人民幣貶值擠熱錢：套利者損失慘重

　　人民幣貶值“擠熱錢” 套利交易者“打寒顫”

　　今年以來，人民幣遭遇前所未有的貶值，貶值幅度一度接近3%。大幅貶值的人民幣，不僅抵消了2013年全年的漲幅，也直接導(dǎo)致人民幣從預(yù)期升值到貶值的逆轉(zhuǎn)。

　　與此同時，過去的3月份，RQFII-ETF基金也遭遇罕見大規(guī)模贖回，多家香港銀行也于近期提高人民幣存款利率，以及其他種種現(xiàn)象都顯示，被斬斷套利空間后，熱錢正在加速逃離。

　　RQFII-ETF遭遇大幅贖回

　　RQFII基金正在遭遇罕見大規(guī)模贖回。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月27日，納入統(tǒng)計的14只RQFII基金，其贖回額高達6.135億份，其中南方A50贖回份數(shù)更是高達4.685億份，相當(dāng)于39億元資金的凈流出。此外，博時FA50、華夏滬深300ETF、易方達中證100ETF等多只基金也遭遇較大幅度贖回。

　　此前的1月份，納入統(tǒng)計的14只RQFII基金，其凈申購額高達2.294億份基金單位，其中南方A50更是獲得1.92億份的凈申購，相當(dāng)于流入資金17億元。不過這種局面在去年2月已悄然發(fā)生變化，盡管南方A50仍然獲得一定幅度凈申購，但是整體RQFII份額卻呈現(xiàn)出逆轉(zhuǎn)態(tài)勢，贖回份額為987萬份。

　　值得注意的是H股，3月以來，恒生國企指數(shù)的跌幅0.18%，幾乎完成一個小V型反轉(zhuǎn)。與此同時，據(jù)EPFR Global統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，3月12日至3月19日，中國股票型基金資金凈流出額逾15億美元，為2008年1月以來單周最大凈流出紀錄。其中，投資者對中國股基的資金贖回額更創(chuàng)下有統(tǒng)計以來的歷史紀錄。

　　有香港基金業(yè)人士指出，從3月以來RQFII-ETF贖回、H股跌幅等并不一致的數(shù)據(jù)看，盡管反映了一部分熱錢出于對中國數(shù)據(jù)偏弱的擔(dān)憂，但實際上卻是由于人民幣貶值，導(dǎo)致套利空間缺失，推動出現(xiàn)熱錢加速逃離的事實。

　　人民幣套利者損失慘重

　　今年以來，人民幣遭遇前所未有的貶值，其幅度一度接近3%。從人民幣兌美元即期匯率市場來看，1月14日收盤價為6.0406元，至昨天，收盤價為6.2103元，跌幅達2.85%。大幅貶值的人民幣，不僅僅抵消了2013年全年的漲幅，也直接導(dǎo)致人民幣從預(yù)期升值到貶值的逆轉(zhuǎn)。

　　中銀國際對此評價表示，人民幣兌美元匯率自今年初以來已明顯貶值約3%，貶值幅度較大，目前市場的人民幣升值慣性預(yù)期已被打破，取而代之的是對人民幣的一片看空之聲，在這種情況下，央行已不需要進一步引導(dǎo)匯率貶值。如果上述分析正確的話，則未來一段時間人民幣匯率貶值的步伐可能放緩甚至停止，這可能會再一次出乎匯率投機者的預(yù)料。

　　根據(jù)國際清算銀行(BIS)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前香港外資銀行發(fā)放給內(nèi)地的貸款總額已高達4300億美元，香港銀行對內(nèi)地凈債權(quán)占總債權(quán)接近40%。此類貸款的需求通常隨著人民幣的升值而增加，在人民幣幣值下降的時候也會減少。

　　預(yù)期的變化，對于人民幣套利者而言，無疑是當(dāng)頭一棒，香港銀行業(yè)人士指出，“大幅貶值的人民幣將給押注人民幣升值的套利交易帶來毀滅性打擊。不少投資人通過香港銀行業(yè)借貸，然后再購買RQFII等相關(guān)的人民幣資產(chǎn)來套利。若按照今年年初以來人民幣貶值的幅度，套利交易的投資者損失最高可達140億美元?！?

　　人民幣套利方式目前主要有四種：在岸離岸即期匯差套利、NDF與DF匯差套利、在岸離岸存貸息差套利、跨幣種息差套利。莫尼塔的一份研報指出，在人民幣升值通道中，息差和匯差將帶來雙豐收。具體的，企業(yè)A在境內(nèi)“存款”并要求開具信用證給離岸合作伙伴B之后，B按照離岸匯率獲得相應(yīng)金額的外匯貸款，并通過向A進口商品將這筆外匯支付給A；A以在岸匯率將外匯兌換為人民幣。到期之后，A獲得境內(nèi)人民幣“存款”本利，并按照到期匯率兌換需支付的外匯貸款本利和。

　　港銀提利率拼搶人民幣存款

　　值得注意的是，由于人民幣升值預(yù)期逆轉(zhuǎn)，香港離岸人民幣存款也發(fā)生微妙轉(zhuǎn)變。一些基于人民幣升值預(yù)期的客戶已處于拋售人民幣的恐慌當(dāng)中。而為了應(yīng)對這種局面，不少香港銀行開始祭出提高利率的招數(shù)。

　　如工銀亞洲近日宣布，由3月14日起至今年4月30日，推出分階段遞增的人民幣存款年利率優(yōu)惠，最高年利率達4%，暫為全香港最高，起存金額為10萬元人民幣，全期平均為3.3%。建銀亞洲近期推出優(yōu)惠，人民幣定存年息亦有3.4%。該優(yōu)惠須以全新資金開立，分三階段，首階段為開立存款日起計首90日為2.5%，第二階段為存款期第91日至180日，存款年利率3.3%，第三階段則由存款期第181日至288日，年利率4%。

　　渣打香港也于近日宣布，3月21日起至4月底，存入新資金2萬元，承造6個月期定存息達3.2厘，到期收息320元，只適用于全新客戶，即是過去12個月內(nèi)并未有在該行持有任何銀行產(chǎn)品或服務(wù)，信用卡除外。渣打香港及大中華區(qū)存款及按揭業(yè)務(wù)主管王維憲表示，推出短期優(yōu)惠目的在于希望吸納更多人民幣，無論是高端或一般客戶，人民幣高息定存似乎是吸納新客戶的有效方法。

　　此外，星展銀行(香港)也宣布增加人民幣定息存款利率，由2.8%升至3%。目前香港銀行業(yè)人士仍對人民幣業(yè)務(wù)保持較高信心。渣打香港環(huán)球市場主管陳銘僑表示，去年外圍氣氛不明朗，美國QE退市令下半年環(huán)球市場較為波動，不過，人民幣業(yè)務(wù)亦有雙位數(shù)增長，今年首兩個月亦保持此良好勢頭，有信心今年全年亦有雙位數(shù)增長。