全球央行開啟降息潮領(lǐng)航：美聯(lián)儲(chǔ)7月料將降息且動(dòng)作“更大膽”

　　隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力陡增，美聯(lián)儲(chǔ)降息的步伐漸行漸近。

　　北京時(shí)間6月20日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間2.25%-2.5%不變，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾（Jerome Powell）在此后的新聞發(fā)布會(huì)上表示，實(shí)行更寬松政策的理由已經(jīng)增強(qiáng)。

　　“美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)失去了6月這個(gè)好的時(shí)間窗口。為了使降息政策取得成效，美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)必須更加大膽，讓市場感到意外，7月的降息幅度必須大于市場預(yù)期，預(yù)計(jì)有望達(dá)到50個(gè)基點(diǎn)。“全球最大的共同基金領(lǐng)航（Vanguard）亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王黔6月24日在香港表示。

　　王黔認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)憂美國國債收益曲線長期倒掛，將會(huì)損害美國企業(yè)及家庭的信心，“降息是某種意義上先發(fā)制人（preemptive）的保險(xiǎn)行為。”

　　高盛最新發(fā)布的研究報(bào)告預(yù)期，如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令人失望，美聯(lián)儲(chǔ)不排除首次降息50個(gè)基點(diǎn)的可能性。高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈祖斯強(qiáng)調(diào)，目前的基準(zhǔn)預(yù)測情形是美聯(lián)儲(chǔ)將在7月降息25個(gè)基點(diǎn)。然而，鑒于美聯(lián)儲(chǔ)決策層受金融市場預(yù)期影響的情況似乎越來越嚴(yán)重，可能會(huì)導(dǎo)致更大幅度的降息。

　　然而，市場上對于美聯(lián)儲(chǔ)是否即將改變畫風(fēng)，是否進(jìn)入持續(xù)降息周期仍存有分歧。美銀美林的分析師Michelle Meyer認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將分別在9月、12月、3月降息。

　　工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)指出，不同于當(dāng)前市場預(yù)期，“現(xiàn)代版泰勒規(guī)則”顯示，基準(zhǔn)情況下，至2019年年底美聯(lián)儲(chǔ)最多進(jìn)行1次降息，至2020年年底大概率累計(jì)進(jìn)行2-3次降息。

　　“我們與市場主流觀點(diǎn)并不相同，如果7月50個(gè)基點(diǎn)的降息使得美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)，收益率曲線不再倒掛，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)有可能再次反轉(zhuǎn)貨幣政策。美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策轉(zhuǎn)向鴿派，并非因?yàn)槊绹?jīng)濟(jì)本身出現(xiàn)問題，而是由于受到全球經(jīng)濟(jì)下行的壓力。”王黔接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示。

　　美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注

　　繼美國國債收益率曲線今年3月份出現(xiàn)短暫倒掛（即短期債券收益率高于長期債券收益率）后，近期又再次倒掛，從而引發(fā)了市場對美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的擔(dān)憂。

　　“雖然經(jīng)濟(jì)下行的壓力加大，正在越來越接近經(jīng)濟(jì)周期的尾段，但是我們認(rèn)為今明兩年美國經(jīng)濟(jì)暫時(shí)不會(huì)出現(xiàn)衰退，而且隨著美聯(lián)儲(chǔ)的政策轉(zhuǎn)向鴿派，有助于美國經(jīng)濟(jì)的‘軟著陸’。因此建議投資者不應(yīng)急于過早將資金撤離市場?！蓖跚寡?。

　　由于貿(mào)易關(guān)系的緊張局勢、收益率曲線倒掛以及美國房地產(chǎn)投資下滑，領(lǐng)航將美國2020年陷入經(jīng)濟(jì)衰退的可能性從30%上調(diào)至40%。

　　一直以來，美債收益率曲線倒掛被視為經(jīng)濟(jì)衰退的領(lǐng)先指標(biāo)。然而，王黔坦言，收益率曲線倒掛并非經(jīng)濟(jì)陷入衰退的原因，通常在出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫或過度杠桿的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)由于過度緊縮而觸發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退，“但目前美國的通脹水平仍處于溫和水平，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策仍然十分寬松?！?/p>

　　全球最大的資產(chǎn)管理公司之一美盛集團(tuán)旗下的凱利投資總監(jiān)兼客戶投資組合經(jīng)理Kathleen Anderson日前則表示，雖然美國企業(yè)盈利或已于過去數(shù)個(gè)季度見頂，但根據(jù)1962年至2018年第三季的過往記錄，經(jīng)濟(jì)衰退一般在企業(yè)盈利見頂后約43個(gè)月才出現(xiàn)。因此，從這個(gè)基礎(chǔ)來看，經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)雖不迫切，但確實(shí)值得關(guān)注。同時(shí)根據(jù)上述過往記錄顯示，由企業(yè)盈利見頂至經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退期間，股市平均升幅逾40%。

　　強(qiáng)美元料將維持

　　由于美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向“鴿派”，降息的預(yù)期不斷升溫，美元匯率是否會(huì)應(yīng)聲而落？

　　太平洋投資管理公司（PIMCO）策略師Gene Frieda認(rèn)為，美元長達(dá)八年之久的升值周期有望接近尾聲。同時(shí)，一直受壓的新興市場貨幣以及日元有望迎來反彈。數(shù)據(jù)顯示，過去5年，美元的累計(jì)升幅高達(dá)53%。

　　為此，美國總統(tǒng)特朗普曾多次公開表示，美元的強(qiáng)勢并不“公平”，并試圖干預(yù)匯率。根據(jù)國際貨幣基金組織的測算，相比長期的平均匯率，美元被高估了8%-16%。

　　6月24日盤中，美元指數(shù)最高報(bào)96.196點(diǎn)，年初至今美元指數(shù)已微跌0.04%。

　　美銀美林的外匯策略師Shusuke Yamada指出，考慮到資金流向的影響，美元兌日元有望在今年年內(nèi)下探100的水平，“以日本的保險(xiǎn)公司為例，截至今年3月對沖美元的比例僅為48.8%，是這個(gè)周期內(nèi)的最低水平?！?/p>

　　然而，王黔卻認(rèn)為，即使美聯(lián)儲(chǔ)開始降息后，美元短期內(nèi)有可能走弱，“但這種趨勢不可能長期持續(xù)。美元目前是十國集團(tuán)中收益率最高的貨幣，且很多發(fā)達(dá)市場的國債收益率已經(jīng)跌至負(fù)數(shù)，仍有大量的資金流向美元資產(chǎn)。同時(shí)，考慮到全球各國央行都將紛紛加入降息，因此這些貨幣與美元之間的息差仍將繼續(xù)存在。因此強(qiáng)美元的格局仍將維持?！?/p>

　　今年2月印度打響了降息第一槍，5月以來，印度、韓國、新西蘭、澳大利亞央行紛紛吹響降息的號(hào)角，亞洲及大洋洲主要央行集體迎來了降息潮。

　　“我們相信更多的央行正在等待美聯(lián)儲(chǔ)的降息信號(hào)，未來印尼、馬來西亞、泰國、印度、韓國等多個(gè)亞洲央行都有政策空間降息。美聯(lián)儲(chǔ)降息將把這個(gè)政策空間的大門開得更大?！蓖跚寡?。