冀東水泥：前三季度業(yè)績實現(xiàn)平穩(wěn)增長

　　冀東水泥前三季度實現(xiàn)凈利潤14.20億元，同比增長29.43%；基本每股收益1.17元。三季度水泥噸凈利約32元，公司水泥銷量約1950 萬噸，根據(jù)三季度的營收情況和利潤情況，公司噸銷售均價和噸凈利分別為251元和32元，從環(huán)比看，銷售均價基本持平，但噸凈利有所回落。管理費用和財務(wù)費用增速均高于收入增速，影響利潤增長。管理費用大幅增加的主要原因是去年下半年以來生產(chǎn)線集中投產(chǎn)，同時部分生產(chǎn)線還未完全達產(chǎn)，導(dǎo)致管理費用增速超過收入增速；而財務(wù)費用大幅增加是由于公司有息負債增加明顯，從年初的165 億元左右增加至200 億元，再加上利率有所上升，影響了利潤增長。

　　前三季度聯(lián)營公司投資收益0.9 億元，較去年同期2.3 億元下滑明顯，主要原因是陜西水泥景氣度大幅下滑導(dǎo)致聯(lián)營公司盈利能力大幅下降；但由于目前陜西中小水泥企業(yè)已經(jīng)虧損，生產(chǎn)線停產(chǎn)比例較高，因此未來景氣度繼續(xù)下滑的可能性不大。資金壓力開始緩解，首先前三季度公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量高達16.25 億元，其次16 億元債券的發(fā)行優(yōu)化了公司債務(wù)結(jié)構(gòu)，再次定向增發(fā)募集16 億元預(yù)計很快可以到賬。

　　投資建議：預(yù)測公司11-13 年EPS 為1.49、1.68、2.17 元， 對應(yīng)11 年11.75 倍PE，估值基本合理，給予“推薦”評級。