煤炭行業(yè)上市公司業(yè)績大幅改善 平煤股份“特立獨行”頹勢難改

??受益于供給側改革，煤炭產業(yè)結構逐步優(yōu)化，煤炭價格高位盤整，煤炭上市企業(yè)經營業(yè)績也大幅改善。然而，部分煤炭上市企業(yè)并未度過去產能的“陣痛期”，業(yè)績反而坐上“滑梯”，越滑越低。

??平頂山天安煤業(yè)股份有限公司(簡稱平煤股份601666.SH)2018年上半年營業(yè)收入與歸屬于上市公司股東凈利潤雙雙呈負增長，而最新的2018年第三季度報告顯示，該公司業(yè)績持續(xù)呈現(xiàn)頹勢，營業(yè)收入同比下降12%，凈利潤同比下降48.43%。

??業(yè)績雙降“坐滑梯”

??最近，平煤股份披露了2018年第三季度報告。相關數(shù)據(jù)顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入145.42億元，同比下降12%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.29億元，同比下降48.43%；利潤總額本期金額8.12億元，同比下降35.31%；扣非凈利潤5.24億元，同比下降47.09%。

??對于平煤股份營業(yè)收入同比下降12%問題，該公司解釋稱，主要由于煤炭產銷量下降所致；對于利潤總額同比下降35.31%問題，該公司則解釋稱，主要是改變固定資產折舊年限導致折舊費用增加、提取礦山地質環(huán)境恢復治理基金及煤炭產銷量下降所致。

??平煤股份資產負債表重大項目變動情況顯示，報告期末其他流動資產7.06億元，較年初同比下降61.27%，公司作出解釋稱，主要是待抵扣的增值稅進項稅額減少所致；其他流動負債28.14億元，較年初0.12億元增加28.02億元，同比增長23038.30%，公司解釋稱，主要是發(fā)行短期債券所致；預計負債13.64億元，公司解釋稱，主要是計提礦山地質環(huán)境治理恢復基金所致。

??值得關注的是，我國目前正在推動高質量供給體系的形成，加快淘汰落后煤炭產能后，大型現(xiàn)代化煤礦已經成為全國煤炭生產的主體，行業(yè)供給質量和效率在大幅提升。國家煤炭工業(yè)網發(fā)布2018年1-9月規(guī)模以上煤炭企業(yè)主要經濟指標完成情況顯示，主營業(yè)務收入累計17857.5億元，較去年同期增長5.8%；利潤總額(補貼后)累計2327.5億元，較去年同期增長14.5%。

??同時，煤炭行業(yè)上市公司相關數(shù)據(jù)大多也實現(xiàn)增長。煤炭行業(yè)35家上市公司三季報相關數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，累計實現(xiàn)歸母凈利潤751.08億元，同比增長11.01%。其中，焦炭板塊業(yè)績改善最為明顯，實現(xiàn)凈利潤57.64億元，同比上漲115%；無煙煤板塊業(yè)績同比增長30.36%；動力煤板塊同比增長6.95%；煉焦煤板塊業(yè)績同比下滑5.02%。

??安信煤炭周泰團隊分析認為，煉焦煤板塊業(yè)績同比下滑5.02%，主要受到永泰能源與平煤股份業(yè)績拖累。

??平煤股份對《華夏時報》記者解釋稱，公司煤炭產銷量下降原因，一方面是受環(huán)保影響而產量下降；另一方面原煤產量下降不多，但商品煤下降比較多，主要是因為精煤產量減少，而公司利潤點主要是精煤對利潤貢獻比較大。

??“精煤產量減少，可能是因為企業(yè)煤炭質量下降，比如遇到矸石帶會導致半年甚至更長時間內，煤炭質量下降，精煤產銷量受到影響?！毕嚓P專業(yè)人士分析認為。

??11月2日，平煤股份發(fā)布公告，公司收到董事長向陽先生提交的書面辭職申請，向陽先生因年齡原因辭去第七屆董事會董事長、董事及戰(zhàn)略委員會主任委員、提名委員會委員職務，同時不再擔任公司黨委書記。

