供給側(cè)助推旺季行情 水泥價格四季度或迎新一輪上漲

　　進入第四季度以來，全國各地水泥價格再次迎來新一輪上漲，主要大廠普遍通知11月起上調(diào)水泥價格50-60元/噸，單次幅度較大。

　　與此同時，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，今年前三季度水泥產(chǎn)量為169068萬噸，比去年同期增產(chǎn)10818萬噸，9月單月水泥產(chǎn)量為21793.00萬噸。1-9月水泥產(chǎn)量同口徑和全口徑分別增長6.9%和6.84%，環(huán)比分別下降0.1個百分點和提高0.3個百分點，增速基本保持穩(wěn)定。

　　在水泥價格和銷量雙雙上漲的同時，也帶動了行業(yè)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績上升，據(jù)近期披露的上市公司三季報顯示，多家水泥行業(yè)上市公司業(yè)績增幅明顯。

　　價格維持高位區(qū)間

　　水泥作為非金屬建材大宗商品之一，價格漲跌具有很強的周期性。自2015年底水泥的價格跌到谷底之后逐漸回升，一直到2018年末水泥價格觸碰到歷史高點之后小幅回調(diào)，2019年至今水泥價格維持于歷史高位水平，水泥價格從每噸200多元，上漲到現(xiàn)在每噸450元左右，局部地區(qū)一度達到近十年來的歷史最高價格每噸495元。

　　進入今年第三季度以來全國水泥價格持續(xù)強勢上漲。中國水泥網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，9月初全國水泥價格指數(shù)（CEMPI）為146.08，月末為150.08點，當月環(huán)比上漲3.05%。截至11月5日，全國水泥價格指數(shù)為153.97，維持上漲趨勢，漲幅為0.33%。不過較去年同期指數(shù)155.97，小幅下跌0.72%。對此，業(yè)內(nèi)人士分析認為考慮到今年整體水泥行情處于高位，能有此漲幅已算亮眼。

　　據(jù)中國水泥網(wǎng)行情數(shù)據(jù)中心消息，市場處于傳統(tǒng)旺季，隨著各地大小項目開工，水泥需求銷量明顯向好，近期多地水泥價格開始全面上調(diào)。

　　此外，錯峰停產(chǎn)僅是本輪水泥價格上漲的原因之一，交通基建帶來的高位水泥需求才是最主要的原因。9月中下旬以來，地方穩(wěn)投資的力度加大，多地紛紛將著力點放在交通項目建設方面。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，9月14日至9月20日，國家發(fā)展改革委基建項目申報20154.82億元，環(huán)比上漲126.23%。

　　華新水泥的研報顯示，下游需求具備支撐，水泥價格仍將維持高位。2019年我國房地產(chǎn)調(diào)控力度有所放松，房地產(chǎn)投資韌性十足，同時在國家基建補短板政策的指引下，基建投資增速有望逐步企穩(wěn)回升，整體來看水泥下游需求具備較強支撐。而在供給端，企業(yè)協(xié)同力度在加強，環(huán)保限產(chǎn)大方向并未發(fā)生改變，產(chǎn)量難以大幅增長。綜上判斷，行業(yè)格局仍將偏緊，水泥價格將繼續(xù)在高位運行。

　　事實上，行業(yè)分析人士告訴記者，水泥價格不排除進一步上漲可能。今年5月，我國P.O42.5散裝水泥均價為66美元/噸，而國外大部分水泥產(chǎn)銷大國水泥價格均較高，普遍在80美元/噸以上。從煤炭成本、環(huán)保成本以及人工成本多方面考慮衡量，水泥價格在未來一段時間的旺季還將在高位區(qū)間內(nèi)震蕩前行。

