國泰君安：水泥政策預期主題再起

　?。?）18日國務院總理溫家寶指出，要貫徹穩(wěn)中求進的總基調(diào)，堅持實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，把穩(wěn)增長放在更加重要的位置。擴大建材下鄉(xiāng)試點范圍，增強消費對經(jīng)濟增長的拉動作用。推進“十二五”規(guī)劃重大項目按期實施，盡快啟動一批事關(guān)全局、帶動性強的項目。（2）18日《鐵道部關(guān)于鼓勵和引導民間資本投資鐵路的實施意見》，“鼓勵和引導民間資本依法合規(guī)進入鐵路領域。（3）22日中證報《重大基建投資項目審批提速，中央預算或提前到位》報道有關(guān)方面已被要求在6月底前上報今年全部投資計劃，項目審批將加速，與此相關(guān)中央預算資金有望提前下?lián)艿轿?。力挺基建投資上半年審完全年計劃。

　　水泥在2005年和2008年和2010年見底回升周期里面，無一例外都是政策放松刺激后面需求和股價進入上升通道。但此之前盈利和價格代表的基本面處于下滑通道當中，這個時期的水泥投資具有三個特點：一是更具有主題性投資的意味，預期政策放松和刺激投資主題；二是因為受政策壓制盈利下滑估值相對較高，且即使政策放松則業(yè)績改善也不會很快，因此首先抬升的是水泥估值，低盈利周期高估值溢價；三是哪里預期先見底哪里給予了更高的預期和估值。穩(wěn)定提升者亦給予了很高的溢價空間。如上半年漲幅最大主流水泥為亞泰集團、祁連山、江西水泥等，亞泰高盈利可持續(xù)、祁連山1季度見底、江西水泥代表的華東預期3季度見底，水泥價格從最高600跌倒目前300左右，想象止跌回升的巨大空間賦予了目前更高的估值，給予彈性估值。但實事求是的是基本面仍有壓力3季度淡季，市場一致預期的EPS也未有充分下降或仍有下調(diào)的空間，3季度或許可以確立本論周期底部。

　　水泥兩碗面基本面和政策面，整個全年都是兩個因素在角力，兩個要有一個相對更給力才有階段行情、都不給力則木有行情，兩個都給力那就是趨勢大行情，目前是基本面不給力、政策面有刺激預期，短期反彈人心所思啊。預期6-8月為本輪周期股價和基本面的底部，4季度開始到明年上半年進入下一輪周期上升階段，但無疑是緩慢和克制的。水泥配置三個思路：首推6-8月仍相對旺季可提價華北東北區(qū)域冀東水泥、亞泰集團、金隅股份；西北板塊推薦水泥價格下跌時間長已經(jīng)見底祁連山、寧夏；3季度即將見底華東江西水泥、華新水泥、海螺、巢東。亞泰集團旺季漲價和券商銀行主題首買品種看35%以上空間。