冀東水泥賣殼“好生意” 秦嶺水泥重組難樂觀

　　冀東水泥放手，秦嶺水泥華麗轉(zhuǎn)身？

　　在冀東水泥入主秦嶺水泥四年之后，曾經(jīng)被宣布破產(chǎn)重整的秦嶺水泥依然深陷巨額債務(wù)的泥沼。更為重要的是，秦嶺水泥與大股東冀東水泥的同業(yè)競爭矛盾一直沒能解決。為甩掉包袱，冀東水泥不得不主導(dǎo)秦嶺水泥的“賣殼”大戲求生。而近日，秦嶺水泥正式公布了新的重組方案。

　　業(yè)內(nèi)人士向記者指出，盡管此次重組擬注入中國再生資源開發(fā)公司(以下簡稱“中再生”)18億元資產(chǎn)被業(yè)內(nèi)普遍看好，但在廢棄電器電子產(chǎn)品回收處理行業(yè)競爭激烈的情況下，變身后的秦嶺水泥仍有可憂之處。

　　重組四年再賣殼

　　地處陜西省銅川市的秦嶺水泥曾經(jīng)是當(dāng)?shù)貒兴帻堫^企業(yè)，但在2009年的時候就因為巨額債務(wù)及虧損被法院宣布破產(chǎn)重整。當(dāng)時，一心擴張的冀東水泥以兼并者的姿態(tài)吞下秦嶺水泥。誰知秦嶺水泥最終成為了冀東水泥花錢買來的一個“包袱”。

　　資料顯示，秦嶺水泥當(dāng)時的出讓方為耀縣水泥廠，出讓的股份數(shù)量為6266.42萬股，每股轉(zhuǎn)讓價5.33元，轉(zhuǎn)讓總價3.34億元。此次交易完成的時間為2010年6月，交易完成之后，加上法院陸續(xù)劃轉(zhuǎn)的股份，冀東水泥的持股數(shù)量一度高達1.92億股，占比29%，成為秦嶺水泥大股東。

　　控制秦嶺水泥之后，冀東水泥曾承諾向其注入在陜西的水泥資產(chǎn)。但最終因擬注入資產(chǎn)屬于上市公司冀東水泥，而遭遇分拆“死結(jié)”。此后，秦嶺水泥原有資產(chǎn)以及新建的一條水泥生產(chǎn)線所累積的巨額債務(wù)，以及不斷加劇的虧損，讓其越來越成為冀東水泥的巨大包袱。 資料顯示，2012年，秦嶺水泥因非主營收入實現(xiàn)凈利潤1112.61萬元，并實現(xiàn)脫帽。但2013年其歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損1.1億元。

　　知情人士向記者表示，冀東水泥入主后，發(fā)現(xiàn)秦嶺水泥負(fù)擔(dān)沉重，尤其是在遭遇注入資產(chǎn)難題后，遂產(chǎn)生包裝賣殼念頭。在此過程中，曾投資2.6億元新建一條4500噸熟料生產(chǎn)線，以求做大資產(chǎn)量，未來賣個好價錢。但在資產(chǎn)增加的同時，負(fù)債也暴增。資料顯示，截止到2013年12月31日，秦嶺水泥總資產(chǎn)22.32億元，其中固定資產(chǎn)16.23億元；但總負(fù)債高達21.95億元，資產(chǎn)負(fù)債率上升為98.32%。

　　放手與不放手一直是冀東水泥糾結(jié)的事。業(yè)內(nèi)人士表示，一方面，秦嶺水泥在陜西目前仍占有8%的市場；另一方面，巨額債務(wù)與巨額虧損又難以化解。尤其是在秦嶺水泥與冀東水泥還構(gòu)成同業(yè)競爭的情況下，冀東水泥不得不盡快選擇放手秦嶺水泥。

　　事實上，在中再生介入秦嶺水泥前，秦嶺水泥就不斷地傳出被借殼消息。有知情人士表示，最初欲借殼秦嶺水泥的公司大都為陜西省內(nèi)企業(yè)，當(dāng)?shù)卣畛跻脖容^傾向省內(nèi)企業(yè)借殼，并熱衷充當(dāng)媒人，比如傳聞中的西鳳酒。但此后，由于白酒行業(yè)遭遇寒流而告吹。

　　放手也不意味著黯然離場。上述業(yè)內(nèi)人士分析，冀東水泥最終將以較高價格出售其持有的秦嶺水泥股權(quán),然后,以所得利潤購買秦嶺水泥的資產(chǎn)。該人士表示，冀東水泥基本上等于白賺了個秦嶺水泥。

　　據(jù)4月29日秦嶺水泥公布重大資產(chǎn)出售和發(fā)行股份購買資產(chǎn)的預(yù)案（以下簡稱“重組預(yù)案”）顯示，除了秦嶺水泥定向增發(fā)收購中再生18億元資產(chǎn)外，冀東水泥擬以2.75元/股向中再生轉(zhuǎn)讓1億股秦嶺水泥，可獲得收益2.75億元。也就是說，上述收益已經(jīng)基本收回冀東水泥曾經(jīng)的重組投入3.34億元的大部分。值得注意的是，交易完成后冀東水泥仍持有秦嶺水泥8500萬股。而按照目前5元/股的價格，仍有4個多億的市值，未來其擇機減持，將直接獲益。同時，交易后冀東水泥將以3000萬元買入秦嶺水泥原有資產(chǎn)。

