并購(gòu)重組大減負(fù)的兩大意義

  上周五，證監(jiān)會(huì)就修訂《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》和《上市公司收購(gòu)管理辦法》向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。兩個(gè)辦法的修訂以“放松管制、加強(qiáng)監(jiān)管”為理念，大幅減少和簡(jiǎn)化并購(gòu)重組行政許可，而且，在并購(gòu)重組支付手段、定價(jià)方面也更加靈活而有彈性。筆者認(rèn)為，這些大尺度的減負(fù)對(duì)推動(dòng)并購(gòu)重組市場(chǎng)發(fā)展具有兩大現(xiàn)實(shí)意義。

  一是政策松綁為上市公司并購(gòu)重組帶來(lái)了難得的發(fā)展機(jī)遇。

  2010年8月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)企業(yè)兼并重組的意見(jiàn)》，明確提出要充分發(fā)揮資本市場(chǎng)推動(dòng)企業(yè)重組的作用，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。2014年3月，《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見(jiàn)》發(fā)布，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)要營(yíng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境，發(fā)揮資本市場(chǎng)作用。2014年5月，《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》出臺(tái)，要求充分發(fā)揮資本市場(chǎng)在企業(yè)并購(gòu)重組過(guò)程中的主渠道作用。

  之后，證監(jiān)會(huì)陸續(xù)修訂了《關(guān)于上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定》以及《上市公司收購(gòu)管理辦法》等一系列制度措施，建立了一系列以市場(chǎng)為導(dǎo)向的并購(gòu)重組體系，為并購(gòu)重組市場(chǎng)的健康發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。同時(shí)，去年10月，上市公司并購(gòu)重組分道制審核正式實(shí)施，并購(gòu)重組審核效率大幅提高。

  此次修訂的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》和《上市公司收購(gòu)管理辦法》更是簡(jiǎn)政放權(quán)，不僅大幅減少和簡(jiǎn)化并購(gòu)重組行政許可，進(jìn)一步豐富并購(gòu)重組支付工具，而且在強(qiáng)化信息披露、加強(qiáng)事中事后監(jiān)管、督促中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)、保護(hù)投資者等方面作出配套安排，這些措施不僅降低企業(yè)并購(gòu)重組成本，而且也將為市場(chǎng)帶來(lái)了活力。

  二是并購(gòu)重組有利于上市公司做強(qiáng)做大。

  企業(yè)要發(fā)展，單靠簡(jiǎn)單的積累不行，必須依靠資本的積聚和集中，而并購(gòu)重組則是推動(dòng)企業(yè)做大做強(qiáng)的主要?jiǎng)恿ΑＨ绻f(shuō)上市公司主要運(yùn)用了資本市場(chǎng)的融資功能，那么并購(gòu)重組則主要實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)的資源配置功能。通過(guò)并購(gòu)重組，上市公司實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值，提高企業(yè)跨地區(qū)并購(gòu)能力，提升企業(yè)的行業(yè)集中度，增強(qiáng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)機(jī)制。

  據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2014年以來(lái)，與上市公司有關(guān)的并購(gòu)重組活動(dòng)比2013年更加活躍。截至6月30日，2014年上市公司發(fā)生并購(gòu)案例2007起，涉及交易金額1.27萬(wàn)億元，相當(dāng)于2013年全年并購(gòu)重組交易涉及金額的總額。

  從近年來(lái)并購(gòu)重組的行業(yè)分布看，制造業(yè)表現(xiàn)較為活躍，占43%。其中，沿產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行上下游行業(yè)整合的有24%。依托資本市場(chǎng)，我國(guó)鋼鐵、航空、電信、煤炭、醫(yī)藥等行業(yè)進(jìn)行了大規(guī)模的整合，實(shí)現(xiàn)了集團(tuán)資產(chǎn)的整體上市，有力地促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)集中度的提升和結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

  由此可見(jiàn)，在當(dāng)前我國(guó)正處在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵時(shí)期，面對(duì)著經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的一場(chǎng)深刻變革。資本市場(chǎng)并購(gòu)重組在國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)中扮演著日趨重要的角色。