PPI連續(xù)25個月為負 外因為主內(nèi)因為輔

　　國家統(tǒng)計局11日公布的物價數(shù)據(jù)，CPI與市場預期一致，上漲2.5%左右，為2.4%；而PPI繼續(xù)為負值，同比下降2.3%，超出市場預期。

　　PPI數(shù)據(jù)不理想，呈現(xiàn)出三個特點：一是，自2012年3月，PPI已連續(xù)25個月為負值；二是，今年前3個月，PPI降幅逐月加深，改變了2013年5月以來降幅收窄的趨勢；三是，CPI和PPI在3月份同時出現(xiàn)環(huán)比下降。

　　股市在11日應聲而落，PPI數(shù)據(jù)不佳，顯然是主要影響因素之一。當然，當日股市下跌也有受美港等外圍股市下跌的影響。美國最新就業(yè)數(shù)據(jù)創(chuàng)新高再次引發(fā)市場對美國將加快退出量化寬松貨幣政策的預期，進而引發(fā)股市下跌。

　　那么，從PPI能讀出哪些經(jīng)濟動向？至少說明：一、內(nèi)需不足，穩(wěn)增長很重要；二、制造業(yè)供大于求，工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域增速還不理想，化解產(chǎn)能過剩仍然任重道遠；三、外需依然不振，國際市場對于中國制造的需求增長緩慢，這從最新公布的外貿(mào)數(shù)據(jù)也得到了印證。

　　PPI持續(xù)為負說明了什么？

　　我國PPI指數(shù)自2012年3月起就始終是負值，降幅在2013年5月份出現(xiàn)了同比下降2.9%的低點，此后，下降幅度持續(xù)收窄，12月份是-1.4%。今年以來趨勢有變化，2014年1月份為-1.6%，2月份為-2.0%，3月份為-2.3%，降幅加深。

　　PPI為負，表面看來是國內(nèi)問題，實際上是國際問題。PPI為負是外需不振的表現(xiàn)，不完全是內(nèi)需原因，它與我國工業(yè)尤其是制造業(yè)對國際市場依賴程度高密切相關(guān)。我國的重化工特別是鋼鐵業(yè)，與國際市場聯(lián)系特別密切。我國是世界制造業(yè)中心，外需不振，對我們的產(chǎn)品需求就相應的增長緩慢，進而反映在生產(chǎn)領(lǐng)域、工業(yè)生產(chǎn)價格的走勢上。

　　PPI降幅加深，尤其是3月份CPI和PPI環(huán)比同時下降，說明經(jīng)濟下行壓力依然較大，在生產(chǎn)領(lǐng)域，特別是工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域增速還不理想，制造業(yè)產(chǎn)能過剩仍然是經(jīng)濟發(fā)展中的主要矛盾，前幾年刺激政策形成的投資正是轉(zhuǎn)化為產(chǎn)能的時候，加重了產(chǎn)能過剩。

　　CPI和PPI為何不匹配？

　　當前CPI穩(wěn)中有升，PPI持續(xù)為負，兩者之間并不是匹配的關(guān)系。

　　根據(jù)價格傳導規(guī)律，PPI對CPI有一定的影響。PPI反映生產(chǎn)環(huán)節(jié)價格水平，CPI反映消費環(huán)節(jié)的價格水平。整體價格水平的波動一般首先出現(xiàn)在生產(chǎn)領(lǐng)域，然后通過產(chǎn)業(yè)鏈向下游產(chǎn)業(yè)擴散，最后波及消費品。

　　不過，CPI與PPI在統(tǒng)計口徑上并非嚴格的對應關(guān)系，因此CPI與PPI的變化出現(xiàn)不一致的情況是可能的。回想10年以前，我國也曾經(jīng)一度PPI很高，CPI走低，也出現(xiàn)過反向的不匹配問題。當下，我國正處在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)加快調(diào)整時期，中央政府并不刻意追求高速度。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，CPI和PPI兩者之間是否存在一個穩(wěn)定的關(guān)系，這并不好說。CPI和PPI二者適當背離是可以理解的。從以往的經(jīng)驗來看，如果經(jīng)濟增速能達到9%以上，CPI、PPI都將是正增長，但肯定會給結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變帶來困難。值得注意的是，CPI和PPI持續(xù)背離則是不正常的。

　　PPI能夠判斷宏觀經(jīng)濟走勢嗎？

　　PPI持續(xù)為負，是一個明確的信號，表明制造業(yè)產(chǎn)能過剩仍然嚴重。筆者認為，這既不能說明有可能出現(xiàn)通貨緊縮，也不能就此認為是經(jīng)濟下滑。對于經(jīng)濟形勢的研判，還需要綜合各項指標統(tǒng)籌考慮。從工業(yè)增速、用電量等指標來看，經(jīng)濟運行平穩(wěn)跡象是清晰的。

　　之所以說不能僅憑PPI判斷經(jīng)濟形勢，原因有二，一是中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整取得了歷史性的變化，2013年第三產(chǎn)業(yè)（服務業(yè)）增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）比重提高到46.1%，首次超過第二產(chǎn)業(yè)。如果僅僅以制造業(yè)數(shù)據(jù)為主來判斷經(jīng)濟形勢，有些偏頗；二是要判斷是否出現(xiàn)通縮，需要綜合考慮CPI和PPI。有農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)緊平衡、資源價格改革、勞動力成本攀升等中長期上漲因素的支撐，CPI不太可能出現(xiàn)負增長，而PPI受結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期約束，可能會繼續(xù)負增長。

　　PPI何時能由負轉(zhuǎn)正？

　　有專家預計PPI在上半年可能轉(zhuǎn)正。筆者認為，隨著穩(wěn)增長促改革調(diào)結(jié)構(gòu)惠民生的舉措逐漸展開并產(chǎn)生效應，PPI下降幅度會開始收窄，但要在上半年大幅度收窄直至“轉(zhuǎn)正”，可能性不是很大。

　　至于今年是否能轉(zhuǎn)正，還需謹慎分析，不能簡單下結(jié)論。原因在于，一，化解產(chǎn)能過剩仍然面臨很大的壓力。中國目前不僅傳統(tǒng)制造業(yè)產(chǎn)能普遍過剩，而且一些新興產(chǎn)業(yè)也存在過剩。產(chǎn)能過剩，既有市場經(jīng)濟盲目性的原因，更主要的是政府不恰當干預、主動推動的結(jié)果。再加上前幾年刺激政策形成的投資正是轉(zhuǎn)化為產(chǎn)能的時候，化解產(chǎn)能過剩任重道遠。二，外需提振也不一定立竿見影。今年以來，美國經(jīng)濟復蘇跡象明顯，但這種復蘇并不一定就一定會轉(zhuǎn)化為需求。事實是，一季度中美雙邊貿(mào)易僅增長0.9%。外需的改善存在不確定性。三，光看同比是不夠的，還要分析環(huán)比，也要看基數(shù)。