碳交易五試點(diǎn)規(guī)則解析：交易成本幾何？

　　近日，開市以來價(jià)格波動(dòng)一直相對(duì)平穩(wěn)的北京碳市場(chǎng)得到進(jìn)一步規(guī)范。

　　4月29日，北京環(huán)境交易所公布《碳排放權(quán)交易規(guī)則配套細(xì)則》，在原有《碳排放權(quán)交易規(guī)則》的基礎(chǔ)上，對(duì)交易人管理、信息披露、風(fēng)險(xiǎn)管理等內(nèi)容進(jìn)行細(xì)化，對(duì)漲跌幅及最大持倉量等進(jìn)行了限制。

　　由此，除了新開市的湖北市場(chǎng)交易規(guī)則尚未公布外，今年履約的五個(gè)試點(diǎn)市場(chǎng)交易規(guī)則體系已基本完善。

　　深圳排放權(quán)交易所在去年6月施行了《深圳排放權(quán)交易所現(xiàn)貨交易規(guī)則（暫行）》，并在12月份進(jìn)行了一次修訂，此外還出臺(tái)了《深圳排放權(quán)交易所會(huì)員管理規(guī)則（暫行）》。

　　上海環(huán)境能源交易所則在《上海環(huán)境能源交易所碳排放交易規(guī)則》之外，又補(bǔ)充了《碳排放交易會(huì)員管理辦法》、《碳排放交易結(jié)算細(xì)則》、《碳排放交易信息管理辦法》、《碳排放交易風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》、《碳排放交易違規(guī)違約處理辦法》等多項(xiàng)業(yè)務(wù)細(xì)則。

　　北京環(huán)境交易所正按照《北京環(huán)境交易所碳排放權(quán)交易規(guī)則（試行）》及剛剛出臺(tái)的配套細(xì)則運(yùn)行，同時(shí)也受由北京市發(fā)改委及金融工作局出臺(tái)的場(chǎng)外交易細(xì)則規(guī)范。

　　廣州排放權(quán)交易中心則在使用《廣州碳排放權(quán)交易所（中心）碳排放權(quán)交易規(guī)則》及《會(huì)員管理暫行辦法》。

　　天津排放權(quán)交易所的相關(guān)規(guī)章也較詳細(xì)，分別有《天津排放權(quán)交易所碳排放權(quán)交易規(guī)則（試行）》、《會(huì)員管理辦法（試行）》、《碳排放權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法（試行）》、《碳排放權(quán)交易結(jié)算細(xì)則（試行）》。

　　這些詳略不同、各有側(cè)重的規(guī)章細(xì)則，正在為我國成長(zhǎng)中的碳交易試點(diǎn)市場(chǎng)探路。

　　交易方式各有思路

　　每個(gè)交易日早上9：30，深圳、上海、北京、廣東、天津五個(gè)碳市場(chǎng)同時(shí)開始交易。

　　在這些市場(chǎng)中，參與者都可以交易當(dāng)?shù)氐奶寂欧排漕~，以及經(jīng)主管部門批準(zhǔn)的其他交易品種。除天津，參與者在其他四個(gè)市場(chǎng)可以以一噸為單位進(jìn)行買賣，在天津，則需交易10噸或其整數(shù)倍。

　　不斷波動(dòng)的價(jià)格在北京和上海以0.1元為最小變動(dòng)單位，在深圳、天津、廣東則進(jìn)一步精確到了分。

　　在交易方式上，由于國發(fā)［2011］38號(hào)文、國辦發(fā)［2012］37號(hào)文對(duì)交易所業(yè)務(wù)的相關(guān)限制，各市場(chǎng)所提供的服務(wù)均受一定影響。但各試點(diǎn)仍開發(fā)出較有效率的交易方式，以盡量滿足參與者的需要。

