從投資反差看采取行政性調(diào)控手段的必要性

　　國家統(tǒng)計局公布的２００４年一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，ＧＤＰ同比增長９．７％，高于２００３年增長９．１％的水平，全社會固定資產(chǎn)投資同比增長４３．０％，在２００３年增長率２６．７％的基礎(chǔ)上又增加了１６．３％。時至今日，不管理論界就經(jīng)濟(jì)是否過熱的爭論結(jié)果如何，作為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控主體的政府必須解決投資增長率過高的問題。

　　投資熱中的三大反差

　　當(dāng)前的投資熱中存在著政策與實施效果之間、市場判斷之間、投資與消費之間的明顯反差，這些“反差”現(xiàn)象，在一定程度上反映了經(jīng)濟(jì)運行的不協(xié)調(diào)。

　　反差之一：中央叫停，地方大干。固定資產(chǎn)投資過快的苗頭始自２００２年，在短期市場需求快速增長的驅(qū)動下，投資增長勢頭愈演愈烈，鋼鐵、電解鋁、水泥等行業(yè)盲目投資、低水平擴(kuò)張傾向明顯。為此，國家自去年下半年開始在審批、信貸、土地等方面采取了一系列抑制措施，國家發(fā)改委年底下發(fā)了關(guān)于控制鋼鐵、電解鋁、水泥三個行業(yè)投資的意見。今年政府工作報告再次強(qiáng)調(diào)，適當(dāng)控制固定資產(chǎn)投資規(guī)模，堅決遏制部分行業(yè)和地區(qū)盲目投資、低水平重復(fù)建設(shè)是今年宏觀調(diào)控的一項重要任務(wù)。然而，從一季度情況看，國家出臺抑制政策的效果似乎不大。一些地方，投資額有增無減，被列為低水平重復(fù)建設(shè)、加以抑制的行業(yè)更是頂風(fēng)而起。一季度，鋼鐵行業(yè)投資同比增長１０７．２％，水泥行業(yè)投資增長１０１．４％，電解鋁行業(yè)投資增速雖然有所減緩，仍達(dá)到４０％的較快水平，說明了政府對投資熱“叫?！钡碾y度。在企業(yè)自籌投資資金比重較大，財政和銀行投資資金比重很小的情況下，國家宏觀調(diào)控似乎難以有效控制投資增長。

　　反差之二：國家擔(dān)心生產(chǎn)過剩，企業(yè)注重短期利益。面對投資的高增長，國家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控部門擔(dān)心，投資規(guī)模過大，將會造成新的生產(chǎn)過剩，危及經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)較快增長。權(quán)威部門認(rèn)為，按照現(xiàn)在的發(fā)展趨勢，到２００５年我國將至少形成３．３億噸鋼、１０００萬噸電解鋁、１０億噸水泥的生產(chǎn)能力，產(chǎn)量將大大超過市場需求。倘若投資熱得不到有效遏制，一兩年后就會出現(xiàn)生產(chǎn)能力全面過剩、通貨緊縮、經(jīng)濟(jì)大起大落。但是，短期利益驅(qū)動使地方政府和企業(yè)不愿放棄利潤和稅收這塊“肥肉”。部分行業(yè)利潤增幅大于利稅增幅、利稅增幅大于銷售收入增幅、銷售收入增幅大于增加值增幅，造成投資者趨之若鶩。

　　反差之三：投資高歌猛進(jìn)，消費增長緩慢。投資率高、消費率偏低的現(xiàn)象是長期以來困擾我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的問題。在當(dāng)前我國投資迅猛增長的現(xiàn)狀下，這一反差顯得更加突出。從發(fā)達(dá)國家看，消費率一般在８０％左右，而我國則在６０％上下，２００３年下降到５６％左右。按目前態(tài)勢發(fā)展下去，投資與消費增幅之間的差距必然擴(kuò)大，從而使本已失衡的投資與消費關(guān)系雪上加霜。對于一個經(jīng)濟(jì)體而言，投資當(dāng)期形成需求，一旦投資項目完成，就會形成生產(chǎn)能力，如果消費需求不足，過大的生產(chǎn)能力得不到有效利用，必然導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)能力閑置，銀行呆壞賬增加，經(jīng)濟(jì)低迷不振，對國民經(jīng)濟(jì)帶來極大危害，因此消費對經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展有最終發(fā)言權(quán)。消費率偏低，再加上激戰(zhàn)不息的市場競爭壓力等因素，必然對高投資行業(yè)的未來發(fā)展帶來嚴(yán)重影響。

　　投資何以高速增長

　　從我國實際情況看，固定資產(chǎn)投資增長率偏高有兩點主要原因：

　　一是經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)在需求，當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)正處于新一輪經(jīng)濟(jì)周期的上升階段，其根本動力是進(jìn)入人均ＧＤＰ１０００美元發(fā)展階段，城市化、工業(yè)化、國際化和消費升級加速，推動能源、原材料型重工業(yè)、房地產(chǎn)、汽車以及電子通訊等相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投資以及市政建設(shè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增加。經(jīng)濟(jì)增長對投資品的需求較高，特別是對鋼鐵、水泥等上游產(chǎn)品的需求更旺。因此，市場存在利潤空間是各類主體、特別是非國有主體投資增加的動因。由于非國有主體投資行為是理性的，有責(zé)任和能力對自己的投資行為負(fù)責(zé)，其投資決策是否正確自有市場來評判，所謂的“投資過熱現(xiàn)象”并非一定是不正?，F(xiàn)象，關(guān)鍵要看經(jīng)濟(jì)增長、物價、就業(yè)和國際收支平衡四大宏觀調(diào)控目標(biāo)協(xié)調(diào)程度如何。

