2005年中國產(chǎn)業(yè)景氣調查

景氣看漲的五大行業(yè):煤炭行業(yè)、石油天然氣開采業(yè)、旅游酒店業(yè)、紡織服裝業(yè)、供水供氣業(yè)
　　景氣看跌的五大行業(yè):機械制造業(yè)、有色金屬業(yè)、塑料制造業(yè)、汽車制造業(yè)、橡膠制造業(yè)
　　景氣持平的五大行業(yè):造紙印刷業(yè)、中藥材中成藥業(yè)、食品制造飲料業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、化學藥制造業(yè)

　　多數(shù)被調查者認為2005年景氣看漲的五大行業(yè)

　　石油天然氣開采業(yè)

　　作為采掘業(yè)的一種，石油天然氣開采業(yè)的盈利能力總體較強，毛利水平較高。原油天然氣采掘業(yè)一旦設備投入使用后，折舊以及攤銷等固定成本的支出比重較為穩(wěn)定，因而影響該行業(yè)獲利能力的兩個重要因素分別是產(chǎn)品的產(chǎn)量以及產(chǎn)品的價格。由于原油和天然氣開采業(yè)的投資大，新的油氣田從發(fā)現(xiàn)到投產(chǎn)需時長，短期內難有大幅度增產(chǎn)的可能性，所以對該行業(yè)獲利能力影響最大的一個因素是產(chǎn)品的價格波動狀況；原油天然氣作為不可再生資源，長遠看來價格持續(xù)看漲，2005年在中國建設原油儲備等因素的引領下，國際油價仍將維持在高位，原油天然氣開采業(yè)的獲利能力仍然相當樂觀。(元富證券研究所)

　　煤炭行業(yè)

　　火力發(fā)電是我國煤炭最大的下游應用市場，約占到我國煤炭消耗量的六成左右。2005年是火電機組的投產(chǎn)高峰期，將帶動對煤炭需求的快速增長。

　　雖然受宏觀調控的影響，金屬冶煉產(chǎn)業(yè)的煤炭需求可能而減弱，但總體來看，2005年我國煤炭需求仍將保持著快速增長的勢頭。在供給面上，由于煤礦的建設周期較長，在短期內通過開發(fā)新煤礦增加供給的能力很小。而在現(xiàn)有的煤礦產(chǎn)能中，隨著我國政府對于資源浪費、環(huán)境污染、生產(chǎn)安全等問題的日漸重視，部分不能符合要求的小煤礦可能被關停。因此，短期內煤炭供給大幅增長的可能性并不大。2005年，煤炭供不應求的狀況可能更加突出，將推動國內煤炭價格的進一步上漲，加之全球石油價格的高企也將助推煤炭價格的上揚。我國煤炭產(chǎn)業(yè)景氣處于成長階段，煤炭廠商的獲利將進一步上升。(元富證券研究所)

　　旅游酒店業(yè)

　　2004年我國旅游市場在走出2003年非典的陰影之后，繼續(xù)恢復了2002年的增長勢頭，尤其是2004年三季度旅游業(yè)的收入出現(xiàn)了爆發(fā)性的增長，旅游收入不僅超過了2004年二季度"五一"黃金周和2002年同期的水平，而且旅游業(yè)上市公司的毛利率也有所上升，顯示了旅游業(yè)強勁的復蘇勢頭。旅游上市公司的資產(chǎn)負債率普遍較低，因此受加息的影響較小。另外，我國的旅游收入通常由入境游拉動，而出境游和國內游則占旅游行業(yè)收入比重較小。2004年9月1日我國出境游目的國由27個國家增加到46個，出境游的增長較為迅猛，顯示了旅游行業(yè)未來的發(fā)展?jié)摿薮蟆?元富證券研究所)

　　紡織服裝業(yè)

　　我國是全球服裝產(chǎn)、銷量最大的國家，我國的紡織服裝業(yè)對國際市場依賴性強，服裝產(chǎn)量的一半以上用于出口，推動該行業(yè)營收獲利能力的主要是服裝出口業(yè)務。由于配額制度的存在，我國許多服裝出口企業(yè)需要花大成本購買出口配額，部分企業(yè)購買配額的成本甚至占到了總成本支出的50%以上，嚴重影響了企業(yè)的獲利能力。2005年紡織品出口配額制度將全面取消，企業(yè)成本壓力降低，理論上出口產(chǎn)品的價格有一定下調空間，但產(chǎn)品的出口競爭力更強，出口量增長，行業(yè)營收在價格下降的前提下仍將會有所增加，獲利能力也將小幅上升。但是不容忽視的是盡管配額制度的取消為我國紡織服裝出口的增加創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境，但是同時也助長了非關稅、非配額限制以及反傾銷等措施的擴張蔓延，這些因素很有可能成為阻礙2005年中國紡織服裝業(yè)順利發(fā)展的絆腳石。(元富證券研究所)

　　供水供氣業(yè)