　　深圳市場(chǎng)在經(jīng)過一次交易方式升級(jí)后，目前提供現(xiàn)貨交易、電子競(jìng)價(jià)和大宗交易等交易方式。深圳的現(xiàn)貨交易為限價(jià)委托申報(bào)形式，當(dāng)買入申報(bào)價(jià)格高于或等于交易系統(tǒng)記錄的當(dāng)時(shí)最低賣出申報(bào)價(jià)格，或者賣出申報(bào)價(jià)格低于或等于交易系統(tǒng)記錄的當(dāng)時(shí)最高買入申報(bào)價(jià)格時(shí)，雙方成交。成交價(jià)取買入申報(bào)價(jià)、賣出申報(bào)價(jià)和前一成交價(jià)三者中的中間價(jià)格。

　　在天津，則采用網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)貨、協(xié)議和拍賣交易等方式。網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)貨交易是指交易者通過交易所交易系統(tǒng)對(duì)碳配額產(chǎn)品進(jìn)行交易申報(bào)，經(jīng)匹配后生成電子交易合同，持有電子交易合同的交易者可根據(jù)申報(bào)實(shí)現(xiàn)實(shí)物交收的交易方式。在進(jìn)行交易前，交易者應(yīng)具有滿足交易所需的全額交易資金，交易系統(tǒng)將按照“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”的原則進(jìn)行匹配。

　　北京開發(fā)了整體競(jìng)價(jià)交易、部分競(jìng)價(jià)交易、定價(jià)交易和協(xié)議轉(zhuǎn)讓等四種方式。前兩種方式較為復(fù)雜，都需要經(jīng)過一段時(shí)間的報(bào)價(jià)競(jìng)價(jià)，能夠更好地滿足交易數(shù)量、價(jià)格的需求，但費(fèi)時(shí)較長(zhǎng)。而在第三種定價(jià)交易方式下，可以由一個(gè)或一個(gè)以上應(yīng)價(jià)方與申報(bào)方以申報(bào)方的申報(bào)價(jià)格達(dá)成交易，允許部分成交。

　　上海采取的掛牌交易方式與深圳的現(xiàn)貨交易非常類似，指在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)交易系統(tǒng)對(duì)買賣申報(bào)進(jìn)行單向逐筆配對(duì)的公開競(jìng)價(jià)交易方式，成交價(jià)格同樣為買入申報(bào)價(jià)格、賣出申報(bào)價(jià)格和前一成交價(jià)三者中居中的一個(gè)價(jià)格。

　　廣東市場(chǎng)目前提供掛牌競(jìng)價(jià)、掛牌點(diǎn)選、單向競(jìng)價(jià)、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式，其中掛牌競(jìng)價(jià)與深圳、上海交易方式類似，而掛牌點(diǎn)選則不提供系統(tǒng)匹配功能，需手動(dòng)選擇交易。單項(xiàng)競(jìng)價(jià)方式與北京競(jìng)價(jià)設(shè)計(jì)較為類似。

　　此外，各市場(chǎng)均對(duì)協(xié)議交易作出了規(guī)定。其中深圳設(shè)置了“門檻”，要求交易數(shù)量達(dá)到一萬噸以上才可進(jìn)行大宗交易，漲跌幅限制為30%。其余試點(diǎn)則設(shè)置了“天花板”，要求大額交易應(yīng)采用協(xié)議方式。廣東規(guī)定數(shù)量超過10萬噸應(yīng)通過協(xié)議方式，價(jià)格波動(dòng)幅度為10%。上海的要求同為10萬噸以上，但價(jià)格可在30%之間波動(dòng)，而天津則規(guī)定單筆交易超過20萬噸采用協(xié)議方式，但沒有說明漲跌幅限制。對(duì)場(chǎng)外交易單獨(dú)出臺(tái)細(xì)則的北京要求，單筆超過一萬噸或關(guān)聯(lián)交易必須采用場(chǎng)外交易方式，并定期報(bào)送信息。

　　在目前的市場(chǎng)活躍度情況下，這些交易方式尚能滿足市場(chǎng)主體需要，但隨著市場(chǎng)的逐漸成熟，仍會(huì)產(chǎn)生對(duì)更為靈活交易方式的需求。

