降息對實體經(jīng)濟影響甚微 水泥形勢依然嚴(yán)峻

　　一定程度上，降息可能更具象征意義。目前的經(jīng)濟下滑，恰恰是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)沒有調(diào)整、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐緩慢的表現(xiàn)。

　　如果在對貨幣政策作出微調(diào)的同時，能夠快速啟動減稅政策、快速打開壟斷之門、快速出臺各種刺激消費的政策，貨幣政策的作用才會真正取得預(yù)期效果。

　　在5月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布前夕，央行突然決定降息，讓人頗感意外。多數(shù)人的第一反應(yīng)，都是5月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)不樂觀。也許正是基于這樣的想法，降息雖然對外部市場產(chǎn)生了很強的提振作用，法國股市甚至在聽到中國降息的消息后，立即出現(xiàn)了快速反彈的現(xiàn)象。但是，降息對國內(nèi)市場的影響卻是負面的和消極的。因為，投資者普遍擔(dān)心，這可能是5月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)不理想、不樂觀，甚至依然十分嚴(yán)峻的表現(xiàn)。

　　實際執(zhí)行結(jié)果也表明，5月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)確實不盡如人意，甚至可以說有點糟糕。盡管CPI創(chuàng)23個月以來的新低，已穩(wěn)定到增幅只有3%，此后的幾個月，仍可能存有下降的空間。但是，PPI就很嚴(yán)峻了，不僅創(chuàng)下了30個月以來的新低，增幅已跌至1.4%，而且沒有改觀的跡象。這也預(yù)示著，經(jīng)濟仍然處于下行通道。

　　那么，降息能否對經(jīng)濟產(chǎn)生積極的提振作用，讓經(jīng)濟快速脫離下行通道呢？筆者的觀點是，實際效果有待觀察，一定程度上，降息可能更具象征意義。

　　必須注意的一個事實是，經(jīng)濟遲遲走不出下行通道，除了金融危機以來，出口持續(xù)低迷、持續(xù)下降之外，主要是生產(chǎn)性投資欲望不強和消費動力不足。生產(chǎn)性投資欲望不強的主要原因是民間投資跟進不力，民間投資者普遍在等待觀望，消費動力不足的主要原因，則是消費能力有限，特別是最終消費能力不足。這一點，從5月份社會消費品零售總額增幅創(chuàng)近一年來新低也可見一斑。

　　眾所周知，自金融危機爆發(fā)、特別是房地產(chǎn)市場調(diào)控以來，無論是決策層面還是輿論導(dǎo)向，應(yīng)當(dāng)說都看到了問題的實質(zhì)，都在積極營造鼓勵民間投資轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟的氛圍，新36條的出臺就是最好的例證。但很多細則仍然是原則性大于可操作性，甚至是為了應(yīng)付，將過去已經(jīng)出臺的政策重新羅列一下。如此，還怎能體現(xiàn)政府的誠意、讓民間投資者放下思想包袱、產(chǎn)生投資欲望呢？

　　表現(xiàn)在消費方面，同樣存在這樣的問題。盡管從上到下都十分清楚消費對經(jīng)濟的拉動作用，都知道消費是拉動經(jīng)濟增長的最終動力和根本動力，但是，到了真正需要用政策來鼓勵和促進消費的時候，就顯得十分“吝嗇”和“小氣”了，不僅刺激消費的政策遲遲出不來，而且對消費影響很大的減稅政策也是雷聲大雨點小，至今沒有多少實質(zhì)性動作。相反，財政收入仍在以遠高于GDP的速度增長。即便在目前經(jīng)濟已經(jīng)十分困難的情況下，很多地方仍在給稅務(wù)部門下達很高的稅收增長任務(wù)指標(biāo)。如此不重視消費對經(jīng)濟的拉動作用，甚至傷害消費對經(jīng)濟的拉動，又怎能不受到客觀經(jīng)濟規(guī)律的懲罰呢。

　　有專家認為，經(jīng)濟增速下滑是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的結(jié)果，這話太言過其實了。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，確實會帶來經(jīng)濟增速的暫時下滑，但決不是現(xiàn)在，更不是現(xiàn)在這種狀態(tài)。目前的經(jīng)濟下滑，恰恰是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)沒有調(diào)整、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐緩慢的表現(xiàn)。如果金融危機爆發(fā)以后，就能夠立即進行經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，特別對產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的行業(yè)，進行近乎于休克式的調(diào)整手段，就不可能出現(xiàn)目前的現(xiàn)象，就不可能讓鋼鐵、水泥等行業(yè)一邊產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，一邊規(guī)模和產(chǎn)能不斷擴大，不會再一天批3個千億噸級鋼鐵項目。正是因為在應(yīng)對金融危機和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，過度使用了政府投資和房地產(chǎn)拉動的手段，過度在乎一時的得失，才對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)形成了更大的傷害，導(dǎo)致經(jīng)濟在不合理的結(jié)構(gòu)下持續(xù)處于下行通道。經(jīng)濟持續(xù)下行，有外部因素的影響，更有決策失誤、調(diào)控不力、前瞻能力不強的原因。

　　更重要的，在過去的幾年里，由于過度強調(diào)“數(shù)據(jù)”的好看，強調(diào)金融部門的利益，而嚴(yán)重忽視融資成本過高對經(jīng)濟、特別是實體經(jīng)濟的傷害，致使銀行也變成了與地下金融組織一樣的“高利貸者”。如此，經(jīng)濟還如何不陷入困境、企業(yè)還如何不大量關(guān)閉歇業(yè)呢。

　　也正因為如此，降息對經(jīng)濟發(fā)展，尤其是實體經(jīng)濟發(fā)展來說，就很難說得上能夠發(fā)揮多少實質(zhì)性作用了。因為，0.25個百分點的降息，對正在飽受高融資成本傷害的企業(yè)來說，實在是微不足道的。如果能把附加在正常利率之外的各種負擔(dān)、費用等取消，能夠在貸款時不強迫企業(yè)拿承兌匯票、不要求企業(yè)貸轉(zhuǎn)存，能夠不讓實體企業(yè)繼續(xù)通過地下金融組織解決融資問題，可能比降幾次息的效果還要好、作用還要大。至少，它可以讓企業(yè)感覺到，政府是真正看到問題的本質(zhì)的，是在真正幫企業(yè)解決問題的。

　　也正因為如此，此次降息象征意義更大。因為，此次降息不僅進一步表明了中央穩(wěn)定經(jīng)濟增長的決心，而且，不對稱下調(diào)利率的做法，也傳遞了利率市場化步伐加快的信號。如果今后在利率市場化方面能夠邁出更大的步伐，再加上溫州金融綜合改革試點能夠取得突破性進展，中國金融業(yè)與經(jīng)濟發(fā)展的協(xié)調(diào)性將更好，金融對經(jīng)濟的促進作用將得到更加充分的發(fā)揮。

　　不僅如此，如果在對貨幣政策作出微調(diào)的同時，能夠快速啟動減稅政策、快速打開壟斷之門、快速出臺各種刺激消費的政策，貨幣政策的作用才會真正取得預(yù)期效果。