冰火兩重天！水泥1546億元的利潤背后是怎樣的風(fēng)云詭譎？

　　2018年，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革在水泥行業(yè)持續(xù)發(fā)力，密集的開工及基建補短板進一步拉動水泥需求。在此背景下，水泥價格實現(xiàn)高位運行，進而帶動全行業(yè)利潤大幅提升。數(shù)據(jù)顯示，全國PO42.5水泥均價427元/噸，比2017年上漲77元/噸，同比增長22%；全行業(yè)實現(xiàn)利潤1546億元，達到歷史最好水平。

　　優(yōu)良的業(yè)績同樣反映在水泥行業(yè)上市公司新鮮出爐的2018年業(yè)績預(yù)報中。據(jù)記者統(tǒng)計，目前A股已發(fā)布業(yè)績預(yù)報的16家水泥行業(yè)上市公司中，13家企業(yè)凈利潤同比增長，占比81.25%。其中，凈利潤同比增長超100%的企業(yè)10家，青松建化凈利潤同比增長高達613%，福建水泥凈利潤同比增長達312.78%～337.15%，天山股份達277.47%；而從絕對值上看，7家企業(yè)凈利潤逾10億元，海螺水泥以285.39億元～317.10億元的預(yù)期凈利潤遙遙領(lǐng)先，是名副其實的行業(yè)巨無霸。

　　然而，在行業(yè)回暖趨勢下，與其他地區(qū)水泥上市公司的亮眼業(yè)績截然相反的，是仍受困于“寒冬”的東北地區(qū)水泥企業(yè)，許多企業(yè)依舊掙扎在生死線上。深耕東北地區(qū)20余年的亞泰集團給出的預(yù)減報告顯示，其2018年凈利潤為1000萬元~9000萬元，同比下降88.56%~98.68%，行業(yè)區(qū)域表現(xiàn)分化嚴(yán)重。

　　華北、西南地區(qū)：

　　基建拉動利潤向好龍頭企業(yè)持續(xù)領(lǐng)跑

　　華北地區(qū)水泥企業(yè)受益于基礎(chǔ)建設(shè)強力拉動，全年產(chǎn)量達1.7億噸，同比增長8.5%，領(lǐng)先全國其他各區(qū)域。

　　2018年前11個月，京津冀地區(qū)公路水路投資1107億元，同比增長28.7%，帶動水泥需求強勁增長。自2018年四季度基建補短板基調(diào)確定以來，京津冀一體化及雄安新區(qū)建設(shè)加速。受益于基建強力驅(qū)動，華北地區(qū)9月~12月的月度水泥需求增速分別為-1.86%、35.75%、36.42%、71.73%，四季度補短板保增長從微觀上直接得到了印證。

　　在需求的強勁拉動下，華北區(qū)域內(nèi)水泥企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)良好。金隅冀東戰(zhàn)略重組效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，受益于核心區(qū)域水泥市場秩序持續(xù)改善，以及公司水泥企業(yè)強化管理，運行質(zhì)量持續(xù)提升，公司水泥和熟料量價齊升，營業(yè)收入同比增幅較大，水泥企業(yè)利潤同比有所增加。金隅股份去年實現(xiàn)凈利潤盈利30.00億元~34.00億元，同比增長6%~20%；冀東水泥實現(xiàn)凈利潤14.50億元~15.30億元，同比大幅增長188.11%~204.01%。

　　金隅集團相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，隨著國家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革逐步深化，去年房地產(chǎn)企業(yè)結(jié)轉(zhuǎn)面積同比增加6萬平方米，結(jié)轉(zhuǎn)毛利率同比有所增長，因此房地產(chǎn)企業(yè)利潤較去年同期也有所增加。金隅冀東相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，去年因公司合營企業(yè)金隅冀東(唐山)混凝土環(huán)保科技集團有限公司虧損，預(yù)計影響本年投資收益減少3.03億元，同比影響投資收益減少1.55億元。

　　西南地區(qū)去年全年水泥需求同比需求增長6.4%，增速僅次于華北地區(qū)。在扶貧計劃支撐下，西南地區(qū)基建及農(nóng)村需求保持強勁，前11個月公路水路投資累計同比上升10.3%，西南5省份水泥需求均呈現(xiàn)同比增長態(tài)勢。

　　受需求拉動影響，區(qū)域內(nèi)企業(yè)銷售情況良好。四川雙馬業(yè)績較去年同期實現(xiàn)利潤大幅增長，2018年凈利潤盈利5.8億元~7億元，同比上年增長185%~244%，上年凈利潤為2.04億元。四川雙馬相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在行業(yè)供需回暖之外，公司二級子公司西藏錦合創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司開展的私募基金管理業(yè)務(wù)增加了管理費收入，取得了良好的業(yè)績。

