雙重利空繼續(xù)打壓煤價

　　中國一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳，市場寄望于后期出臺的寬松政策。但筆者認為，在經(jīng)濟不出現(xiàn)大幅度滑坡的前提下，后期政府仍會以改革調(diào)結(jié)構(gòu)為主，出臺大面積刺激政策可能性較小。動力煤方面，隨著南方降水量的增多，水電發(fā)電量將逐步增加，火電需求下降，進而減少對動力煤需求，在經(jīng)濟運行不佳及后期水電逐步增加的雙重打壓下，后期動力煤價格存在下跌風(fēng)險。

　　首先，實質(zhì)利好政策的欠缺與中國經(jīng)濟運行不佳相疊加，將會使得作為基礎(chǔ)能源的煤價缺乏大幅上漲的動力。近期中國陸續(xù)出臺了一季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，整體較為悲觀，一季度GDP同比增長7.4%，不及政府目標(biāo)的7.5%，雖好于市場預(yù)期的7.3%，但仍創(chuàng)下金融危機以來新低，僅次于2009年一季度的6.6%，為20個季度新低。而除消費外，當(dāng)前拉動經(jīng)濟的另外兩駕“馬車”投資及出口均表現(xiàn)不佳。筆者認為后期出臺大面積寬松政策可能性較小，或?qū)⒁远c的微調(diào)為主。

　　其次，后期水電的逐步增加將直接壓制動力煤需求。進入4月，在大秦線春節(jié)集中檢修的刺激下，沿海主要電力集團集中補庫使得秦皇島港口庫存穩(wěn)步下滑，截至目前為494.2萬噸，較今年2月的高點下降了41.2%，降幅明顯。另外，重點電廠的煤炭日耗也略微上升至目前的66萬噸以上，庫存可用天數(shù)為19.5天，小幅上升。雖然當(dāng)前煤價小幅反彈，但進口煤價格優(yōu)勢并未得到恢復(fù)，電力集團短期采購仍以內(nèi)貿(mào)煤為主，這從廣州港口的動力煤庫存變化即可看出，這也是前期煤價反彈的重要支撐因素。

　　但需要注意的是，隨著南方降水量的增多，后期水電發(fā)電量將逐步增加，火電需求下降，進而壓制對動力煤需求。進入4月火力發(fā)電量將逐步下降并維持至6月，7月以后在夏季用電高峰期止跌回升，相應(yīng)的水力發(fā)電在4月開始逐步增多，在動力煤下游需求中，電力需求約占62%，因此火電需求下降將直接影響煤的需求。