　　擬注入資產(chǎn)將迎考驗

　　據(jù)秦嶺水泥的重組預(yù)案顯示，秦嶺水泥擬以2.75元/股的價格向中華全國供銷合作總社旗下中再生等11名發(fā)行對象發(fā)行約6.8億股，收購其擁有的廢棄電器電子產(chǎn)品回收處理行業(yè)資產(chǎn)。重組完成后，中再生將成為新晉控股股東，中華全國供銷合作總社通過100%控股的中國供銷集團有限公司持股中再生38%，進而成為秦嶺水泥的實際控制人。

　　據(jù)重組方案公布的協(xié)議顯示，所收購資產(chǎn)共涉及8家公司股權(quán)，包括中再生洛陽投資開發(fā)有限公司、四川中再生資源開發(fā)有限公司、唐山中再生資源開發(fā)有限公司等七公司各100%股權(quán)，以及山東中綠資源再生有限公司56%股權(quán)。

　　截至2013年12月31日，上述8家標(biāo)的公司賬面凈值合計為4.96億元，模擬賬面凈值合計為5.71億元；擬購買資產(chǎn)的模擬賬面凈值(按股權(quán)比例)合計為5.42億元，預(yù)估值合計為18.74億元，預(yù)估增值率為245.96%。財報顯示，8家標(biāo)的公司2013年度營業(yè)收入合計約為10.9億元，扣非后凈利潤約為1億元。

　　對于此次注入的中再生8家標(biāo)的公司資產(chǎn)，招商證券在一份研報中稱，經(jīng)過本次重組，公司將甩掉虧損資產(chǎn)，華麗轉(zhuǎn)型,踏入再生資源領(lǐng)域，并成為中再生公司下屬廢棄電器電子產(chǎn)品回收處理的運作平臺。尤其是，本次收購的8家標(biāo)的公司2013年度實現(xiàn)凈利潤1.19億元，實現(xiàn)大幅扭虧，未來隨著公司產(chǎn)能的釋放，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入，公司盈利能力仍將大幅提升。

　　另外，據(jù)重組方案披露，中再生擁有21家一級子公司以及多達40余家孫公司，除本次秦嶺水泥收購的8家公司外，中再生旗下還有諸多資產(chǎn)。

　　多位分析人士表示，這諸多公司未來也有注入秦嶺水泥的可能性，因此想象空間巨大。據(jù)中再生網(wǎng)站介紹，中再生以廢鋼鐵、廢紙、廢塑料、廢家電、廢有色、廢不銹鋼、報廢汽車等的回收加工利用為主營業(yè)務(wù)，年實現(xiàn)營業(yè)額200多億元，創(chuàng)利稅20多億元。

　　招商證券上述研報指出，中再生公司是我國最大的專業(yè)性再生資源回收利用企業(yè)和行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，公司目前在全國23個省市建立了七大區(qū)域回收網(wǎng)絡(luò)，以及11個大型國家級再生資源產(chǎn)業(yè)示范基地，年回收加工能力可達1000萬噸，目前初步形成了輻射全國，集回收、分揀、加工和成品銷售于一體的網(wǎng)絡(luò)體系。由此認(rèn)為變身后秦嶺水泥未來業(yè)績可期。

　　據(jù)了解，此次注入的8家公司核定的整體拆解能力超過1200萬臺，其中2013年實際拆解量超過770萬臺。而據(jù)環(huán)境保護部廢棄電器電子產(chǎn)品處理信息系統(tǒng)顯示，2013年我國廢棄電器電子產(chǎn)品實際拆解量為4149.9萬臺。這意味著，中再生體系內(nèi)企業(yè)2013年的拆解量就接近全國拆解總量的20%。

　　不過，業(yè)內(nèi)人士也分析指出，盡管此次擬注入的8家公司的廢舊家電業(yè)務(wù)資產(chǎn)占市場份額較大，且盈利被普遍看好，但是該行業(yè)即將進入競爭激烈期。據(jù)中國再生資源回收利用協(xié)會人士分析，目前規(guī)劃建設(shè)廢棄電器電子產(chǎn)品處理企業(yè)的總量為121家，其中，中再生的有力競爭對手將是擁有銷售網(wǎng)絡(luò)布局的長虹、格力等品牌企業(yè)。這也意味著，該行業(yè)未來競爭即將進入白熱化狀態(tài)。盡管中再生擁有渠道優(yōu)勢，但在管理、營銷等方面恐遭遇勁敵。因此，此番注入秦嶺水泥的資產(chǎn)前景也并非高枕無憂。

　　對于此次重組背后的疑問，記者聯(lián)系秦嶺水泥、冀東水泥采訪，但兩公司均回復(fù)稱，目前重組以公告信息為準(zhǔn)。