融通基金逆市增持華新水泥 看走眼巨額浮虧

　　上市公司三季報披露收官，受水泥板塊普跌影響，華新水泥三季度內股價大幅下跌32.38%，引致機構投資者紛紛撤離。由于在三季度逆市大幅增持華新水泥，融通系兩只基金或因此蒙受巨額浮虧。

　　Part1：情景再現

　　據Wind統(tǒng)計，截至6月30日，上半年申萬水泥制造行業(yè)指數上漲25.14%，在205個三級行業(yè)指數中漲幅高居第四。作為華中地區(qū)水泥行業(yè)的龍頭，華新水泥自然引起了機構投資者的廣泛關注，二季度末，機構持股比例已經高達54.83%。而融通系的3只基金也是在二季度進入華新水泥，其中融通行業(yè)景氣持股約293.3萬股，融通動力先鋒持股約176.5萬股，融通內需驅動持股約132.6萬股。

　　三季度開始，受高鐵建設增速放緩和房地產行業(yè)持續(xù)調控影響，水泥板塊需求下降，水泥行業(yè)股價暴跌。7月1日—9月30日，申萬水泥制造行業(yè)指數下挫32.64%，跌幅在205個三級行業(yè)指數中僅次于鐵路設備。受股價暴跌影響，前期進入華新水泥的機構投資者紛紛減倉或撤離。在此背景下，融通系基金逆市增持的舉動顯得頗為與眾不同。據Wind數據，三季度末，融通行業(yè)景氣增持華新水泥519.7萬股，季末總持股量達到813萬股；融通內需驅動增持30.66萬股，季末總持股量為163.3萬股；而融通動力先鋒已經不在機構投資者名單中。

　　如果以季度成交均價計算買入成本，則截至9月30日，融通行業(yè)景氣累計浮虧或達5440.7萬元（二季度買入成本以二季度成交均價24.06元/股計算，三季度增持部分買入成本以三季度成交均價23.97元/股計算）；而融通內需驅動在華新水泥上的累計浮虧或達1099.56萬元。

　　華新水泥主要市場位于湖北，經歷了2010年上半年公司股價的暴跌，2010年下半年開始，特別是2010年四季度以來，華中地區(qū)水泥企業(yè)組成的價格聯盟開始實施 “限產保價”措施，經營狀況得到顯著改善，全年凈利潤同比上升14.4%，股價在下半年上漲了83%。此外，收購并購概念也使得華新水泥受到機構青睞。由于產銷兩旺，2011年半年報顯示，公司上半年實現營業(yè)收入同比增長70.94%，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長603.36%；股價方面，華新水泥上半年股價漲幅高達70.84%。

　　可惜，天有不測風云，7·23高鐵事故終結了水泥板塊近一年的“小?！毙星?。三季度開始，受房地產行業(yè)調控、高鐵項目增速放緩以及整個宏觀面的緊縮政策影響，華新水泥股價急轉而下，單季度下跌幅度達到32.38%。

　　市場人士分析，從華新水泥三季度末股東結構的變化來看，或許說明主力出貨完畢，散戶站崗的格局形成。

　　Part2：追問“事主”

　　為了探究融通系基金三季度異于同業(yè)增持華新水泥背后的原因，記者就以下問題向融通發(fā)出采訪提綱：

　　Q1：能談一談三季度，融通行業(yè)景氣和融通內需驅動兩只基金的投資策略嗎？

　　Q2：水泥板塊上半年表現不錯，這是否是融通兩只基金選擇重倉華新水泥的原因？下半年水泥板塊表現并不理想，三季度中很多重倉基金都已撤離，融通兩只基金為何繼續(xù)增持，能否介紹一下投資初衷？

　　Q3：四季度，兩只基金在板塊選擇上、倉位上是否會有所調整？

　　Part3：公司應答

　　就記者上述疑問，融通基金回復：

　　A1：我們三季度增持華新水泥，是看好水泥板塊的投資機會。華新水泥是華中區(qū)域的水泥龍頭，未來1-2年，華中區(qū)域的供求關系和競爭格局將進入目前華東區(qū)域的狀態(tài)，價格協(xié)同機制將更加穩(wěn)固，公司的盈利增長確定，盈利穩(wěn)定性提高，基本面將有效驅動股價。融通行業(yè)景氣基金主要投資于景氣程度向上的行業(yè)；融通內需驅動基金主要投資于與中國內需相關的股票。而由于看好水泥行業(yè)的景氣和行業(yè)競爭格局的改善，融通基金在2010年四季度就已經關注水泥股，行業(yè)景氣和內需驅動兩只基金在2010年四季度就已超配水泥股。

　　A2：我們認為，市場對水泥需求的下降反應過度。未來2-3年水泥行業(yè)進入需求增速平穩(wěn)、供給增速下降的階段，供求關系有利，而行業(yè)集中度持續(xù)提高，價格協(xié)同機制的有效性逐步增強，成為行業(yè)經營的常態(tài)，這將有效降低水泥企業(yè)盈利的波動性，提升估值水平，同時保證了盈利的穩(wěn)定增長。

　　A3：在四季度，這兩只基金將堅持對水泥板塊的重點投資，立足于貨幣政策回歸正?；瘞淼耐顿Y機會。

　　Part4：第三方視角

　　展望后市，華新水泥業(yè)績提升和股價上漲究竟是不是一個大概率事件？

　　某券商建筑建材行業(yè)研究員對記者表示：“在今年產銷量已經大幅增加的基礎上，明年華新水泥產銷量繼續(xù)發(fā)生爆發(fā)性增長的可能性不大。就明年市場來看，房地產調控帶來的開工率下降有可能比今年更加明顯，水泥行業(yè)面臨的供需形勢可能更加嚴峻。”

　　對于融通系基金三季度的增持，有市場人士評論說：“公募基金通常習慣于追漲殺跌，三季度華新水泥股價的暴跌也和公募的殺跌行為不無關系。融通系三季度逆市增持，想必是基于對水泥板塊的看好，但是從當前時點看，除非明年華新水泥加大并購力度，否則股價大幅上漲的可能性并不是很大?！?/span>