凈利預(yù)增100%，海螺水泥明年業(yè)績還能翻倍？

　　作為周期性行業(yè)中唯一一只長期業(yè)績表現(xiàn)弱化周期性的公司海螺水泥（600585-CN;00914-HK），在1月10日晚間公布了2018年業(yè)績預(yù)告。

　　根據(jù)該公司公告披露，預(yù)計2018年年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期（法定披露數(shù)據(jù)）相比將增加126.84億元人民幣～158.55億元人民幣，同比增加80%～100%。這主要受益于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的積極影響，市場供求關(guān)系持續(xù)改善，公司產(chǎn)品銷價同比漲幅較大所致。

　　具體看，2017年、2018年大宗商品行業(yè)去產(chǎn)能，淘汰一些落后的產(chǎn)能，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，使整個行業(yè)良性競爭，產(chǎn)品價格也走出一波上升趨勢，這使行業(yè)內(nèi)各家公司的業(yè)績也爆發(fā)性增長，其中水泥行業(yè)就是其中之一。

　　海螺水泥乘行業(yè)東風凈利快速增長之后，那么，公司披露的這份年度業(yè)績預(yù)告對投資者是好是壞呢？

　　四季度凈利環(huán)比增速或大幅下滑

　　首先，我們還是先來梳理一下該公司前三季度業(yè)績報告，因為畢竟正式的年報還沒有披露，我們不知道四季度該公司業(yè)績?nèi)绾巍?/p>

　　從海螺水泥前三季度業(yè)績公告來看，公司營業(yè)收入同比增長55.46%，凈利潤同比增長111.2%，凈利潤增速明顯快于營業(yè)收入增速，這說明了公司產(chǎn)品附加值在提升，凈利率也在快速提升。

　　但是，我們再來回顧一下公司披露的年度業(yè)績預(yù)告，凈利潤同比增加80%～100%，結(jié)合前三季度公司凈利潤增速，可以推導(dǎo)出四季度單季公司的凈利潤增速出現(xiàn)一個明顯放緩的過程，環(huán)比數(shù)據(jù)出現(xiàn)大幅下滑。

　　當然，全年來看這樣的利潤數(shù)據(jù)已經(jīng)是非常的靚麗了，就是在這樣靚麗的數(shù)據(jù)背景下，市場卻給出公司的動態(tài)市盈率只有約5.6倍（數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)），這是什么原因呢？

　　水泥行業(yè)周期性的擔憂

　　部分人可能知道，那就是周期性。水泥行業(yè)是典型的周期性行業(yè)，經(jīng)濟景氣度比較高的的時候，社會需求量大，經(jīng)濟景氣度低迷的時候社會需求量比較小，價格也就相對隨之下行。

　　我們先來看一組數(shù)據(jù)，水泥的銷售價格在2016年初的時候見底回升，恰恰國內(nèi)房地產(chǎn)的投資增速也是在2015年末、2016年初的時候見底回升，之后一路上漲至2018年見頂回落，而水泥價格在創(chuàng)出歷史新高之后，也是見頂回落，對于明年水泥價格能否繼續(xù)攀升或者保持歷史高位，投資者或許都抱有懷疑態(tài)度。

　　假如水泥的銷售價格出現(xiàn)比較大的下滑，對行業(yè)乃至公司會產(chǎn)生哪些影響？

　　因為沒有行業(yè)數(shù)據(jù)，我們先來看看2014年至2015年之間水泥價格快速下滑的時候，海螺水泥的業(yè)績表現(xiàn)，在這期間水泥價格跌去了約30%，海螺水泥的銷售凈利率最低也跌去了約4%，凈利潤則跌去了約30%，基本和水泥價格跌幅同步。

　　雖然沒有行業(yè)的相關(guān)利潤數(shù)據(jù)，但水泥行業(yè)作為集中度非常高的行業(yè)，龍頭企業(yè)海螺水泥的業(yè)績都下滑了這么多，像行業(yè)一些沒有建立低成本競爭優(yōu)勢的小型企業(yè)（銷售凈利率較低） ，水泥價格的下滑對這部分企業(yè)會造成毀滅性打擊。

　　這也就不難理解市場為什么會給海螺水泥這么低的估值，因為，水泥價格已經(jīng)處于高位，而國內(nèi)經(jīng)濟2018年下半年來下行壓力加大，在控房價背景下，房地產(chǎn)投資增速也不容樂觀，明年水泥價格繼續(xù)攀升的概率較小，一旦市場對于水泥的需求下滑，價格也隨之回落，公司的凈利潤大概率會出現(xiàn)下滑，市盈率也必然上升，這也是周期性行業(yè)的普遍規(guī)律。

　　總結(jié)：

　　綜上所述，從公司前三季度業(yè)績以及年度業(yè)績預(yù)告來看，海螺水泥雖然屬于行業(yè)龍頭，但也免不了受行業(yè)周期性所影響，在明年宏觀經(jīng)濟下行預(yù)期加大、地產(chǎn)投資放緩的背景下，水泥價格下滑或許是大概率事件，這也是市場給公司低估值的主要原因。