　　上市公司三季報業(yè)績增長

　　今年以來，水泥需求大幅回升，庫存下降較快，受益于水泥價格上漲，從近期披露的上市公司三季報來看，多數(shù)水泥上市企業(yè)營收和利潤增長明顯。

　　今年前九個月，行業(yè)明顯呈現(xiàn)淡季不淡，超市場預期特點。海螺水泥實現(xiàn)營業(yè)收入1107.56億元，同比增長42.37%；凈利潤238.16億元，創(chuàng)下了自上市以來上市公司各年三季度凈利潤最高紀錄，本期同比增長14.96%；上峰水泥前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入45.8億元，比上年同期增長26.32%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤15.4億元，比上年同期增長67.76%；華新水泥前三季度公司實現(xiàn)營收224.7億元，同增18.02%，歸母凈利48.44億元，同增41.99%。此外，萬年青、天山股份等水泥企業(yè)實現(xiàn)營收和凈利潤均有不同程度增長。

　　數(shù)據(jù)分析顯示，當前水泥行業(yè)供需關(guān)系已進入弱波動區(qū)間，房地產(chǎn)下行和基建的逆周期調(diào)節(jié)共行會使區(qū)域間水泥企業(yè)的業(yè)績有所分化，去年相對弱勢的華北、西北水泥企業(yè)在今年將呈現(xiàn)更大的業(yè)績彈性。

　　2019年9月以來，國水泥市場價格整體呈上行趨勢。國慶過后，受需求旺季支撐，水泥市場價格依舊保持上漲勢頭。

　　不過，有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，在具體的區(qū)域特征上呈現(xiàn)分化趨勢，南方地區(qū)繼續(xù)保持供需兩旺，北方地區(qū)如黑龍江受天氣轉(zhuǎn)冷影響，需求減弱，預計后期價格上漲地區(qū)將會主要以南部為主，北方地區(qū)將陸續(xù)進入淡季，價格再推漲的可能性不大，而南方地區(qū)旺季將持續(xù)到明年1月份中旬，相關(guān)企業(yè)業(yè)績也將繼續(xù)高走。

　　上市公司股價最高一年漲70%

　　在水泥行業(yè)高度景氣背景和價格上漲背景下，萬年青、華新水泥、冀東水泥等區(qū)域水泥龍頭有望受益水泥價格上漲。

　　數(shù)據(jù)顯示，水泥行業(yè)在經(jīng)歷2015年的谷底回升之后，相關(guān)龍頭企業(yè)業(yè)績近年來表現(xiàn)亮眼，以海螺水泥為例，扣非凈利潤自2015年的53.0億元，增長至2018年的298億元，增幅近5倍。而在股價表現(xiàn)上，海螺水泥自上市以來的前次股價高點出現(xiàn)在2019年11月1日，當日最高價為44.75元，而一年漲跌幅則為34.15%。

　　不過據(jù)choice數(shù)據(jù)顯示，海螺水泥漲幅在行業(yè)中并不算突出。數(shù)據(jù)顯示，上峰水泥一年漲跌幅為70.63%，祁連山其次為65.52%，華峰水泥、天山股份和冀東水泥分列其后，一年漲跌幅為51.34%、41.78%和40.72%。

　　在股價高走的同時，水泥企業(yè)成為機構(gòu)看好的對象。海螺水泥三季報發(fā)布后，高瓴資本現(xiàn)身海螺水泥前十大股東，高瓴資本管理有限公司-HCM中國基金與匯添富基金管理股份有限公司-社?；?103組合均新進成為三季報末前十大股東，分別持股0.7%和0.34%。按40元每股的價格計算，本次建倉市值約15億人民幣左右。

　　對此，有業(yè)內(nèi)分析人士告訴記者，水泥價格上升對上市公司業(yè)績和股價影響均帶來利好，相關(guān)水泥股業(yè)績在四季度也有望維持上升。不過在主營業(yè)務收入增長同時，其成本壓力也將不斷凸顯，由此將加大凈利潤增長不確定性。此外，多家券商研報也顯示基建投資不及預期，地產(chǎn)投資下滑，供給側(cè)限產(chǎn)放松也將是水泥企業(yè)面對的主要風險。