鋼廠“錢緊”催生融資礦 融資礦風(fēng)險幾何

　　今年以來，鐵礦石方面圍繞貿(mào)易融資展開的風(fēng)波一直不斷。昨日，有外媒稱，青島港上周開始專項(xiàng)檢查，調(diào)查通過重復(fù)質(zhì)押獲取貿(mào)易融資的行為，現(xiàn)已中止鋁和銅的出港。對此，青島港方面進(jìn)行了辟謠，表示目前并未停運(yùn)，但有關(guān)部門對于融資騙貸進(jìn)行調(diào)查或有其事。

　　業(yè)內(nèi)知情人士表示，與融資銅不同，鐵礦石本身單價低、堆存成本高昂且損耗大，對于缺乏實(shí)體生產(chǎn)背景的“空轉(zhuǎn)型”貿(mào)易融資而言，并非是良好標(biāo)的。因此，即使騙貸，量也不會太大。

　　此外，融資礦一般都以實(shí)體生產(chǎn)為依托，其實(shí)是鋼廠資金面收緊的伴生物，且都是實(shí)力相對較弱的企業(yè)才會采取的方式，有實(shí)力的企業(yè)更可能通過銀行授信、發(fā)債等多重渠道融資從而度過轉(zhuǎn)型期。

　　青島港辟謠停運(yùn)

　　昨日，英國《金屬導(dǎo)報》（Metal Bulletin）報道稱，青島港上周開始專項(xiàng)檢查，調(diào)查通過重復(fù)質(zhì)押倉儲收據(jù)獲取貿(mào)易融資的行為。同時，路透社援引業(yè)內(nèi)人士的話表示，青島港現(xiàn)已中止鋁和銅的出港，該調(diào)查將打擊本已低迷的鐵礦石市場。

　　對此，青島港方面辟謠稱，有關(guān)消息所說港口停止發(fā)貨是不正確的，目前青島港的各項(xiàng)運(yùn)轉(zhuǎn)正常。但青島港方面也表示，有關(guān)集團(tuán)或司法部門對融資騙貸進(jìn)行專項(xiàng)調(diào)查或有其事。市場有消息稱，此次事件或緣起于貿(mào)易商利用同一批礦石，在多家銀行獲取貸款。

　　“即使有融資騙貸情況，量也應(yīng)該不大，因?yàn)轵_貸用鐵礦石并不劃算?！比A泰長城期貨分析師許惠敏表示。

　　中信期貨分析師林玲曾撰文指出，鐵礦石作為大宗干散貨，很多買賣都是雙方長期建立起來的關(guān)系的延續(xù)，違約成本高決定了新的商家不易介入，因此鐵礦石的現(xiàn)貨市場流動性遠(yuǎn)不如銅，且倉儲運(yùn)輸成本高、不易保存，單價還低。因此，對于單純賺取利差、匯差盈利的貿(mào)易融資商而言，鐵礦石并非良好的運(yùn)作標(biāo)的。

　　鋼廠“錢緊”催生融資礦

　　“融資礦涉及礦貿(mào)商、鋼廠、銀行等多個主體，自去年下半年以來逐漸昌盛。和當(dāng)年鋼貿(mào)上暴露的重復(fù)質(zhì)押不同，融資礦多有真實(shí)生產(chǎn)支撐，參與主體多是產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)。造成融資礦堆積的主要原因在于鋼廠資金鏈緊縮。受環(huán)保、貨幣緊平衡政策影響，鋼廠銀行信用額度急劇收縮。為維持高杠桿下的正常生產(chǎn)，鋼廠無奈之下選擇鐵礦石進(jìn)口信用證融資。盡管這一操作模式無法長期持續(xù)，但在行業(yè)轉(zhuǎn)型大背景下，這一模式也是無奈之舉?！痹S惠敏指出。

　　而對于實(shí)力較為強(qiáng)大的鋼廠，并不會采用這種方式?！拔覀兤髽I(yè)更多采用的是銀行授信或者直接發(fā)企業(yè)債的方式進(jìn)行融資，采用貿(mào)易融資方式進(jìn)行采購的企業(yè)，可能是資金面比較緊張的實(shí)力較小的鋼廠或者貿(mào)易商?！蹦暇╀撹F內(nèi)部人士向中國證券報記者表示。