　　同樣來自西南地區(qū)的三圣股份給出略減報告顯示，因去年同期公司并購春瑞醫(yī)化產(chǎn)生投資收益6403.79萬元(屬非經(jīng)常性損益)，本期無此項收益造成預(yù)計凈利潤降低。預(yù)計2018年凈利潤盈利1.1億元~1.4億元，較去年同期1.8億元，同比下降22.00%~38.45%。

　　東北、西北地區(qū)：

　　需求萎縮下滑趨勢難以逆轉(zhuǎn)

　　在供給端，雖然去年全國水泥和熟料總產(chǎn)量都略有增長，但東北和西北仍有11個省份同比負(fù)增長；在需求端，兩區(qū)域內(nèi)水泥需求均主要靠基建工程的驅(qū)動。然而，近年來，隨著大型基建項目陸續(xù)完工，兩地基建投資需求逐漸降低。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018年全國固定資產(chǎn)投資同比增長5.9%，東北地區(qū)投資僅增長1%，而東部、中部、西部地區(qū)這一數(shù)字分別是5.7%、10%和4.7%；2018年前11個月，東北地區(qū)公路水路投資分別同比下降4.0%和32.9%，區(qū)域內(nèi)需求下滑趨勢難以逆轉(zhuǎn)。

　　其中，東北三省及內(nèi)蒙古自治區(qū)水泥行業(yè)情況更為嚴(yán)峻。區(qū)域內(nèi)水泥熟料產(chǎn)能利用率已經(jīng)連續(xù)3年持續(xù)下滑，從2017年開始，４省區(qū)的熟料產(chǎn)能利用率數(shù)據(jù)已跌入企業(yè)技經(jīng)中的風(fēng)險控制平衡點以下。加之東北地區(qū)執(zhí)行錯峰生產(chǎn)不到位情況較為嚴(yán)重，市場分析表示，整個行業(yè)在產(chǎn)品需求下降的情況下，提高產(chǎn)品價格也不能改變行業(yè)虧損的局面。

　　在此背景下，深耕東北市場20余年的龍頭企業(yè)亞泰集團發(fā)布了業(yè)績預(yù)減報告：預(yù)計去年歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利1000萬元~9000萬元，同比減少88.56%~98.68%。這是自其2016年扭虧為盈、2017年預(yù)增之后，3年來交出的第一份預(yù)減報告。值得注意的是，上一次亞泰集團的預(yù)減報告是2015年的首虧報告。

　　在變動原因中，亞泰集團表示，公司的控股子公司——蘭海泉洲水城(天津)發(fā)展有限公司整理的武清泉洲水城項目土地掛牌價格及面積較2017年度降低，致使蘭海泉洲水城(天津)發(fā)展有限公司2018年年度業(yè)績大幅下降。公司的參股企業(yè)——東北證券股份有限公司、吉林銀行股份有限公司2018年年度經(jīng)營業(yè)績下降，致使公司按持股比例確認(rèn)的投資收益大幅下降。

　　在西北地區(qū)，西部建設(shè)作為全國十大預(yù)拌混凝土生產(chǎn)企業(yè)，也是西北地區(qū)最大的預(yù)拌混凝土生產(chǎn)企業(yè)，公司產(chǎn)品主要面對新疆地區(qū)市場，包括烏魯木齊市、庫爾勒市和奎屯市等3個區(qū)域市場，公司在3個區(qū)域市場的市場占有率均在40%以上。其發(fā)布的預(yù)增報告中顯示，2018年全年凈利潤盈利2.64億元~3.17億元，同比大幅度增長150%~200%。西部建設(shè)表示，業(yè)績提升的原因主要是受益于混凝土行業(yè)宏觀經(jīng)濟的變化，使得公司全年實際收入高于預(yù)期。

　　值得注意的是，西北區(qū)域內(nèi)的青松建華和天山股份雙雙交出了預(yù)增報告，但在其中，非經(jīng)常性損益對主營業(yè)務(wù)均構(gòu)成了大幅度影響。其中，青松建化因公司的控股子公司——新疆青松投資集團有限責(zé)任公司收到全部搬遷補償金8.28億元，扣除搬遷支出、費用及稅金后，預(yù)計取得補償收益5.4億元；加之區(qū)域內(nèi)水泥產(chǎn)品售價提升，預(yù)計全年實現(xiàn)凈利潤3.61億元，同比大幅度增加613%。

　　天山股份報告期內(nèi)非經(jīng)常性損益1.3億元，來自新疆天山建材(集團)房地產(chǎn)開發(fā)有限公司按期履行了2018年應(yīng)付款項，公司將相應(yīng)的補償款項計入當(dāng)期損益，預(yù)計2018年實現(xiàn)凈利潤約10億元，同比增加277.47%。

