7月貨幣、信貸雙降 定向寬松預期加強
根據近日央行公布的金融數據顯示，7月貨幣供應量與新增貸款降幅明顯，表明前期緊縮貨幣政策效果顯著化。在通脹見頂預期及國際金融經濟形勢不確定性憂慮背景下，市場預計緊縮政策將放緩應變。......
根據近日央行公布的金融數據顯示，7月貨幣供應量與新增貸款降幅明顯，表明前期緊縮貨幣政策效果顯著化。在通脹見頂預期及國際金融經濟形勢不確定性憂慮背景下，市場預計緊縮政策將放緩應變。
同時，上周央行在公開市場操作實現凈投放資金700億元，連續(xù)第四周實現凈投放，共計1650億元，暗示公開市場操作成為具有優(yōu)先性的政策工具。
央行數據顯示，7月廣義貨幣（M2）余額77.29萬億元，同比增長14.7%，增速創(chuàng)六年來新低；狹義貨幣（M1）增速也創(chuàng)兩年來新低；當月人民幣貸款新增4926億元，同比少增252億元。
由于7月CPI增速達6.5%，創(chuàng)37個月以來新高。同樣于上周五發(fā)布的央行《2011年第二季度貨幣政策執(zhí)行報告》（下稱《執(zhí)行報告》）稱：“堅持調控的基本取向不變，繼續(xù)把穩(wěn)定物價總水平作為宏觀調控的首要任務?！?/FONT>
但8月9日國務院常務會議指出，國際金融經濟不確定性上升，要“做好防范風險的準備”；在“保持宏觀經濟政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性”之外，“提高政策的針對性、靈活性、前瞻性”，“處理好保持經濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調整經濟結構、管理通脹預期三者的關系”，“繼續(xù)保持經濟平穩(wěn)較快增長”，為市場調控放松預期提供了支持。
此外，《執(zhí)行報告》提到政策工具的最新次序為：利率、匯率、公開市場操作、存款準備金率和宏觀審慎管理等多種政策工具組合，將公開市場操作提到存款準備金率之前，被廣泛解讀為政策工具優(yōu)先性有所調整。
流動性明顯偏緊
“7月貨幣、信貸最突出的特點是：主要數據全面低于預期。”興業(yè)銀行首席經濟學家魯政委表示，新增信貸4900多億元，較預期的5500億元低近600億元。由此直接導致M2僅為14.7%，M1預期水平也較實際水平低了1.3個百分點。
7月是季初，一般而言新增貸款較多，但實際7月M2、新增貸款均創(chuàng)新低。事實上，若將商業(yè)銀行表外資產轉入表內納入考慮的話，實際水平將更低。
交行研究報告稱，受準備金率連續(xù)提高的累積影響和差別準備金率動態(tài)調整的約束，加之貸款新規(guī)實施降低銀行體系存款創(chuàng)造能力，銀行存款增長受限，共同導致了銀行信貸投放能力的減弱。同時，票據融資持續(xù)增加且增幅擴大可能表明局部實體經濟信貸需求正在放緩。
統(tǒng)計顯示，7月份，非金融企業(yè)及其他部門票據融資增加653億元，而6月票據融資則減少1422億元。
交行上述研究報告還稱，新增貸款回落較多，M2增速不僅遠低于16%的調控目標值，也已達到近幾年的最低點，表明前期緊縮政策的效果正加快顯現，當前流動性明顯偏緊。
政策預期：總體穩(wěn)健、定向寬松
野村證券認為，貨幣政策已經轉變了7月份時的緊縮姿態(tài)，因為外部不確定性現在壓倒了通脹擔憂?！霸诮衲暧嘞聲r間保持利率和存款準備金率不變。但如果海外局勢惡化的話，相信采取的第一個政策行動將是下調存款準備金率?！?/FONT>
野村證券的理由有三：其一，8月9日國務院常務會議所提出的政策“靈活性”、“防范風險準備”；其二，貨幣市場利率目前已降至2010年6月以來最低點，暗示貨幣政策可能已有所放松；其三，央行和銀監(jiān)會都在鼓勵銀行以基準或優(yōu)惠利率向保障房項目提供貸款，也鼓勵銀行向農村農業(yè)相關項目和中小企業(yè)放貸，此類“微調”暗示貨幣政策正微妙轉向寬松姿態(tài)。
但持年內仍將加息意見的也大有人在?！袄^續(xù)加息的大門仍然敞開，年內還有1~2次加息的預期。”魯政委認為，調控重心仍在控通脹一邊。
魯政委還表示，7月份的新增信貸低于預期，主要是受到存款增加乏力的制約?？赡懿皇切枨蠓降脑?，而主要是供給方的原因。因此，不必擔心未來經濟增長前景。
除此之外，更多經濟學家持審慎意見?！邦A計我國貨幣政策進入需要審慎平衡和前瞻把握的階段，總體基調依然保持穩(wěn)健?！鄙鲜鼋恍醒芯繄蟾娣Q，公開市場操作和信貸定向寬松將是首選，匯率也可能考慮使用，準備金率和利率的使用將最為謹慎。
在農業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部研究員付兵濤看來，當前美國、歐洲債務危機尚不明朗，中國經濟面臨多種復雜的不確定性因素，貨幣政策應該“多看少動”。
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