　　作為公用事業(yè)，供水供氣行業(yè)以往盈利能力總體保持在相對較低的水平上，主要原因是供水供氣行業(yè)投資較大，建設周期較長，折舊及攤銷等固定成本比例較大，收效較慢；不過，在2005年我國步入升息周期的宏觀大背景下，供水供氣行業(yè)作為具有較強的壟斷性、通過特許權進行管理的公用事業(yè)，其變動成本較小、業(yè)績優(yōu)良穩(wěn)定、現(xiàn)金產(chǎn)生能力強的優(yōu)勢將顯現(xiàn)無疑，2005年受提價和毛利率提升等因素影響，行業(yè)整體營收和獲利能力將有明顯提高，尤其是部分通過地方政府授予特權在指定地區(qū)獨家經(jīng)營的供水供氣上市公司優(yōu)勢將更加明顯。(元富證券研究所)

　　多數(shù)被調查者認為2005年景氣看跌的五大行業(yè)

　　機械制造業(yè)

　　機械制造行業(yè)受國家宏觀調控影響非常明顯。宏觀調控和加息使得項目開發(fā)商對工程機械的購買力降低的同時，減少了他們對
工程機械的需求。目前機械行業(yè)新的訂單大幅減少、原有訂貨推遲提貨以及拖欠貨款現(xiàn)象已有所顯現(xiàn)。另外，銀行貸款的緊縮將使行業(yè)內部分資產(chǎn)負債率高、經(jīng)營性現(xiàn)金流量較小的公司的財務出現(xiàn)困難。預計2005年整個機械行業(yè)營收的增長將會大大放緩，但其中細分子行業(yè)------港口機械和船舶制造由于受到全球經(jīng)濟復蘇的帶動仍將維持較高的增長，值得關注。(元富證券研究所)

　　有色金屬業(yè)

　　有色金屬行業(yè)受經(jīng)濟周期影響比較大，近幾年有色金屬受投資拉動，供不應求帶來價格的大幅上揚，已經(jīng)處于歷史高位，隨著宏觀調控的繼續(xù)，2005年有色金屬供需緊張的狀況將有所緩解，價格也將會回落。行業(yè)成長性和企業(yè)盈利能力將有所下降，行業(yè)景氣度將出現(xiàn)下滑。(興業(yè)證券研究所)

　　塑料制造業(yè)

　　由于原油價格仍受不確定的地緣政治及突發(fā)事件影響，預計明年仍將在38美元/桶以上的高位運行。塑料制造業(yè)國內競爭激烈，高附加值產(chǎn)品品種少，利潤單薄。世界原油價格的高位波動風險，經(jīng)過石油加工中間體的風險放大轉移，下游塑料制造業(yè)將面臨盈虧的考驗。(方正證券研究所)

　　汽車業(yè)

　　較之前幾年30%-40%甚至更高的增長幅度，目前汽車業(yè)確實出現(xiàn)了增速下降的態(tài)勢，但是那是在基數(shù)擴大后的一個必然。中國汽車市場增長的空間還很大。我們不能一方面認為前幾年的超高速增長不可持續(xù)，而又拿它作為比照指標來衡量目前的汽車發(fā)展現(xiàn)實。汽車業(yè)作為一個上下游關聯(lián)度極大的產(chǎn)業(yè)，在目前的燃油、原材料供給和道路交通條件等形勢下，適度發(fā)展不僅可以避免大起大落所造成的巨大沖擊，更能發(fā)揮支柱產(chǎn)業(yè)應有的作用。因此15%-20%的發(fā)展速度對于目前的中國汽車業(yè)來說是合理的。(國泰君安證券研究所)

　　橡膠行業(yè)

　　橡膠行業(yè)大致上可分為上游的橡膠原料行業(yè)和下游的橡膠制品行業(yè)，作為同一工業(yè)體系中的上下游行業(yè)，上游橡膠原料業(yè)的獲利水平和下游橡膠制品業(yè)的獲利水平緊密相連并受到下游橡膠制品業(yè)的推動，可以說對整個橡膠行業(yè)營收獲利能力起決定作用的是下游橡膠制品業(yè)。而在各種橡膠制品中，輪胎是占比最大的一種。而目前我國采取宏觀緊縮政策，汽車信貸受到控制，加上油價上漲等因素，導致汽車需求下降，進而影響到了汽車的產(chǎn)量，使得對輪胎的整體需求出現(xiàn)下降，進而影響了整個橡膠行業(yè)的獲利能力。(元富證券研究所)

　　多數(shù)被調查者認為2005年景氣持平的五大行業(yè)

　　造紙印刷業(yè)

　　造紙行業(yè)在國際上雖屬基礎原材料行業(yè)，但周期性影響并不明顯。國內宏觀調控的效果有可能在2004年下半年更顯著一些，煤炭能源、運輸費用等價格的持續(xù)高位以及近期的加息對行業(yè)盈利能力有所削弱，但紙業(yè)繼續(xù)保持兩位數(shù)的增長將不會改變。國內紙業(yè)巨大的需求以及15%左右的需求缺口，是吸引外圍資金(包括大量外資)進入造紙行業(yè)的重要因素。價格下滑或毛利水平的降低以及嚴重的兩級分化已成必然趨勢，部分優(yōu)勢企業(yè)將強有力地推動著中國造紙業(yè)的發(fā)展壯大。(國泰君安證券研究所)

