明年貨幣政策微調力度將加大

　　2012年，我國仍實施穩(wěn)健的貨幣政策。分析人士認為，明年貨幣政策將適當向穩(wěn)增長傾斜，把握好政策的力度和節(jié)奏，并更加注重政策的針對性、靈活性和前瞻性。

　　穩(wěn)增長主要體現(xiàn)在貨幣政策需為經濟增長提供必要的流動性支持。首先，央行將及時調整公開市場操作，縮小央票發(fā)行量，并適時開展逆回購操作。尤其是在明年年初，1月份公開市場到期資金量為410億元，2月份更是進一步下降到110億元，屆時資金面可能持續(xù)緊張。央行不僅需要縮小央票發(fā)行量，可能還需要開展逆回購操作緩解資金緊張局面。

　　其次，央行將及時調整差別存款準備金率公式參數(shù)，適當放寬商業(yè)銀行放貸受到的約束條件，并適時下調存款準備金率。此前央行已根據(jù)金融機構穩(wěn)健經營狀況和信貸政策執(zhí)行情況對有關參數(shù)進行適度調整，并下調了存款準備金率0.5個百分點。多家機構預期，1月份存款準備金率可能再度下調。

　　在利率方面，若明年經濟增速持續(xù)下行，企業(yè)投資回報率難以覆蓋融資成本，央行將面臨較大的降息壓力。但當前物價走勢仍具有不確定性，當前實際利率仍然為負，將制約央行運用利率工具的空間。央行在降息決策上將慎之又慎。

　　由于外需難見起色，明年出口可能繼續(xù)下滑，人民幣繼續(xù)快速升值的空間已經有限。

　　第三，信貸結構將繼續(xù)優(yōu)化，對經濟結構調整特別是農業(yè)、小企業(yè)的信貸支持力度將加大。加強信貸政策與產業(yè)政策的協(xié)調配合，引導金融機構把握好貸款投放進度和節(jié)奏，切實做到有保有壓，保證重點在建、續(xù)建項目的資金需要，重點支持符合產業(yè)政策的中小企業(yè)，支持民生工程尤其是保障性安居工程，嚴格控制對高耗能、高排放行業(yè)和產能過剩行業(yè)的貸款。進一步加大對中小企業(yè)特別是小微企業(yè)和“三農”的有效信貸投入，對達到要求的小金融機構繼續(xù)執(zhí)行較低的存款準備金率。同時，需要持續(xù)關注地方融資平臺、房地產金融、民間借貸的潛在風險。

　　此外，明年繼續(xù)堅持房地產調控政策不動搖，促進房價合理回歸的政策基調已經確立，預期政策將不會對房地產大幅放松銀根。

　　總體而言，穩(wěn)健貨幣政策具備相當?shù)撵`活性。在穩(wěn)健的基調下，明年貨幣政策微調力度可能加大。但國際金融風暴以來寬松貨幣政策執(zhí)行留下的通脹及其他金融隱患并未消除，貨幣政策在穩(wěn)增長中的作用將有所削弱，而積極的財政政策將在穩(wěn)增長中發(fā)揮主力作用。