美國經(jīng)濟再傳危險信號？警報已經(jīng)拉響

　　正常情況下，美國國債收益率曲線是一條向右上方傾斜的直線。伴隨債券期限從短到長，美債收益率從低到高。一旦出現(xiàn)長短期美債收益率倒掛，國債收益率曲線向右下方傾斜，證明市場避險情緒升溫，潛在危機風(fēng)險迫近?；仡欉^去50年，歷次金融危機前夕，均出現(xiàn)過美債長短期利益倒掛的現(xiàn)象。當(dāng)前，再次發(fā)生金融危機的風(fēng)險正在迫近，警報已經(jīng)拉響。

　　收益率倒掛原因復(fù)雜

　　此次美債收益率倒掛現(xiàn)象中，短期收益率并無太大變化，而是長期國債收益率大幅走低。在8月初的9個交易日內(nèi)，美債10年期收益率已下滑超過40個基準(zhǔn)點，而在7月底時，收益率仍有2%以上。導(dǎo)致當(dāng)前風(fēng)險的主要原因在于：

　　第一，美國政府的貿(mào)易霸凌政策引發(fā)投資者恐慌，直接引發(fā)全球匯率市場波動，作為世界最大金融市場的美國無法置身事外，金融風(fēng)險也在累積。在此情況下，投資者規(guī)避風(fēng)險需求短時間內(nèi)大幅增加，紛紛減持其他資產(chǎn)，增加素有“風(fēng)險避風(fēng)港”之稱的中長期美債，導(dǎo)致其債券價格走高，收益率大幅下降。

　　第二，美國經(jīng)濟出現(xiàn)放緩跡象加劇投資者憂慮。2019年二季度，美國經(jīng)濟僅增長2.2%，與一季度相比大為放緩。其中總私人投資下降了5.5%,出口下降5.2%,支撐經(jīng)濟增長主要因素出現(xiàn)疲軟。此外，美國稅改作用仍在減弱，貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險削弱了私人消費能力和企業(yè)投資信心，經(jīng)濟“逆風(fēng)因素”還在增加。市場投資者對經(jīng)濟憂慮和悲觀預(yù)期升溫，需要調(diào)整投資組合，增加美長期國債等安全資產(chǎn)比重。

　　第三，美聯(lián)儲貨幣政策未達到市場預(yù)期。在美國經(jīng)濟增長動能減弱的情況下，雖然美聯(lián)儲預(yù)防性降息25個基點，調(diào)整了10多年來的貨幣政策方向。但市場仍不“買賬”，認(rèn)為刺激幅度較小。尤其是，美聯(lián)儲主席鮑威爾強調(diào)，降息操作只是“周期中段”的一次調(diào)整，不是根本性貨幣政策逆轉(zhuǎn)，很大程度上抵消了刺激效果。美國短期國債收益率未有顯著下降，也是導(dǎo)致收益率曲線倒掛的重要原因之一。

　　“外溢效應(yīng)”正在顯現(xiàn)

　　美債收益率倒掛后，經(jīng)濟出現(xiàn)麻煩、金融風(fēng)險演變成危機的概率大為增加，需要高度警惕。以下可能的趨勢更需關(guān)注：

　　一方面，經(jīng)濟衰退風(fēng)險上升，在未來三個季度美國經(jīng)濟可能出現(xiàn)衰退。另一方面，資本市場深度調(diào)整似乎不可避免。特朗普執(zhí)政以來，采取一切刺激手段，確保股市等美國資本市場繁榮。但是美國三大股指一路“高歌猛進”后，今年疲態(tài)漸顯，已出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫跡象。市場投資者向來對美債收益率倒掛現(xiàn)象較為敏感，在全球經(jīng)貿(mào)低迷、美國經(jīng)濟放緩、金融風(fēng)險陡增的情況下，投資者將會加快調(diào)整資產(chǎn)組合，謹(jǐn)慎持有股票等收益大、風(fēng)險較高的資產(chǎn)，增持中長期美國國債、公司債以及住房抵押貸款債券等避險型資產(chǎn)?！度A爾街日報》稱，投資者將會在今年夏季末遭遇投資坎坷。深度調(diào)整資產(chǎn)組合或不可避免。

　　不僅如此，外部金融風(fēng)險亦將增加。美國國債收益表現(xiàn)“外溢效應(yīng)”顯現(xiàn)，種種跡象表明，全球投資者的悲觀情緒上升，加劇了全球金融市場潛在風(fēng)險和壓力。這也將導(dǎo)致美國市場本身的外部風(fēng)險上升，進一步強化國內(nèi)悲觀情緒。

　　同時，美聯(lián)儲再次放寬貨幣政策不可避免。彭博社稱，收益率曲線倒掛，正意味著美國經(jīng)濟出現(xiàn)衰退的危險信號，預(yù)計美聯(lián)儲有足夠的理由在9月降息，甚至美聯(lián)儲不得不削減200個基點來應(yīng)對未來的經(jīng)濟衰退。事實上，貨幣政策也是促使收益率曲線回歸正常的主要手段之一。預(yù)計9月降息已經(jīng)是極大概率事件。據(jù)芝加哥商品交易所8月12日預(yù)測，2019年9月美聯(lián)儲議息會議后再次降息的概率是100%，降低25個基點的概率為88.1%，降低50個基點的概率為11.9%。

　　需要注意的是，如果兩年期和10年期國債收益率出現(xiàn)倒掛，從過去40年經(jīng)驗看，一定會100%發(fā)生危機。因此，市場投資者更高度關(guān)注這一指標(biāo)。當(dāng)前，兩年期美債收益率僅為1.63%，10年期國債收益率為1.74%，利差僅為0.11%，風(fēng)險還在上升，需要高度關(guān)注。