　　風(fēng)險(xiǎn)控制手段不同

　　在陸續(xù)經(jīng)過中午一個(gè)半小時(shí)的休息后，上海、天津市場(chǎng)將在下午3點(diǎn)最早結(jié)束交易，隨后是在3點(diǎn)半結(jié)束的深圳和廣東市場(chǎng)，下午4點(diǎn)，北京將成為最后一個(gè)收市的市場(chǎng)。

　　除北京外，其余四個(gè)市場(chǎng)均設(shè)置了收盤價(jià)。其中，深圳、天津市場(chǎng)收盤價(jià)為當(dāng)日該品種最后一筆交易前一分鐘所有交易的成交量加權(quán)平均價(jià)（含最后一筆交易）；上海市場(chǎng)收盤價(jià)為當(dāng)日最后五筆成交的加權(quán)平均價(jià)；而廣東則為掛牌點(diǎn)選交易方式最后10筆成交的加權(quán)平均價(jià)。

　　通常而言，收盤價(jià)將成為交易所計(jì)算漲跌幅的基礎(chǔ)。深圳對(duì)各交易品種均實(shí)行，漲跌幅比例以前收盤價(jià)為準(zhǔn)，限制在10%。廣東同樣以前收盤價(jià)為準(zhǔn)設(shè)置10%的漲跌幅限制，但僅對(duì)掛牌競(jìng)價(jià)交易和掛牌點(diǎn)選交易有效，對(duì)單向競(jìng)價(jià)交易不設(shè)漲幅限制。也以前收盤價(jià)為基準(zhǔn)的上海限制的比例為30%，而天津則以“結(jié)算價(jià)”，即某交易日內(nèi)按照成交量計(jì)算的加權(quán)平均價(jià)格為基礎(chǔ)，實(shí)行10%的漲跌幅限制。沒有收盤價(jià)的北京則限制公開交易方式漲跌幅為當(dāng)日基準(zhǔn)價(jià)的±20%，“基準(zhǔn)價(jià)”的計(jì)算方式與天津“結(jié)算價(jià)”相同。

　　對(duì)收盤價(jià)和漲跌幅的設(shè)定，反映了各交易所的對(duì)市場(chǎng)情況的判斷和設(shè)計(jì)思路，而實(shí)際運(yùn)行情況則需市場(chǎng)的檢驗(yàn)。目前而言，收盤價(jià)及漲跌幅范圍設(shè)置的主要風(fēng)險(xiǎn)存在于活躍度不足時(shí)市場(chǎng)被小成本操控的可能性，但各交易所也均保留了調(diào)整空間，得以根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際需要進(jìn)行優(yōu)化。

　　同時(shí)，上海環(huán)境能源交易所設(shè)置了詳細(xì)的配額最大持有量限制。其中，控排企業(yè)按照年度初始配額的數(shù)量不同，限制范圍由配額最大持有量基礎(chǔ)上增加100萬噸至到500萬噸不等。而其他未通過分配取得配額的市場(chǎng)參與者則最大持有量不得超過300萬噸。同時(shí)，大戶報(bào)告制度要求當(dāng)參與者配額持有量達(dá)到交易所規(guī)定的持有量限額的 80%的或者交易所要求報(bào)告的，應(yīng)當(dāng)于下一交易日收市前向交易所報(bào)告。

　　北京也設(shè)置了類似的詳細(xì)規(guī)定。其中控排企業(yè)最大持倉量不得超過本單位年度配額量與100萬噸之和，非履約機(jī)構(gòu)交易參與人碳排放配額最大持倉量不得超過100萬噸，同時(shí)，北京環(huán)境交易所將定期發(fā)布超過上述規(guī)定50%的市場(chǎng)參與者信息。

　　廣東同樣規(guī)定了配額持有量限制制度，但具體數(shù)額則有廣東省發(fā)改委發(fā)布的《廣東省碳排放配額管理實(shí)施細(xì)則（試行）》做出了規(guī)定，對(duì)控排企業(yè)的持倉量限制根據(jù)配額總量不同為配額增加500萬至1000萬噸及110%-140%之間，而個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者則不得超過300萬噸。

