海螺水泥：收購(gòu)陜西眾喜將帶來(lái)客觀回報(bào)

　　中金公司研究員羅煒、關(guān)雪8月30日對(duì)海螺水泥（600585）周末公告的在廣西和陜西收購(gòu)水泥項(xiàng)目進(jìn)行了點(diǎn)評(píng)，認(rèn)為海螺收購(gòu)產(chǎn)能將帶來(lái)可觀回報(bào)，并對(duì)其維持推薦評(píng)級(jí)。

　　報(bào)告指出，海螺收購(gòu)陜西眾喜后，2012年陜西地區(qū)總產(chǎn)能將達(dá)到1500萬(wàn)噸，與堯柏水泥、冀東水泥并列成為陜西最大水泥企業(yè)。屆時(shí)，前三大水泥企業(yè)市場(chǎng)占有率將達(dá)到64%。此外，廣西四合水泥折合每噸收購(gòu)成本390元，眾喜水泥折合每噸收購(gòu)成本僅為303元，兩項(xiàng)收購(gòu)均低于當(dāng)前的市場(chǎng)重置成本（400元）。

　　報(bào)告認(rèn)為，2010年下半年至今，隨著產(chǎn)能集中釋放，水泥價(jià)格滑坡，當(dāng)前價(jià)格和盈利能力已經(jīng)見(jiàn)底，雖然新收購(gòu)的1100萬(wàn)噸產(chǎn)能短期還不能增厚盈利，但報(bào)告預(yù)計(jì)，從2012年下半年開(kāi)始，隨著陜西價(jià)水泥格回升，海螺水泥收購(gòu)的產(chǎn)能將帶來(lái)可觀回報(bào)，明年實(shí)現(xiàn)15-20%的量增，再加上3-5%的平均價(jià)格提升，從而獲得20%左右的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)是較為確定的，但目前市場(chǎng)給的估值卻隱含了明年盈利下降的預(yù)期（海螺水泥今明兩年估值僅為8.6倍和6.9倍），因此維持海螺水泥的推薦評(píng)級(jí)。

　　截至11：11，海螺水泥報(bào)22.06元，漲幅1.24%，年初至今上漲了12.40%（復(fù)權(quán)后）。