鐵道部或20日前撥付工程欠款 水泥需求預(yù)期向上

　　基本觀點：宏觀預(yù)期向上基本確定、中觀自身存在預(yù)期差回復(fù)、微觀公司經(jīng)營穩(wěn)定，高盈利持續(xù)；三個層次目前看基本全部具備，明確行業(yè)買入！

　　1、三個層次先看中觀，預(yù)期差回復(fù)早已存在。10 月華東區(qū)域水泥價格企穩(wěn)并普遍回升10-30 元/噸時，行業(yè)中觀已經(jīng)具備反彈的基石：畢竟9 月以海螺為代表的水泥公司股價大幅下跌反映了明年華東區(qū)域水泥產(chǎn)品價格由今年的450 元下跌到300 元左右的預(yù)期，而10 月產(chǎn)品價格已經(jīng)穩(wěn)在410-430 元附近。行業(yè)中觀存在由悲觀向穩(wěn)健預(yù)期轉(zhuǎn)變的預(yù)期差；

　　2、再看宏觀，前期反彈有限主要就在于市場對明年水泥行業(yè)需求仍存在疑慮。雖溫總理已指出政策“微調(diào)”，但畢竟屬于戰(zhàn)略層面，對投資者而言可操作性不強?，F(xiàn)在鐵道部限定時間撥付工程欠款可幫助鐵路施工企業(yè)加快當(dāng)前緩建、停建工程項目：因為建筑工程企業(yè)在施工過程當(dāng)中一般依靠銀行貸款滾動開發(fā)，以關(guān)鍵工程完工時點法確認收入，還舊款貸新賬。前期因工程欠款巨大，銀行自然惜貸，資金角度工程項目只能緩建或停建。而一旦鐵道部作為業(yè)主將前期拖欠工程款撥付給施工企業(yè)，施工企業(yè)自身財務(wù)狀況改善，銀行貸款將跟進。更不要說在當(dāng)前國家對鐵路建設(shè)的明確支持態(tài)度條件下。兩組數(shù)據(jù)：1、當(dāng)前近九成合計里程1 萬公里的鐵路項目處于緩建和停建狀態(tài)；2、以中鐵建和中國中鐵兩家施工企業(yè)為例，鐵道部累計拖欠工程款1300 億元。另外，8-9 月水泥行業(yè)領(lǐng)跌市場歸結(jié)原因基本可總結(jié)為：劉志軍事件和年初貨幣政策從緊，銀根緊縮，鐵路基建工程進度趨緩，特別是7.23 事件8 月全國鐵路大面積緩建、停建，水泥行業(yè)來自鐵路基建方面的需求端環(huán)比大幅下降，價格下跌引發(fā)市場對行業(yè)需求端的擔(dān)憂。當(dāng)前鐵路建設(shè)重新啟動，其對水泥行業(yè)的需求也會是DOUBLE 的：鐵路項目一般要求水泥企業(yè)專線專供，前期鐵路停建1、項目需求沒了；2、工程水泥返流民用市場沖擊；現(xiàn)在鐵路建設(shè)啟動1、項目需求出現(xiàn)；2、專線專供，民用市場工程水泥返回！以上是對鐵道部限定試點撥付工程欠款保證在建項目施工對水泥行業(yè)需求的具體分析，最重要的是宏觀層次對市場明確水泥行業(yè)明年需求預(yù)期提供強力支撐！需求預(yù)期在目前時點是向上的！

　　3、微觀層面做擇股。為何我們主推的是華東、中南區(qū)域水泥企業(yè)海螺、華新、天山：業(yè)績確定估值低提供了投資的安全邊際，更重要的是市場關(guān)注度最強的這個區(qū)域8 月底開始價格失穩(wěn)引致股價大跌的主要原因就是區(qū)域內(nèi)鐵路基建項目規(guī)模停建、緩建所造成的負面影響，目前時點這一邏輯正好反過來！另外也可關(guān)注基建項目占比較大的區(qū)域內(nèi)公司，比如西北區(qū)域的天山、青松、祁連山、賽馬；還有華北區(qū)域的冀東水泥。對冀東、祁連山、賽馬投資的缺陷在于其業(yè)績拐點尚不能確認時點。