發(fā)布2014上半年業(yè)績預(yù)告，公司1H2014實現(xiàn)凈利潤5495-6182萬元，同比增長60-80%，對應(yīng)EPS0.16-0.18元；其中2Q2014實現(xiàn)凈利潤3208-3895萬元，同比增長51%-83%，環(huán)比增長40-70%，對應(yīng)EPS0.10-0.12元。公司歸屬母公司股東凈利同比增速連續(xù)兩個季度在50%以上。

  銷量、毛利率雙升。公司主營產(chǎn)品包括晶硅切割液和減水劑聚醚，下游分別用于光伏、預(yù)拌混凝土領(lǐng)域。1H2013，光伏行業(yè)得益于日本高補貼、美國雙反搶貨及英國光伏電站增長，景氣度提升，硅片企業(yè)的盈利能力好轉(zhuǎn)，帶動了切割液的需求回升；減水劑聚醚得益于預(yù)拌混凝土商品化率不斷提高、聚羧酸系減水劑對萘系減水劑替代加速，銷量保持快速增長。銷量增長同時，公司盈利能力亦有一定幅度的提升，1H2014減水劑聚醚毛利率較上年同期提升約3個百分點。

  環(huán)氧乙烷項目是公司未來看點。按照進度，公司揚州“環(huán)氧乙烷與二氧化碳衍生低碳精細(xì)化工新材料項目”將于6月底中交，預(yù)計三季度達產(chǎn)，環(huán)氧乙烷是公司產(chǎn)品主要原料，投產(chǎn)有助于公司實現(xiàn)一體化生產(chǎn)、提升盈利能力；此外，環(huán)氧乙烷還是極具發(fā)展?jié)摿Φ木?xì)化工原料，未來公司有可能推出新的主導(dǎo)產(chǎn)品，形成新的利潤增長點。

  維持公司“增持”評級，6個月目標(biāo)價13.69元。我們預(yù)計公司2014-2016年每股收益分別為0.40元、0.80元、1.08元，對應(yīng)2014-2016年動態(tài)市盈率分別為27倍、13倍、10倍。若光伏行業(yè)回暖超預(yù)期、揚州項目推出新產(chǎn)品，公司業(yè)績有超預(yù)期的可能性，我們維持公司“增持”評級，6個月目標(biāo)價13.69元，對應(yīng)2014年34倍市盈率。

  風(fēng)險提示：（1）原材料價格波動風(fēng)險；（2）下游需求波動風(fēng)險；（3）揚州項目進度不達預(yù)期風(fēng)險。