中國(guó)建筑A股市值不抵香港子公司市值

　　當(dāng)一家上市公司的市值低于其持有的旗下資產(chǎn)股權(quán)價(jià)值，這是意味著該上市公司價(jià)值低估了，還是意味著旗下企業(yè)股權(quán)價(jià)值高估了？總之，我們可以謂之“價(jià)值有待重估”。

　　滬股通、港股通是近期股市最熱門的議題，這給投資者們帶來(lái)更廣闊的投資視野以及挖掘機(jī)會(huì)。關(guān)注A股、港股的互聯(lián)互通，不妨先看下兩個(gè)市場(chǎng)的一些怪現(xiàn)象。

　　中國(guó)建筑（601668）昨日收盤價(jià)3.05元，市值915億元；但它在香港股市擁有的上市公司股權(quán)價(jià)值卻超過了這個(gè)數(shù)字。

　　翻看中國(guó)建筑公告，可以看到今年3月份有這么兩份公告——《香港上市子公司中國(guó)海外發(fā)展發(fā)布2013年度業(yè)績(jī)公告》、《香港上市子公司中國(guó)建筑國(guó)際發(fā)布2013年度業(yè)績(jī)公告》。

　　先看中國(guó)海外發(fā)展，前十大股東中，中國(guó)海外集團(tuán)持股46.95%；另外，銀樂發(fā)展公司（中國(guó)海外集團(tuán)全資子公司）持股6.23%。中國(guó)海外集團(tuán)為中國(guó)建筑的全資子公司，于是中國(guó)建筑股份有限公司總共持有中國(guó)海外發(fā)展53.18%的股份。以昨日收盤價(jià)計(jì)算，中國(guó)海外發(fā)展市值為1708億港元，中國(guó)建筑股份有限公司的持股市值為908億港元。

　　再看中國(guó)建筑國(guó)際，中國(guó)建筑股份有限公司通過全資子公司中國(guó)海外集團(tuán)持股57.08%。以昨日收盤價(jià)計(jì)算，中國(guó)建筑國(guó)際市值為530億港元，中國(guó)建筑對(duì)應(yīng)的持股市值為302億港元。

　　其實(shí)還有一家香港上市公司中國(guó)海外宏洋集團(tuán)（00081）亦有部分權(quán)益為中國(guó)建筑持有，這算是中國(guó)海外發(fā)展的上市子公司。中國(guó)海外發(fā)展通過兩家全資子公司持有37.98%的中國(guó)海外宏洋集團(tuán)股份，由于中國(guó)建筑持有中國(guó)海外發(fā)展53.18%的股份，便間接持有20%的中國(guó)海外宏洋集團(tuán)股權(quán)。以昨日收盤價(jià)計(jì)算，中國(guó)海外宏洋集團(tuán)市值為124億港元，中國(guó)建筑的持股市值約為24億港元。

　　綜合中國(guó)建筑在港股中國(guó)海外發(fā)展、中國(guó)建筑國(guó)際、中國(guó)海外宏洋集團(tuán)的股份市值為1234億港元，折合人民幣為990億元。

　　從上述角度來(lái)看，中國(guó)建筑A股市值（915億元）比所持有的香港股市資產(chǎn)價(jià)值（990億元）還低75億元。關(guān)鍵在于，中國(guó)建筑并非一家依靠香港股市資產(chǎn)盈利的企業(yè)。作為建筑業(yè)的央企巨頭，其利潤(rùn)保持多年增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)預(yù)告2013年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)157億元，同比增長(zhǎng)20%以上。同樣，中國(guó)建筑旗下香港上市公司亦是優(yōu)良資產(chǎn)，根據(jù)年報(bào)，去年中國(guó)海外發(fā)展、中國(guó)建筑國(guó)際凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)23%、30%。

　　從資產(chǎn)角度看，中國(guó)建筑的A股市值比所持港股資產(chǎn)還低的原因之一是估值較低。中國(guó)建筑的主要業(yè)務(wù)是房建和地產(chǎn)，目前市盈率為5倍；港股市場(chǎng)的子公司也是同一行業(yè)，中國(guó)海外發(fā)展的市盈率為7.4倍，中國(guó)建筑國(guó)際的市盈率為19倍。雖然當(dāng)下A股市場(chǎng)的建筑業(yè)乃至房地產(chǎn)行業(yè)的大盤股估值都處于歷史低位，但在滬港通即將實(shí)施的背景下，中國(guó)建筑會(huì)不會(huì)有價(jià)值重估行情值得關(guān)注。