　　中藥材中成藥業(yè)

　　從中藥制藥行業(yè)整體發(fā)展看來，上游中藥材價格基本保持穩(wěn)定，中藥行業(yè)的成本因素變動不大；而在市場需求方面，由于人口老齡化以及對中藥產(chǎn)品在慢性病治療中安全有效性認識的增強，下游市場需求保持穩(wěn)步增長；此外，現(xiàn)代化新工藝先進劑型的中藥產(chǎn)品大有逐步替代原有丸散膏丹傳統(tǒng)劑型品種的趨勢。技術和市場將是左右未來中成藥行業(yè)發(fā)展的重要因素。在這種大環(huán)境下，具備較完善的產(chǎn)品結構，營銷能力較強的中藥制藥公司有望繼續(xù)保持高于行業(yè)15%的平均增長幅度。(聯(lián)合證券研究所)

　　食品制造飲料業(yè)

　　雖受宏觀調控影響較小，但業(yè)內競爭激烈，市場風險較大。從上市公司三季報披露的情況來看，乳制品公司毛利率和收入增幅下滑較為明顯，以前的重點市場增長放緩，進入成熟期；啤酒業(yè)企業(yè)成本控制較強，毛利率僅略有下降，但今年以來國內廠商并購力度遠不如外資，增長前景難測；多數(shù)白酒企業(yè)毛利率與收入同步增長，老名酒依然穩(wěn)健，新晉高檔品牌未來發(fā)展有待觀察?？傊?，我們認為食品飲料行業(yè)會長期保持穩(wěn)步增長，但行業(yè)集中度太低、整合緩慢導致的過度競爭也是壓制企業(yè)盈利的長期因素。(聯(lián)合證券研究所)

　　化學藥制造業(yè)

　　化學原料藥行業(yè)是化學藥制造業(yè)中產(chǎn)品品種最多、生產(chǎn)銷售規(guī)模最大的子行業(yè)。預計抗生素原料藥企業(yè)在2005年的贏利能力將仍然羸弱。而對于其它細分品種如心血管類等，多數(shù)品種在品種升級換代、國際產(chǎn)業(yè)轉移、專利到期促進仿制等因素的影響下，在2005年雖面臨價格持續(xù)下跌的可能，但通過規(guī)模效應、成本控制、以及產(chǎn)品從成長期進入成熟期的穩(wěn)定供求關系的依托，仍然在快速增長的同時保持相對較高的盈利水平?；瘜W原料藥行業(yè)整體而言，預計明年大致與今年情況持平，處于自然增長狀態(tài)。(聯(lián)合證券研究所)

　　房地產(chǎn)業(yè)

　　盡管首次加息的幅度相當有限，但是預期進入加息周期，將不可避免地對明年房地產(chǎn)業(yè)的投資和需求同時產(chǎn)生收緊的壓力。一方面，對房地產(chǎn)業(yè)貸款收緊和加息，使開發(fā)商獲得貸款的難度和成本加大；另一方面，按揭貸款利率提高使商品房消費成本提高，這使房產(chǎn)的投資性需求肯定會有明顯下降。景氣持平僅僅指全年該行業(yè)總銷售收入的增幅大約回落至25%左右，而行業(yè)內企業(yè)整合的速度將會加速，優(yōu)勢企業(yè)的市場份額將迅速提高，在商品房價格保持平穩(wěn)的同時，利潤水平也將小幅增長。(國泰君安證券研究所)

　　說明:因調查對象對電子元器件行業(yè)、通信及相關設備制造業(yè)、金融業(yè)、零售業(yè)等部分行業(yè)分歧較大，故本次調查未將其收入景氣看漲、看平、看跌三大類別之中。

　　對水泥行業(yè)而言，房地產(chǎn)業(yè)持平的話，水泥行業(yè)未來的發(fā)展還是比較看好的，但隨著新線的不斷投產(chǎn)，而立窯又未必能馬上淘汰下去，所以一些地區(qū)的市場競爭將會非常激烈。在宏觀調控和結構調整的政策方向下，將如中國水泥協(xié)會會長雷前治所做的報告那樣：“中國水泥工業(yè)即將進入健康發(fā)展的時代”。

　　調查對象

　　國務院發(fā)展研究中心產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究部

　　國家信息中心 上海社會科學院

　　復旦大學產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟系

　　上海財經(jīng)大學科研處

　　海通證券、方正證券、國泰君安證券、國信證券、聯(lián)合證券、興業(yè)證券、元富證券、東方證券

　　上投摩根富林明基金、華寶興業(yè)基金、光大保德信基金

　　策劃人：王曉峰 鄒民生

　　調查組成員：袁小可 裴增雨 周韜