　　此外，天津也設(shè)置了大戶報(bào)告及最大持有量限制制度，但未公布具體數(shù)額。

　　入場(chǎng)交易成本幾何

　　隨著各市場(chǎng)逐漸發(fā)展，各交易所的入場(chǎng)和交易成本也成為不可回避的關(guān)注點(diǎn)。

　　從入場(chǎng)成本上看，在五個(gè)今年履約試點(diǎn)中，天津門檻最低，即目前對(duì)個(gè)人、機(jī)構(gòu)開戶免除全部費(fèi)用。

　　上海環(huán)境能源交易所對(duì)會(huì)員的收費(fèi)分為自營(yíng)類和綜合類，其中自營(yíng)類會(huì)員資格費(fèi)5萬元、年費(fèi)5千元/年；綜合類會(huì)員資格費(fèi)則需50萬元，年費(fèi)3萬元。試點(diǎn)期間，上海環(huán)境能源交易所對(duì)控排企業(yè)免收資格會(huì)員費(fèi)及年費(fèi)。

　　廣州碳排放權(quán)中心同樣免除了控排企業(yè)的相關(guān)費(fèi)用，此外對(duì)綜合會(huì)員收取15萬元入會(huì)費(fèi)及每年15萬元年費(fèi)（含駐場(chǎng)費(fèi)），經(jīng)紀(jì)（代理）會(huì)員的入會(huì)費(fèi)為10萬元、年費(fèi)5萬元，其他有資格直接參與的法人、組織年費(fèi)5萬元，個(gè)人參與另行規(guī)定。戰(zhàn)略合作會(huì)員暫免。

　　北京的收費(fèi)模式比較簡(jiǎn)單，在試點(diǎn)期間對(duì)控排企業(yè)免除開戶費(fèi)和年費(fèi)，而非履約機(jī)構(gòu)交易參與人的開戶費(fèi)均為5萬元一戶，年費(fèi)3萬/年。

　　而深圳則是目前唯一對(duì)控排企業(yè)進(jìn)行收費(fèi)的市場(chǎng)。根據(jù)深圳排放權(quán)交易所通知，考慮到保障市場(chǎng)服務(wù)質(zhì)量，深圳排交所自2014年起恢復(fù)年費(fèi)，即收取控排企業(yè)年費(fèi)，但考慮企業(yè)負(fù)擔(dān)，將減半收取1.5萬元。此外，深圳個(gè)人會(huì)員需一次性繳納入會(huì)費(fèi)2000元和首年年費(fèi)1000元；機(jī)構(gòu)會(huì)員入會(huì)費(fèi)5萬，年費(fèi)3萬；經(jīng)紀(jì)類會(huì)員入會(huì)費(fèi)20萬，年費(fèi)10萬。

　　在交易費(fèi)用上，上海環(huán)境能源交易所的手續(xù)費(fèi)目前為國內(nèi)最低，標(biāo)準(zhǔn)為不超過萬分之八，雙向收費(fèi)，單筆不足一元按照一元收取。廣東市場(chǎng)費(fèi)率也較低，暫定收取5‰的雙向手續(xù)費(fèi)。

　　而深圳排放權(quán)交易所的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為交易經(jīng)手費(fèi)雙向收取6‰，競(jìng)價(jià)手續(xù)費(fèi)雙向收取5‰，此外對(duì)通過經(jīng)紀(jì)會(huì)員參與的投資者收取3‰的交易傭金。天津排放權(quán)交易所的收費(fèi)方式為雙向收取不超過7‰，同樣是單筆不足一元按照一元收取。

　　北京環(huán)境交易所則設(shè)置了“最低消費(fèi)”。其中，公開交易手續(xù)費(fèi)為雙向各收取7.5‰，最低每筆10元。而協(xié)議轉(zhuǎn)讓的手續(xù)費(fèi)略低，為5‰，但最低每筆1000元。

　　最后，在賬戶開戶行方面，深圳及上海市場(chǎng)開戶行較多，均為建行、興業(yè)、浦發(fā)三家。此外，天津、廣州市場(chǎng)開戶行暫時(shí)只有浦發(fā)，北京市場(chǎng)開戶行只有建行。目前來看，浦發(fā)銀行在碳市場(chǎng)試點(diǎn)布局較廣。