市場(chǎng)對(duì)水泥需求擔(dān)憂(yōu)過(guò)度 過(guò)度悲觀沒(méi)必要

　　連續(xù)受暫停高鐵項(xiàng)目、明年保障房建設(shè)目標(biāo)下調(diào)的影響，市場(chǎng)對(duì)水泥后續(xù)需求悲觀。但多家券商在報(bào)告中認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)水泥需求前景擔(dān)憂(yōu)過(guò)度，在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不明朗的情況下，水泥獨(dú)特的行業(yè)格局使得下半年基本面風(fēng)險(xiǎn)較小，東部水泥公司值得關(guān)注。

　　近期，有媒體報(bào)道政府計(jì)劃將2012年保障房建設(shè)目標(biāo)縮減20%至800萬(wàn)套。另?yè)?jù)報(bào)道，甬溫線(xiàn)動(dòng)車(chē)事故發(fā)生后，中國(guó)暫停審批新建鐵路項(xiàng)目。

　　但券商普遍認(rèn)為上述消息對(duì)水泥行業(yè)沖擊有限。高華證券認(rèn)為，雖然中國(guó)保障房、鐵路投資的潛在減少將對(duì)水泥需求前景帶來(lái)不利影響，但市場(chǎng)對(duì)此擔(dān)憂(yōu)過(guò)度。假設(shè)此前2012年建設(shè)1000萬(wàn)套保障房的目標(biāo)縮減20%，而且完工率為50%，估算2012年完工的保障房可能較基本假設(shè)減少100萬(wàn)套。就保障房項(xiàng)目而言，每套保障房每平米大約需要0.35噸水泥。因此，保障房目標(biāo)潛在削減100萬(wàn)套意味著水泥需求將減少2100萬(wàn)噸，在中國(guó)當(dāng)前年度水泥消費(fèi)量中占比不到1%。

　　此外，來(lái)自鐵路領(lǐng)域的水泥需求可能也明顯少于市場(chǎng)預(yù)期。2010年，鐵路系統(tǒng)的固定資產(chǎn)投資在中國(guó)的固定資產(chǎn)投資總額中僅占約3%，在中國(guó)水泥總消費(fèi)中約占5%。高華證券認(rèn)為鐵路建設(shè)并非水泥需求增長(zhǎng)的主要推動(dòng)因素。即便在中國(guó)現(xiàn)在即停止所有在建、新建鐵路項(xiàng)目的最差假設(shè)下，2011年預(yù)期水泥消費(fèi)也將僅僅比基本假設(shè)低2.5%。倘若保障房、鐵路投資雙雙削減，2011、2012年水泥需求增長(zhǎng)前景將會(huì)受到有限的影響。

　　長(zhǎng)江證券也認(rèn)為，高鐵建設(shè)實(shí)際上早已經(jīng)在預(yù)期和基本面中反映，現(xiàn)在出臺(tái)政策只是前期預(yù)期的兌現(xiàn)；市場(chǎng)對(duì)保障房拉動(dòng)水泥基本面的預(yù)期一直都比較低，此次下調(diào)明年保障房建設(shè)目標(biāo)并不會(huì)對(duì)基本面有太大影響；后續(xù)水泥需求的變化（預(yù)期）取決于政策，暫停高鐵建設(shè)和下調(diào)保障房目標(biāo)并不是國(guó)家積極財(cái)政政策變化了，在目前宏觀環(huán)境下，長(zhǎng)江證券認(rèn)為后續(xù)政策放松比緊縮的概率更大。

　　券商認(rèn)為，在目前動(dòng)蕩的市場(chǎng)中，水泥股獨(dú)居優(yōu)勢(shì)。第一，水泥行業(yè)幾乎100%面向中國(guó)國(guó)內(nèi)建設(shè)，因此受全球經(jīng)濟(jì)減速影響最小；第二，供應(yīng)限制繼續(xù)存在，因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)放緩不太可能改變中國(guó)限制水泥產(chǎn)能的政策。對(duì)水泥股的積極看法不僅緣自強(qiáng)勁的需求前景，更重要的是看到水泥供應(yīng)日趨緊張；第三，水泥企業(yè)盈利可預(yù)見(jiàn)性良好。

　　機(jī)構(gòu)建議關(guān)注東北和華東地區(qū)的投資機(jī)會(huì)。在今年下半年的尺度內(nèi)，東北地區(qū)的供需結(jié)構(gòu)最為合理，并且協(xié)同作用較好；而華東地區(qū)雖然需求一般，但新增產(chǎn)能壓力較小，協(xié)同效應(yīng)較為穩(wěn)固，同時(shí)限電影響已在該地區(qū)顯現(xiàn)。東北和華東地區(qū)后期水泥價(jià)格上漲的動(dòng)力相對(duì)更強(qiáng)，建議投資者關(guān)注東北和華東地區(qū)水泥的投資機(jī)會(huì)。

　　長(zhǎng)江證券也認(rèn)為，下半年?yáng)|部水泥公司基本面風(fēng)險(xiǎn)較小、業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)將延續(xù)，在目前市場(chǎng)預(yù)期很悲觀的情況下，對(duì)股價(jià)已沒(méi)必要過(guò)度悲觀和恐慌。