需求回升 水泥行業(yè)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已經(jīng)到來
春節(jié)前全國(guó)水泥市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比上漲,雖然并沒有多少成交量,但體現(xiàn)出企業(yè)對(duì)行業(yè)整體的信心依在。一季度水泥市場(chǎng)整體是淡季,但水泥板塊在前期大幅殺跌及政策逐步趨穩(wěn)的雙重支持下,有可能延續(xù)節(jié)前“小步抬頭”的行情,全年板塊整體的最佳時(shí)機(jī)可能就在一季度。......
春節(jié)前全國(guó)水泥市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比上漲,雖然并沒有多少成交量,但體現(xiàn)出企業(yè)對(duì)行業(yè)整體的信心依在。一季度水泥市場(chǎng)整體是淡季,但水泥板塊在前期大幅殺跌及政策逐步趨穩(wěn)的雙重支持下,有可能延續(xù)節(jié)前“小步抬頭”的行情,全年板塊整體的最佳時(shí)機(jī)可能就在一季度。
業(yè)績(jī)處于階段高峰
2011年全年規(guī)模以上水泥企業(yè)累計(jì)生產(chǎn)水泥20.63億噸,同增16.1%,與此前的預(yù)期完全一致。其中12月生產(chǎn)水泥17508萬(wàn)噸,日平均產(chǎn)量565萬(wàn)噸,增長(zhǎng)7%。2011年全年水泥均價(jià)高出2010年10%,行業(yè)利潤(rùn)創(chuàng)出歷史紀(jì)錄。2011年全國(guó)高標(biāo)水泥周平均價(jià)格達(dá)到409元/噸,較2010年上漲10%,但走勢(shì)前高后低,年末價(jià)格已經(jīng)降至2010年10月初的水平(380元/噸)。
價(jià)格上漲和銷量增加刺激行業(yè)盈利大幅攀升,截至2011年底,水泥行業(yè)利潤(rùn)總額達(dá)到1000億元,噸水泥利潤(rùn)接近50元。從行業(yè)內(nèi)公司的預(yù)增公告來看,2011年盈利也基本符合預(yù)期。海螺水泥2011年盈利預(yù)增80%以上,對(duì)應(yīng)EPS約2.10元;此外,江西水泥預(yù)增233%;亞泰集團(tuán)預(yù)增50%以上;天山股份、青松建化分別預(yù)增110%-130%和52.5%;河南地區(qū)同力水泥亦預(yù)增83%。
可以看出,雖然2011年水泥價(jià)格處于回落態(tài)勢(shì),但大規(guī)模的基建支持使得水泥企業(yè)的盈利能力繼續(xù)保持高位,在未來需求高速增長(zhǎng)乏力,價(jià)格繼續(xù)下降的情形下,水泥行業(yè)的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已經(jīng)到來。
需求不會(huì)大幅萎縮
隨著2012年鐵路和保障房計(jì)劃出臺(tái),水泥需求一定程度上得到確認(rèn)。今年計(jì)劃新開工建設(shè)保障房700萬(wàn)套,竣工500萬(wàn)套以上。雖然全年新開工保障房量有所下滑,但是加上2011年延續(xù)下來的未完工保障房數(shù)量,2012年在建保障房數(shù)量將達(dá)到歷史最高峰,來自保障房的水泥需求得到保障。鐵道部部長(zhǎng)盛光祖在全國(guó)鐵路工作會(huì)議上披露,2012年中國(guó)鐵路安排固定資產(chǎn)投資5000億元人民幣,其中基本建設(shè)投資4000億元,新線投產(chǎn)6366公里;預(yù)計(jì)2011年鐵路基本建設(shè)投資為4670億元,因此,2012年鐵路基本建設(shè)投資不會(huì)再出現(xiàn)大幅下降。至此,2012年水泥需求中不確定性較大的鐵路和保障房?jī)蓧K得到了確認(rèn),且基本符合市場(chǎng)預(yù)期。
在需求有保障的前提下,今年水泥淘汰落后產(chǎn)能的力度還將加大,預(yù)計(jì)全年仍將淘汰1.2億噸的產(chǎn)能,而以華南和西南地區(qū)的淘汰任務(wù)最重。在供給區(qū)別化的市場(chǎng)行情中,產(chǎn)能的調(diào)整更能突顯部分企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),對(duì)于部分企業(yè)而言,還有較好的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。
底部或已出現(xiàn)
2011年12月份以來,水泥板塊出現(xiàn)數(shù)宗大股東增持的事件,對(duì)市場(chǎng)信心起到了較強(qiáng)的提振作用,期間,申萬(wàn)水泥制造指數(shù)跌1.62%,較滬深300指數(shù)超額收益為0.8%,水泥板塊繼續(xù)大幅下跌的動(dòng)能明顯不足。同時(shí),大股東積極參與增發(fā),彰顯對(duì)行業(yè)和公司前景的信心。
2011年以來,出于產(chǎn)能擴(kuò)張的需要,9家水泥上市公司啟動(dòng)了增發(fā)計(jì)劃,其中青松建化、巢東股份、江西水泥、同力水泥、四川雙馬還未實(shí)施,而目前股價(jià)大多低于或接近增發(fā)價(jià)。經(jīng)過前期大幅調(diào)整,水泥板塊PE、PB以及PE溢價(jià)率均處于歷史底部,PB溢價(jià)率處于歷史中樞水平,部分企業(yè)噸市值低于重置成本,跌入了產(chǎn)業(yè)資本投資的價(jià)格區(qū)間。產(chǎn)業(yè)資本對(duì)左側(cè)投資點(diǎn)把握較好。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看,大股東增持股票之后,股價(jià)不一定立刻上行,但基本可以確認(rèn)中長(zhǎng)期底部將出現(xiàn),在估值修復(fù)的帶引下,水泥板塊可能有較好的投資機(jī)會(huì)。
經(jīng)過前期的大幅調(diào)整,水泥板塊的估值已經(jīng)處于歷史底部區(qū)域。目前水泥板塊整體的PE為10倍,產(chǎn)業(yè)資本的積極介入也被市場(chǎng)解讀為中長(zhǎng)期底部出現(xiàn)的信號(hào)。從近期二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來看,水泥板塊繼續(xù)大幅下跌的動(dòng)能明顯不足,但市場(chǎng)對(duì)水泥需求的悲觀預(yù)期壓制著水泥股的估值修復(fù),政策放松的節(jié)奏成了布局水泥股的關(guān)鍵因素,趨勢(shì)性機(jī)會(huì)還需政策配合。
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