　　銀監(jiān)會近期曾專門發(fā)文摸底鐵礦石貿(mào)易融資風(fēng)險，并要求15個地區(qū)的銀監(jiān)局上報《進(jìn)口鐵礦石貿(mào)易融資風(fēng)險監(jiān)測統(tǒng)計表》和分析報告。[Page]

　　“銀監(jiān)會沒有公布調(diào)查結(jié)果，目前普遍的共識是，融資礦約占目前港口鐵礦石庫存的30%-40%，但具體是否有這么多有待證實(shí)。進(jìn)入5月后，多家銀行大幅度提高鐵礦石信用證保證金，甚至已經(jīng)停止了信用證融資。國內(nèi)部分銀行已要求貿(mào)易商將信用證保證金由15%左右提高至30-50%?！眹吨泄绕谪浄治鰩煿?quán)表示。

　　許惠敏認(rèn)為，部分銀行提高保證金比例，確實(shí)使鋼廠貿(mào)易融資受到一定沖擊，銀行對中小鋼廠抽貸規(guī)模在10%-20%，中小鋼廠資金會更困難。但對于國有企業(yè)或大鋼廠來說影響不大，因?yàn)樗麄兌嗖捎檬谛欧绞饺谫Y。

　　融資礦風(fēng)險幾何

　　自從年初以來，港口鐵礦石庫存不斷堆積。目前港口鐵礦石庫存大約在1.15億噸，同比增速63.5%，相對于2012年的高點(diǎn)增長13.6%。同時，鐵礦石價格持續(xù)下跌，至6月2日，國際礦價從年初的134.75美元/干噸已跌至91.75美元/干噸，跌幅近32%；國內(nèi)鐵礦石期貨價格也下跌了25.14%至682元/噸。

　　市場有聲音認(rèn)為是融資礦規(guī)模增加導(dǎo)致了庫存高企，而融資礦的拋售則導(dǎo)致了價格持續(xù)下跌，關(guān)于融資礦風(fēng)險的傳聞便不絕于耳。但記者采訪的多位人士均表示，鐵礦石貿(mào)易融資是有實(shí)體經(jīng)營背景的，港口庫存的積壓、礦價下跌更多還是礦山釋放產(chǎn)能和國內(nèi)需求不旺以及鋼廠資金緊張的結(jié)果。

　　“供應(yīng)上，由于力拓新增產(chǎn)能大幅投產(chǎn)，去年4季度開始澳洲鐵礦石發(fā)貨量出現(xiàn)明顯增加；需求上，去年12月至今年2月，鋼鐵下游需求低迷，鋼價持續(xù)下跌，鋼廠虧損較大，導(dǎo)致鋼廠被迫檢修減產(chǎn)，粗鋼產(chǎn)量大幅下降，對鐵礦石的用量大幅下降?！惫?quán)指出。

　　“今年無論是鋼廠、貿(mào)易商、還是下游工地，都或多或少存在資金緊張的情況，所以鋼廠有利潤就生產(chǎn)，以保證訂單為主；貿(mào)易商有利潤就出貨，以兌現(xiàn)利潤為主；工地隨采隨用，基本不做大庫存。這樣一種資金緊張、各方謹(jǐn)慎的格局，導(dǎo)致了礦價的熊市格局。”國泰君安期貨分析師劉秋平調(diào)研多家鋼廠、貿(mào)易商及下游企業(yè)后表示。

　　融資礦模式中，企業(yè)面臨的主要是價格風(fēng)險和匯率風(fēng)險。在銅、油脂等成熟融資品種中，參與主體一般會選擇在期貨市場上鎖定價格風(fēng)險。但考慮鐵礦石市場貼水結(jié)構(gòu)，以及成熟度不高，礦貿(mào)商往往并不在期貨上套保。有從事融資礦的貿(mào)易商人士表示，鐵礦石融資今年很不好做，為了降低風(fēng)險，他們會用滾動的方式來采購，用下一船貨來彌補(bǔ)上一船貨的虧損，假如持續(xù)虧損，便暫停一段時間。

　　整體來說，未在期貨上套保的貿(mào)易商面臨價格波動的風(fēng)險較高，隨著人民幣匯率雙邊波動幅度擴(kuò)大，企業(yè)融資中面臨的匯率風(fēng)險也逐漸增高。而當(dāng)前市場仍處于從人民幣單邊升值的過渡期，企業(yè)一般也不做匯率風(fēng)險鎖定，企業(yè)匯率風(fēng)險敞口同樣暴露。