水泥行業(yè)：等待宏觀政策轉向

　　供應自律仍然有效。

　　根據(jù)我們的市場渠道調查，華東領先的水泥生產(chǎn)商在供應自律和水泥價格保護方面仍然態(tài)度堅定。該地區(qū)的水泥生產(chǎn)商計劃對9月份關停水泥窯的執(zhí)行情況進行改善并在10月初再關停10天。同時，這些生產(chǎn)商打算近期將長江沿岸及江蘇南部和浙江北部的熟料價格提高30元/噸，并將上海的水泥價格提高30元/噸使之恢復至上周的水平。

　　季節(jié)性回升可能引發(fā)水泥股出現(xiàn)一定程度的反彈。

　　我們認為，在供應自律的幫助下，9月份水泥價格和銷量可能出現(xiàn)一定程度的季節(jié)性回升，隨著市場對供應自律的擔憂有所緩解，這可能引發(fā)水泥股出現(xiàn)一定程度的反彈。

　　但對需求放緩的隱憂將限制反彈空間。

　　然而，對需求放緩的擔憂將限制預期中反彈的空間。目前，固定資產(chǎn)投資統(tǒng)計數(shù)據(jù)仍然強勁。但由于房地產(chǎn)投資可能下降且基建投資因融資瓶頸不太可能回升，因此需求放緩風險仍為隱憂。

　　行業(yè)好轉仍有待宏觀政策變化。

　　雖然水泥生產(chǎn)商的盈利可能會受供應自律的支撐，但貨幣政策意外地進一步收緊（存款準備金繳納范圍擴大）引發(fā)需求擔憂，市場情緒因此受到影響，我們認為除非宏觀政策轉向，市場情緒不可能完全恢復。（瑞銀證券）