??債券發(fā)行迅速擴張

??截至9月30日，平煤股份債務方面資產負債率約為68.87%，而上年同期約為66.84%；資產總計約為470.1億元，其中負債合計約為323.8億元；其他流動負債相比期初增長約230倍；長期借款和預計負債部分相比期初分別增長約141.16%和100%。

??對于債務部分的變動，平煤股份解釋稱，公司其他流動負債的大幅增長，主要是由于發(fā)行短期債券所致，而原來的短期借款到期續(xù)貸轉為長期借款推升了長期借款的大幅增長；預計負債變動，則主要由于計提礦山地質環(huán)境治理恢復基金所致。

??平煤股份2018年第三季度報告合并資產負債表數(shù)據(jù)分析，該公司報告期末流動資產合計170.47億元，流動負債合計213.86億元，流動比率為79.7%。流動比率指流動資產總額和流動負債總額之比，用來衡量企業(yè)流動資產在短期債務到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負債的能力。

??10月10日，平煤股份發(fā)布公告稱，公司2018年度第一期短期融資券發(fā)行完畢，本期債券發(fā)行金額為10億元，發(fā)行利率5.78% ，發(fā)行期限為1年，其中5億元用于補充流動資金，5億元用于償還本部及子公司金融機構借款。

??10月11日，平煤股份2018年第四次臨時股東大會會議資料顯示，為應對未來金融市場的不確定性，減少融資風險，保障到期償債資金需要，優(yōu)化負債結構，在保持資產負債率穩(wěn)健的前提下，超前布局做好資金儲備工作。平煤股份擬面向合格投資者非公開發(fā)行2018年非公開發(fā)行可續(xù)期公司債券，發(fā)行金額不超過人民幣40億元，用以置換償還公司債務及補充流動資金。

??為拓寬融資渠道，平煤股份還擬非公開發(fā)行2018年非公開發(fā)行公司債券，發(fā)行金額不超過人民幣20億元，本次債券的募集資金扣除承銷費用后用于公司調整債務結構和補充流動資金。

??事實上，平煤股份此前發(fā)布的募集說明書顯示，截至2018年6月末，平煤股份待償還各類債券余額為80.5億元，其中待償還非公開定向債務融資工具15.5億元、公司債65億元。

??控股股東質押股份

??近年來，伴隨著資本市場的快速發(fā)展，股權質押以其操作簡單、流動性強、易變現(xiàn)等特點，已經成為大股東財務融資的策略之一。

??股權質押融資是指股權持有人將其擁有的股權作為質押擔保，從金融機構借入所需資本的一種財務行為。相比股權轉讓，大股東質押其股權是存在著控制權轉讓風險和杠桿風險，但其具有既解決了資金缺口，又不失去對公司控制的優(yōu)勢。

??10月27日，平煤股份公告稱，公司接到控股股東中國平煤神馬能源化工集團有限責任公司(以下簡稱“中國平煤神馬集團”)書面通知，中國平煤神馬集團將其持有公司的1.6億股(占公司總股本的6.78%)無限售流通股質押給河南平煤神馬集團產業(yè)轉型發(fā)展基金(有限合伙)，初始交易日為2018年10月25日，購回交易日為2023年12月21日，相關質押登記手續(xù)已辦理完畢，股份質押用于非融資性擔保。

??中國平煤神馬集團共持有公司 12.81億股，占公司總股本的 54.27%，本次質押后累計質押6.46億股，占中國平煤神馬集團持有公司股份總數(shù)的 50.43%，占公司總股本的 27.37%。

??上述公告指出，中國平煤神馬集團所質押的股份目前尚不存在被平倉的風險。若股份出現(xiàn)平倉風險時，中國平煤神馬集團將采取包括補充質押、提前回購等措施應對上述風險。

??相關專業(yè)研究人士認為，由于股權質押會引起大股東所有權和控制權分離程度加大，會導致更為嚴重的代理問題。股權質押比例越高，上市公司未來發(fā)生財務困境的可能性越大，而且兩權分離的程度也越大，所產生的代理問題越嚴重，因而公司的價值越低，或給公司績效帶來負面影響。