　　華東、中南地區(qū)：

　　供需格局良好業(yè)績增長超預(yù)期

　　華東及中南地區(qū)，水泥需求保持穩(wěn)定增長，兩地區(qū)水泥需求去年分別同比增長3.1%與3.7%。

　　2018年前11個月，華東地區(qū)公路水路投資及地產(chǎn)投資分別同比增長13.0%、13.04%，從而拉動水泥需求在環(huán)保停產(chǎn)依舊嚴(yán)格的情況下，依然實現(xiàn)了穩(wěn)定增長，這也體現(xiàn)了區(qū)域內(nèi)良好的供需格局。與此同時，2018年全年地產(chǎn)開工和投資增速超預(yù)期，趕工效應(yīng)對東部水泥需求拉動明顯，數(shù)據(jù)顯示，去年華東6省1市產(chǎn)量占全國的32%。

　　中南地區(qū)的需求增長主要來自兩廣地區(qū)支撐，其中廣東省全年需求1.6億噸，同比增長5.6%，粵東、粵西、粵北等非珠三角地區(qū)強勁的基建及農(nóng)村需求，是兩廣需求增長良好的主要原因。市場預(yù)計，這一趨勢近兩年內(nèi)有望持續(xù)。

　　受益于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，區(qū)域內(nèi)供需格局良好，華東地區(qū)上市公司業(yè)績表現(xiàn)十分突出。行業(yè)“巨無霸”級別企業(yè)——海螺水泥發(fā)布年報表示，2018年實現(xiàn)凈利潤298.18億元，同比增長111.8%，去年此數(shù)據(jù)為158.55億元。行業(yè)龍頭企業(yè)萬年青表示，2018年實現(xiàn)凈利潤10.64億元~12.50億元，同比增長130%~170%。尖峰集團預(yù)計實現(xiàn)凈利潤5.51億元~6.20億元，同增58%~78%。

　　區(qū)域內(nèi)，福建水泥在報告期內(nèi)成功實現(xiàn)扭虧為盈。預(yù)計2018年盈利3.23億元~3.60億元，同比增加312.78%~337.15%。福建水泥表示，報告期內(nèi)公司水泥(含商品熟料,下同)平均售價同比上漲30.47%，水泥產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺，銷量同比增加23.34%，成本、費用管控較好，商品毛利率較大提升。

　　在中南地區(qū)，華新水泥2018年加大環(huán)保治理力度，環(huán)保處置、燃料替代等有效消化了部分原燃料價格上漲的因素，同時產(chǎn)能規(guī)模進一步擴大。報告期內(nèi)，華新水泥骨料銷量同比增長26%，水泥和商品熟料銷量同比增長近3%，公司產(chǎn)品價格較上年同期均有較大幅度的上漲。預(yù)計2018年實現(xiàn)凈利潤49.72億元~53.87億元，同比增長139%~159%。

　　在華南地區(qū)，龍頭企業(yè)塔牌集團得益于水泥行業(yè)錯峰生產(chǎn)常態(tài)化以及傳統(tǒng)銷售旺季到來，去年四季度公司水泥延續(xù)產(chǎn)銷兩旺態(tài)勢，全年實現(xiàn)凈利潤15.50億元~19.11億元，同比增長115%~165%。海南瑞澤表示，預(yù)計實現(xiàn)凈利潤1.20億元~1.70億元，同比下降3.52%~31.9%。業(yè)績的下滑主要因為公司園林綠化板塊業(yè)務(wù)營業(yè)收入及利潤均出現(xiàn)下滑，以及公司四季度特別是12月份銷售回款未能達到預(yù)期，同時部分應(yīng)收賬款賬齡結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計提增加。

　　國家發(fā)改委日前發(fā)布的《2018年全國固定資產(chǎn)投資發(fā)展趨勢監(jiān)測報告及2019年投資形勢展望》指出，在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，2018年基礎(chǔ)設(shè)施擬建項目數(shù)量較上年增長5.3%。但在2018年基礎(chǔ)設(shè)施投資增速回落較大、地方政府融資渠道收縮的形勢下，預(yù)計基礎(chǔ)設(shè)施投資增長仍有壓力。以基建項目落地周期1年左右判斷，2019年基建投資有望保持中速增長態(tài)勢。

　　展望未來一年的行業(yè)需求，太平洋證券股份有限公司閆廣表示：“在行業(yè)下行趨勢下，南強北弱格局或?qū)⑦M一步深化，京津冀地區(qū)或成亮點?！彼f，由于嚴(yán)格調(diào)控政策下房地產(chǎn)預(yù)計進入下行周期，2019年水泥需求總體將出現(xiàn)小幅下降。分地區(qū)而言，長三角、兩廣及京津冀地區(qū)由于受房地產(chǎn)下行影響相對較小以及國家戰(zhàn)略規(guī)劃下基建項目的支撐，需求將保持相對穩(wěn)定，京津冀地區(qū)甚至可能因國家雄安新區(qū)建設(shè)帶動出現(xiàn)持續(xù)反彈。其余地區(qū)需求的下行壓力則相對較大，南強北弱的水泥需求格局預(yù)計在此輪下行周期中將進一步深化。