上峰水泥存貨周轉(zhuǎn)約需5個(gè)月，促資產(chǎn)使用率走低

　　2018年水泥行業(yè)受供給側(cè)改革政策、錯(cuò)峰生產(chǎn)機(jī)制等影響，一方面市場(chǎng)需求表現(xiàn)平穩(wěn)，一方面供求逐漸集中，大部分水泥企業(yè)業(yè)績亮眼。上峰水泥（000672.SZ）4月11日披露了2018年年報(bào)，年內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營收53.05億元，同比增加15.6%，獲得凈利潤14.72億元，同比增加86%。

　　不過，通過對(duì)公司銷售產(chǎn)品產(chǎn)量和營業(yè)成本分析，2018年銷售產(chǎn)品產(chǎn)量較之2017年在下降，營業(yè)成本在上升，“提價(jià)”或是上峰水泥2018年增收增利的主因。

　　另外，公司2018年的平均存貨周轉(zhuǎn)率為2.35，相當(dāng)于存貨出售時(shí)間約需5個(gè)月，間接展現(xiàn)上峰水泥去年的資產(chǎn)使用率處于較低水平。量跌價(jià)升 營收毛利增高。

　　水泥行業(yè)回暖，行業(yè)整體情況好轉(zhuǎn)。2018年全國水泥產(chǎn)量約為21.77億噸，同比上升3.56%，水泥行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤1545.5億元，同比增76.23%。

　　年報(bào)資料顯示，上峰水泥的水泥建材產(chǎn)品生產(chǎn)基地主要分布于安徽省、浙江省、江蘇省和新疆北疆地區(qū)，銷售市場(chǎng)主要為長江中下游省市和新疆北疆西部區(qū)域。在有效銷售半徑內(nèi)，主銷售市場(chǎng)對(duì)水泥的高需求以及經(jīng)濟(jì)水平，為公司產(chǎn)品毛利率提升提供了空間。

　　數(shù)據(jù)顯示，上峰水泥2016-2018年來毛利率持續(xù)走高，2016年為20.25%，2017年為34.96%，2018年為46.65%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。

　　與此同時(shí)，公司2018年水泥和熟料累計(jì)銷售1429萬噸，比2017年累計(jì)銷售1444萬噸低15萬噸。水泥營業(yè)成本2018年為26.9億元，較2017年增加7.12%。

　　銷售產(chǎn)量略降、營業(yè)成本增加的情況下，毛利率走高，凈利潤高達(dá)85%的增幅來自于“提價(jià)”或不意外。

　　上峰水泥稱，在水泥供需矛盾基本改善的情況下，2018年華南、華東等局部地區(qū)庫存水平階段性處于低位運(yùn)行，支撐水泥價(jià)格穩(wěn)步回升，至四季度上揚(yáng)至高位，全年行業(yè)保持較高景氣度，利潤也創(chuàng)造了歷史最好水平。

　　存貨周轉(zhuǎn)約5個(gè)月 資產(chǎn)使用率偏低

　　利潤猛增一方面離不開市場(chǎng)環(huán)境的上行周期，另一方面也離不開企業(yè)自身的運(yùn)營能力。

　　在上峰水泥交出的2018年業(yè)績“答卷”里，挖貝網(wǎng)發(fā)現(xiàn)不僅毛利率等指標(biāo)表現(xiàn)突出，公司的資產(chǎn)負(fù)債率也自2014年來首次降至50%以下，同樣指標(biāo)在2016年和2017年分別高達(dá)72.42%、60.73%，公司財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)在不斷降低。

　　但是，水泥行業(yè)回暖的大潮流下，上峰水泥的存貨周轉(zhuǎn)率表現(xiàn)卻差強(qiáng)人意。

　　數(shù)據(jù)顯示，2018年的存貨周轉(zhuǎn)率只有2.35，相當(dāng)于2018年公司平均存貨出售天數(shù)約需153天。同一指標(biāo)，海螺水泥為4.54，天山股份為5.54，也即后兩者存貨平均出售天數(shù)分別為79天和65天，對(duì)比可見，上峰水泥的存貨銷售、變現(xiàn)的效率處于偏低水平。

　　作為反映公司應(yīng)收賬款變現(xiàn)、銷售收入收回的速度的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，上峰水泥為6.63，相當(dāng)于2018年應(yīng)收賬款收回平均約需54天。

　　較低的存貨周轉(zhuǎn)率和偏低的應(yīng)收轉(zhuǎn)款周轉(zhuǎn)率，折射出公司的資產(chǎn)使用率偏低。