　　二是由行政主導(dǎo)的投資過熱，特別是地方政府主導(dǎo)的投資項目所致，一些地方政府以經(jīng)營城市為手段來推動經(jīng)濟(jì)增長，他們運用手中的權(quán)力，調(diào)動財政、銀行甚至企業(yè)的資金，投入到一些效益低下“形象工程”、“政績工程”的項目。今年一季度，地方投資大大超過中央投資增長。中央項目投資只增長１２．１％，而地方項目投資增長卻高達(dá)６４．９％。因此，地方性投資項目是促成投資快速增長的重要拉動力量。這類投資的主體是地方政府或國有企業(yè)，他們不承擔(dān)投資決策失誤的后果，反而會因大上項目有政績而加官進(jìn)級，這類投資具有“軟約束”的特點，屬于非理性的投資行為市場自動糾錯機(jī)制難以對此類投資的失誤進(jìn)行懲罰。這類投資是重復(fù)建設(shè)的根源所在，是遏制當(dāng)前固定資產(chǎn)投資膨脹的真正目標(biāo)。

　　行政性調(diào)控手段的重要性凸現(xiàn)

　　為了遏制投資過熱，央行率先發(fā)力。２００３年９月，央行提高存款準(zhǔn)備金率１個百分點。遺憾的是，在預(yù)期的作用下，收效甚微。此舉反而引發(fā)了人們對緊縮政策的預(yù)期，各路諸候紛紛趕末班車。國家隨即表示要堅決抑制固定資產(chǎn)投資過快增長。２００４年３月２４日，央行宣布從２００４年４月２５日起實行差別存款準(zhǔn)備金率制度，同時實行再貸款浮息制度，從２０００４年３月２５日起，再貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)０．６３個百分點。隨后，中國人民銀行又于２００４年４月１１日再次提高存款準(zhǔn)備金率０．５個百分點。

　　這一系列力度較大的貨幣政策為什么對抑制投資作用有限？

　　首先，宏觀經(jīng)濟(jì)理論中的弗列明－蒙代爾模型告訴我們，在開放經(jīng)濟(jì)中實行固定匯率體制，貨幣政策對抑制投資增長沒有作用，這是因為緊縮貨幣供給將提升利率水平，吸引外資流入，為維持固定匯率，中央銀行必須購進(jìn)外匯，投放基礎(chǔ)貨幣，從而使緊縮貨幣供給的做法失效。盡管我國對資本項目實行管制，但外資可以通過多種渠道流入我國，２００３年至少有３７７億美元不明資金流入，今年第一季度，外匯儲備增加額比外商直接投資額和外貿(mào)逆差額之和高出２０９億美元。在央行不能控制外資流入的情況下，不論使用何種貨幣政策工具，其政策效果都會大打折扣。弗列明－蒙代爾的模型同時也告訴我們，固定匯率體制下，財政政策對抑制投資增長作用最大，但財政政策從決策到執(zhí)行具有很長的時滯，同時財政政策如對政府開支和稅收政策調(diào)整涉及體制改革，不可能做到隨心所欲，不能像貨幣政策隨時靈活使用。

　　其次，當(dāng)前是投資熱消費不熱，經(jīng)濟(jì)存在的問題不是宏觀問題和總量問題，而是體制問題和結(jié)構(gòu)問題。貨幣政策是總量政策，解決不了體制問題和結(jié)構(gòu)問題。從中長期看，解決的辦法需要從改革中尋找，這就要按照黨的十六屆三中全會通過的《中共中央關(guān)于完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》的要求，加速市場經(jīng)濟(jì)體制改革，盡快建立起完善的市場經(jīng)濟(jì)體制。但中國體制改革的實踐說明，體制改革不可能一蹴而就，遠(yuǎn)水難解近渴。

　　顯然，市場調(diào)節(jié)的“無形之手”對抑制行政性主導(dǎo)的投資過熱沒有效果，政府宏觀政策的“有形之手”也起不了多大作用，于是運用行政手段這“第三只手”就是必要的，當(dāng)然，采取行政手段控制投資是一種微觀干預(yù)措施，成本是很高的，往往會導(dǎo)致低效率和尋租行為，同時，有回歸舊計劃經(jīng)濟(jì)體制的嫌疑，與市場化改革方向不符合，實屬不得已而為之。實際上，一系列法律的、行政的措施已相繼出臺，如嚴(yán)肅處理江蘇鐵本公司事件；提高鋼鐵、電解鋁、水泥、房地產(chǎn)開發(fā)固定資產(chǎn)投資項目資本金比例；要求各地區(qū)、各部門和各有關(guān)單位對所有在建、擬建固定資產(chǎn)投資項目進(jìn)行一次全面清理，重點清理鋼鐵、電解鋁、水泥、黨政機(jī)關(guān)辦公樓和培訓(xùn)中心、城市快速軌道交通、高爾夫球場、會展中心、物流園區(qū)、大型購物中心等項目，同時清理２００４年以來新開工的所有項目；深入開展土地市場治理整頓，嚴(yán)格土地管理等。

　　總的來看，宏觀調(diào)控的現(xiàn)實選擇只能是行政手段與市場手段的結(jié)合。如此政策組合的目標(biāo)是既包含總量控制，又有結(jié)構(gòu)調(diào)整。行政措施易于操作見效快，對抑制行政性投資過熱效果明顯，我國經(jīng)濟(jì)有望在今年年底實現(xiàn)軟著陸。（作者祝寶良 單位：國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部）