巢東股份：回歸水泥業(yè)務(wù)迎來(lái)穩(wěn)定盈利 目標(biāo)價(jià)24元

　　公司回歸水泥主業(yè)，盈利穩(wěn)定可持續(xù)

　　2011年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68133萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)125.59%；

　　實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額22829萬(wàn)元，凈利潤(rùn)16856萬(wàn)元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為16856萬(wàn)元，每股收益0.70元，符合市場(chǎng)預(yù)期。

　　水泥量?jī)r(jià)齊升，盈利水平大幅提高

　　2011年上半年，公司實(shí)現(xiàn)水泥和熟料凈銷量221萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)52.87%。

　　其中，水泥、熟料等平均銷售價(jià)格達(dá)307.92元/噸，同比上漲109.05元/噸。

　　在此基礎(chǔ)上，上半年公司毛利率達(dá)到44.39%，凈利率達(dá)到24.74%，遠(yuǎn)高于去年同期的17.08%和4.68%。

　　三費(fèi)控制顯現(xiàn)成效

　　自海螺水泥持股并參與經(jīng)營(yíng)管理以來(lái)，公司進(jìn)一步強(qiáng)化經(jīng)營(yíng)費(fèi)用的管控，三項(xiàng)費(fèi)用占比大幅下滑。2011年上半年，三項(xiàng)期間費(fèi)用占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的10.27%，同比下降9.34個(gè)百分點(diǎn)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)

　　我們預(yù)計(jì)2011-2013年EPS分別為:1.63、2.08、2.48元。維持公司買入評(píng)級(jí)，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)24元，對(duì)應(yīng)于2011-2013年14.7、11.5、9.7倍PE。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1、公司海昌三線投產(chǎn)日期低于預(yù)期；

　　2、華東地區(qū)水泥價(jià)格出現(xiàn)下滑。